Индикаторы ликвидности в четвертом квартале

• Мы провели регулярное обновление нашей модели индикаторов ликвидности рублевых облигаций, хотя понимаем, что любые рассуждения о ликвидности рынка в нынешней ситуации звучат угнетающе. Спрэды между котировками на покупку и продажу стали еще шире, а зачастую котировки и вовсе отсутствуют. Суммарный объем торгов облигациями в четвертом квартале 2008 г. оказался вполовину меньше, чем в третьем.

• В тройке лидеров по ликвидности в четвертом квартале произошли изменения: на первую позицию вышел выпуск ВТБ-6. Облигации ВТБ-5 и ВымпелКом-1 занимают соответственно второе и третье место.

• Выпуск РЖД-8, ранее занимавший первую позицию, опустился на восьмое место, показав худшую динамику с точки зрения ликвидности. Объем торгов этими бумагами в четвертом квартале составил всего 24% от оборота, зарегистрированного в третьем квартале, а суммарное количество сделок снизилось с 1361 до 576. Кроме того, расширился спрэд между котировками спроса и предложения.

• Индикаторы ликвидности облигаций Москва-44 и МТС-3 также существенно снизились. В четвертом квартале торговый оборот в выпуске Москва-44 упал до 307 млн руб. по сравнению с 26.5 млрд руб. в июле-сентябре, а число сделок сократилось с 798 до 201. Объем торгов и количество сделок в выпуске МТС-3 составили всего 22.0% и 37.1% соответственно от показателей третьего квартала.

• Наилучшую динамику ликвидности показали выпуски ВТБ-6, ВТБ 24-3 и Банк Русский Стандарт-6. Количество сделок с ними в четвертом квартале увеличилось в 2-6.5 раза, а объем торгов снизился лишь незначительно (исключением стал выпуск ВТБ 24-3, где торговый оборот оказался в 2.2 раза выше, чем в третьем квартале).

• Торговая активность в четвертом квартале 2008 г. сместилась от обязательств первого эшелона в сегмент банковских облигаций. Объем торгов долговыми инструментами банков составил 34.5% суммарного оборота (по сравнению с 23.2% в третьем квартале), а на долю бумаг первого эшелона пришлось всего 17.7% (31.8% в июле-сентябре). Доля облигаций третьего эшелона практически не изменилась, составив 14.4% общего оборота. Основная активность была сосредоточена в облигациях финансовых организаций с высоким кредитным качеством (таких как ВТБ), что, вероятно, связано с инвестированием ВЭБ средств Фонда национального благосостояния.

• В абсолютном выражении, однако, оборот торгов облигациями резко снизился во всех сегментах. Объем торгов бумагами первого эшелона в октябре-декабре составил всего 28.3% от уровня, достигнутого в третьем квартале, а оборот во втором и третьем эшелонах уменьшился вдвое. В сегменте банковских обязательств объем торгов составил 75.8% от показателя предыдущего квартала.

• Перечень облигаций с указанием индикаторов ликвидности за четвертый квартал 2008 г. и параметров торгов представлен в Приложении. Чтобы загрузить Excel файл с индикаторами ликвидности, используйте ссылку: http://research.rencap.com/docs/History_of_liquidity_indicators.xls.