Внешняя торговля: экспорт опережает импорт

Опубликованные вчера данные ФТС по внешней торговле подтверждают наш тезис о том, что экспорт в России будет восстанавливаться быстрее, чем импорт (см. наш обзор от 13.07.2009). В последние несколько месяцев наблюдалась стагнация импорта, в то время как экспорт продолжал быстро расти. Подобная динамика внешней торговли создает сильную поддержку курсу рубля.

Вчера ФТС опубликовала данные по импорту из стран дальнего зарубежья за январь 2010 года и по экспорту/импорту за декабрь 2009 года. В январе 2010 года импорт из дальнего зарубежья был немногим выше, чем в аналогичном периоде прошлого года, когда объемы импорта уже почти приблизились ко дну: $8.2 млрд. против $7.5 млрд. Мы отмечаем, что с октября 2009 года восстановление импорта полностью остановилось. Оснований для позитивной динамики импорта немного, так как устойчивого роста инвестиций и розничного оборота пока не наблюдается.

В то же время, на фоне повышения мировых цен и восстановления внешнего спроса российский экспорт стабильно растет. Такую позитивную динамику обеспечивают, прежде всего, энергоносители. Однако после небольшого осеннего спада в декабре очень быстро росли стоимостные объемы экспорта металлургической и химической продукции. Это создает определенную поддержку российской обрабатывающей промышленности, рост которой осенью полностью прекратился.

Таким образом, с точки зрения платежного баланса динамика внешней торговли выглядит достаточно позитивно. Это неудивительно, учитывая экспорто-ориентированный характер российской экономики, где потребительский и инвестиционный спрос, а значит и импорт, во многом зависят от состояния экспортных отраслей. Безусловно, свою роль играет и Китай, экономический рост которого более ресурсоемкий, чем у развитых стран.

Мы считаем, что в первой половине 2010 года темпы роста экспорта по-прежнему будут выше, чем у импорта. Во второй половине года, по мере восстановления российской экономики рост импорта будет ускоряться, и торговое сальдо начнет сокращаться, но происходить это будет медленно и не нанесет серьезного ущерба платежному балансу. Это означает, что на протяжении всего 2010 года фундаментальные факторы по-прежнему будут воздействовать в сторону укрепления рубля.