Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ВТБ решил потратить запас валюты на выкуп евробондов


[17.07.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

В поисках формы реструктуризации долга Греции

На финансовых рынках вчера не наблюдалось сильных движений (макростатистика по США оказалась нейтральной): индексы акций закрылись небольшим ростом, 10-летние UST остались на ранее достигнутых уровнях YTM 2,35%. Некоторый интерес представляет поиск формы реструктуризации долга Греции (инициатором выступил МВФ), необходимость которой подтвердил М. Драги после вчерашнего заседания ЕЦБ по ставке. Списание номинала приравнивается к прямому трансферту, что запрещается нормативным договором ЕС, а удлинение срока до погашения не снижает нагрузку с Греции, которая по-прежнему будет выплачивать большой объем процентных платежей. Для того чтобы в будущем не отпугнуть частных инвесторов от Греции, возможно, придется "тройку" (МВФ, ЕЦБ, Еврокомиссия) поставить во вторую очередь кредиторов. При любой форме реструктуризации долга Греции (которая вероятно будет включена в программу выкупа активов PSPP) без продолжения денежной эмиссии в еврозоне не обойтись (в июне в рамках PSPP чистый объем выкупа активов составил 51,4 млрд евро), что и оказывает давление на курс евро к доллару (снизился до 1,089 долл. против 1,1 долл. еще в начале этой недели).

Рынок ОФЗ

Дебютное размещение ОФЗ-ИН прошло без ажиотажа

По данным СМИ, в результате сбора книги заявок на покупку ОФЗ-ИН были реализованы в объеме 75 млрд руб., при этом общий спрос составил 200 млрд руб. (превысив предложение 150 млрд руб.). По-видимому, большая часть заявок была выставлена по цене заметно выше установленной цены размещения 91% от номинала (что соответствует реальной доходности 3,86% годовых), при этом одними из ключевых инвесторов выступили управляющие НПФ. Принимая во внимание размер ликвидных средств у НПФ (во 2 кв. на их счета поступил большой объем перечислений из ПФР, по данным СМИ, порядка 400 млрд руб.), размер размещенных ОФЗ-ИН не выглядит высоким. По нашему мнению, нереализованный спрос (125 млрд руб.) стал одним из основных факторов наблюдавшегося вчера и продолжающегося сегодня ралли на рынке классических ОФЗ. Так, доходность длинного выпуска 26207 снизилась на 43 б.п. до YTM 10,25% (на этом уровне сегодня проходят сделки), при этом сильного укрепления рубля не наблюдалось (доллар котируется в районе 56,8 руб., чуть ниже недавнего локального максимума 57,1 руб.). По-видимому, не получив привлекательное предложение в ОФЗ-ИН, участники рынка сделали ставку на классические ОФЗ, которые, скорее всего, принесут большую текущую доходность в течение следующих 6-12 месяцев. Мы разделяем эти ожидания участников рынка, принимая во внимание наметившийся тренд на снижение инфляции. Кроме того, по данным ГПБ, являющегося одним из организаторов, большая часть удовлетворенных заявок (51%) пришлась на банки, что, по нашему мнению, ограничивает потенциал для ценового роста бумаг на вторичном рынке (банки не могут длительное время находиться в выпуске с негативным carry).

Рынок корпоративных облигаций

ВТБ решил потратить запас валюты на выкуп евробондов

В российском сегменте динамику лучше рынка продемонстрировали евробонды ВТБ (подорожав на 0,8-1 п.п.), что, скорее всего, стало реакцией на объявление эмитентом оферт на выкуп бумаг в нескольких валютах (франк, австралийский и американский доллары), при этом долларовые VTB 17 (@6%), VTB 18 (@6,315%), VTB (@6,875%) могут быть выкуплены на сумму до 750 млн долл. По-видимому, ВТБ располагает некоторым избытком дешевой валютной ликвидности (образованным за счет инструментов рефинансирования ЦБ), который из-за отсутствия на нее спроса со стороны кредитования банк решил направить на выкуп собственных евробондов. В целом по системе этот избыток валютной ликвидности постепенно сходит на нет (прежде всего, за счет интервенций ЦБ).

Магнит: интересная премия для коротких бумаг

В результате сбора книги заявок на покупку годовых БО-10 Магнита в объеме 10 млрд руб. ставка купона была определена по нижней границе ориентира на уровне 11,6% годовых, что соответствует YTP 11,94% и предполагает довольно щедрую премию 200 б.п. к суверенной кривой (особенно с учетом вчерашнего ралли в ОФЗ). В этой связи мы ожидаем котировки новых бумаг Магнита на вторичном рынке выше номинала. Тем не менее, исходя из размещения ОФЗ-ИН, которое забрало с рынка 75 млрд руб., спрос со стороны управляющих НПФ на облигации не столь высок, как мы предполагали ранее.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: