Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Ренессанс Капитал: АФК Система: сделка с Deutsche Telecom
• Сделка. Информационные агентства и газета «Ведомости» сообщают, что АФК Система предложила продать Deutsche Telecom свою дочернюю компанию Система Телеком, в которую входит компания МТС и активы фиксированной связи субхолдинга Комстар-ОТС. Взамен АФК Система предполагает получить 10-20% акций Deutsche Telecom. По всей видимости, эта сделка обсуждалась во время последнего визита президента Путина в Германию. • Негативное влияние на еврооблигации АФК Система. Обмен телекоммуникационных активов на пакет акций Deutsche Telecom будет означать, что АФК Система станет миноритарным акционером своего крупнейшего актива. Кредитное качество АФК Система будет поддерживать не контроль над денежными потоками МТС и Комстар-ОТС, а потенциальная выплата дивидендов Deutsche Telecom, стоимость пакета акций Deutsche Telecom и денежные потоки от других направлений бизнеса (банковская деятельность, страхование, технологии и недвижимость), которые с кредитной точки зрения являются более слабыми, чем Система Телеком. Фактически, держатели еврооблигаций АФК Система будут держателями долговых обязательств, обеспеченных акциями Deutsche Telecom. В случае завершения сделки корелляция спрэдов еврооблигаций АФК Система и МТС должна нарушиться. При этом мы ожидаем расширения спрэдов еврооблигаций АФК Система – не из-за того, что риск дефолта станет выше (объем долга АФК Система невелик, а пакет акций Deutsche Telecom многократно покроет его), а из-за того, что кредитное качество эмитента будет сложнее оценить. Принимая это во внимание, мы отзываем рекомендацию покупать выпуск Система 11 (если о сделке будет объявлено, их можно будет купить дешевле). • Негативное влияние на еврооблигации Ситроникс. Сделка также может вызвать расширение спрэдов еврооблигаций Ситроникс: у многих инвесторов возникнет вопрос, не уменьшились ли возможности АФК Система по поддержке этой компании. • МТС окажется в выигрыше. В случае успеха сделки МТС станет «дочкой» гораздо более крупной телекоммуникационной компании с инвестиционным уровнем рейтинга, что положительно отразится на спрэдах еврооблигаций. Мы по-прежнему рекомендуем покупать облигации МТС 12. • Предупреждение. Следует отметить, что большинство объявляемых сделок по слиянию и поглощению в России так и не осуществляются. За последнее время многие российские компании делали попытки приобрести зарубежные активы, однако большинство из них встретили сопротивление и не достигли успеха. По нашему мнению, вероятность осуществления сделки АФК Система с Deutsche Telecom не превышает 50%.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |