Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[01.11.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Доходности US Treasuries вчера достаточно резко снизились после выхода слабых данных о настроениях производителей и потребителей в США. По итогам дня доходность UST10 опустилась на 7бп до 4.60%, UST2 – на 6бп до 4.70%. На рынке фьючерсов на процентную ставку FED RATE резко возрасла вероятность того, что FOMC снизит процентную ставку к марту 2007 года (79%). На наш взгляд, вышедших данных недостаточно для фундаментального пересмотра прогнозов относительно состояния и перспективэкономики США, и мы можем увидеть обратную динамику котировок US Treasuries после выхода очередной порции экономической статистики (на этой неделе публикуется большой объем данных).

Облигации Emerging Markets вчера росли с очень заметным отставанием от UST, в результате чего спрэд EMBI+ вновь расширился и достиг 194бп (+5бп). Российские еврооблигации не стали исключением, выпуск Russia 30 (YTM 5.75%) прибавил в цене лишь ¼, а спрэд к UST расширился до 115бп. На наш взгляд, одной из причин расширения российского сегмента может быть активная покупка иностранными банками CDS на российский суверенный и квази-суверенный риск в преддверии гигантского займа Роснефти.

В российском корпоративном секторе во вторник активность была достаточно низкой, при этом котировки длинных выпусков все же чуть подросли. Отметим рост котировок в выпусках Gazprom 34 (+5/8, YTM 6.48%), Sberbank 13 (+3/8, YTM 6.03%), TNK-ВР 16 (+1/4, YTM 6.78%). Сохраняется интерес в выпуске KZOS 11 (котировки 100 ½ – 100 ¾; YTM 9.10%) – все больше инвесторов осознает, что спрэд к очень схожему по кредитному профилю NKNK 15_10 (YTP 8.15%) неадекватно широк. Как обычно, поводом для движения котировок может стать только публикуемая в США статистика.

Сегодня публикуется достаточно большой объем статистики (рынок труда, рынок жилья, потребительская уверенность, индексы цен), и у инвесторов будет достаточно поводов для анализа и интерпретации зачастую противоречивых данных.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Вчерашний день стал кульминацией октябрьского «сжатия» рублевой ликвидности. Ставки МБК поднимались до 12%, а объем прямого РЕПО с ЦБ превысил 100 млрд. рублей. Помимо необходимости возвращать ранее привлеченные в РЕПО средства, спрос на рубли подстегивали платежи НДПИ. ЦБ опять довольно скромно проявил себя на валютном рынке, купив около USD200-250 млн. Сегодня сумма депозитов и остатков на корсчетах увеличилась на 35.3 млрд. до 405.7 млрд. руб. Мы полагаем, что в ближайшие дни ликвидность будет медленно пополняться, а ставки МБК и объемы РЕПО с ЦБ – последовательно снижаться.

В связи с дефицитом ликвидности активность в рублевых облигациях была очень низкой. Частыми были традиционные для последнего дня месяца сделки sell-buy. Объем торгов в сегменте госбумаг вновь был небольшим (553.8 млн. рублей), а котировки большинства выпусков ОФЗ вчера снизились на 5-15бп. Из наиболее пострадавших отметим ОФЗ 25060 (YTM 6.09%, - 13бп). Напомним, что сегодня Минфин проведет аукцион по доразмещению этого выпуска в объеме 9 млрд. рублей. Мы полагаем, что Минфин должен будет предложить инвесторам премию для полного размещения заявленного объема.

В корпоративных облигациях также наблюдалось затишье. Из облигаций первого эшелона хуже рынка смотрелись выпуски РЖД и ФСК. Во втором эшелоне вчера чуть отыграли понедельничное снижение котировок телекомы СЗТ-3 (+7бп, YTM 7.30%), Сибтел-6 (+14бп, YTM 8.02%), ЦТК-4 (+2бп, YTM 7.35%). Напомним, что в ближайшее время на вторичные торги выйдет выпуск ЦТК-5.

Несмотря на прогнозируемое улучшение ситуации с ликвидностью, мы не ожидаем значительного роста котировок рублевых облигаций. Цены на нефть не спешат восстанавливаться, а ЦБ, похоже, укладывается в целевые ориентиры по инфляции. В результате ожидания крепкого рубля временно растворились, а ведь это один из ключевых факторов привлекательности рублевых облигаций. Кроме того, нас ждет достаточно много первичных размещений.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: