Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Банк России понизил ключевые ставки еще на 25 б. п.


[26.03.2010]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

- В соответствии с ожиданиями, сегодня утром Банк России принял решение о снижении с 29 марта ключевых процентных ставок на 25 б. п. Минимальная процентная ставка прямого однодневного РЕПО на аукционной основе установлена на уровне 5.50%. Кроме того, регулятор решил возобновить проведение депозитных операций с кредитными организациями на фиксированных условиях overnight по ставке 2.75%. В официальном пресс-релизе отмечается, что условия для снижения процентных ставок обеспечивает дальнейшее замедление темпов роста потребительских цен. По данным Банка России, по состоянию на 22 марта 2010 г. годовая инфляция составила 6.9% по сравнению с 7.2% в феврале, и центральный банк не видит предпосылок для существенного ускорения инфляции в текущем году (мы, однако, полагаем, что это может произойти примерно в четвертом квартале). В настоящее время основной целью Банка России является дальнейшее стимулирование экономической активности и внутреннего спроса, поскольку нынешние тенденции восстановления экономики представляются регулятору недостаточно устойчивыми. Помимо этого, он стремится уменьшить стимулы к притоку спекулятивного капитала. Мы полагаем, что стимулирование экономической активности будет оставаться главной целью политики процентных ставок Банка России в ближайшие несколько месяцев, и ожидаем дальнейшего понижения ставок. По нашим прогнозам, к середине года ключевая ставка однодневного РЕПО опустится до 4.75-5.00%.

- Другим важным решением стало снижение ставок по депозитам и возобновление депозитных операций на условиях overnight. До сегодняшнего дня Банк России проводил только депозитные операции «том-некст», «спот-некст» и «одна неделя», которые были недостаточно удобными для банков, из-за чего ставки межбанковского рынка иногда опускались ниже депозитных ставок Банка России. Введение еще одного вида операций должно позволить регулятору устанавливать нижний предел для межбанковских ставок даже в условиях, когда основным источником денежной массы являются интервенции на валютном рынке. Это решение соответствует мировым тенденциям денежно-кредитного регулирования: «количественное смягчение» любого типа снижает эффективность процентных ставок по операциям рефинансирования как инструмента монетарной политики, что вынуждает центральные банки во всем мире задействовать ставки по депозитным операциям.

- Указанные меры должны уменьшить активность в сфере carry trade и обусловленные этим «пузыри», которые вызывают столь сильное беспокойство у Банка России; мы, однако, считаем эти шаги недостаточными. На наш взгляд, чтобы обеспечить сбалансированность российского валютного рынка, нужно снизить ключевые ставки еще на 50-75 б. п., а также осуществить ряд административных мер, чего на этот раз не произошло (вопреки заголовкам информационного агентства Reuters). Разработка мероприятий, направленных на ограничение притока капитала и управление валютной структурой банковских депозитов, что широко обсуждалось в последнее время, ведется уже довольно давно. Но судя по различным комментариям руководства Банка России, высока вероятность увеличения требований к уровню резервирования по валютным обязательствам и/или средствам, привлеченным у нерезидентов. В любом случае, как мы полагаем, эти меры будут сравнительно мягкими: они приведут к постепенному повышению эффективной стоимости нерублевого фондирования, и у банков будет все меньше стимулов к привлечению номинированного в иностранной валюте фондирования или заимствований за рубежом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: