Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Проблемы европейских стран держат мировые рынки в напряжении; российский долговой рынок остается "островом стабильности"


[09.02.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Рекомендации

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – при улучшении внешней коньюнктуры бумаги I-II эшелонов имеют существенный потенциал роста на фоне ожидания продолжения смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В отсутствии важной макростатистики по США торги госбумагами США завершились минимальным изменением котировок. В целом, основные темы, которые держат в фокусе инвесторы, все те же – проблемы европейских стран, а также растущий дефицит бюджета США вызвали рост CDS по всему миру. Кроме того, завтра глава ФРС может объявить о новых этапах ужесточения кредитной политики.

По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. – до 3,65%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,50% годовых.

Напряженная ситуация вокруг «периферийных» стран Европы продолжает сохраняться – инвесторы опасаются цепной реакции в мировой банковской системе при дефолте Греции. Масла в огонь на прошлой неделе подлило агентство Moody's, заявив, что может лишить США рейтинга «AAA» при продолжении роста дефицита бюджета. Хотя глава Минфина США попытался убедить рынки в обратном, стоимость страховки от дефолта (CDS) стала расти практически по всем странам – это оказывает давление и на суверенные выпуски, в т.ч. и на treasuries.

Впрочем, в ближайшие дни ситуация на рынках может немного успокоиться – судьба Греции, вероятно, будет решена на заседании Совета Европы в четверг, где будет выступать президент Европейского Центробанка Жан-Клод Трише.

Сегодня пройдет первое на этой неделе размещение UST’3 на $40 млрд. – инвесторы опасаются, что в текущие напряженных условиях спрос на бумаги будет низким. Кроме того, завтра глава ФРС Б.Бернанке представит комитету финансовых услуг конгресса план перехода к ужесточению кредитной политики США – регулятору предстоит нелегкая работа балансировать между замедлением экономического роста и инфляцией.

В результате, treasuries на текущий момент оказываются под перекрестным огнем – с одной стороны они все еще остаются «защитным активом», с другой – медленное восстановление экономики США и рост дефицита бюджета ставят под сомнение непоколебимость UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Проблемы Греции, Испании и Португалии существенно подорвали спрос на рискованные активы, в том числе на госбумаги развивающихся стран, которые находятся в существенной зависимости от цен на сырье.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера осталась на уровне 5,46% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 1 б.п. - до 180 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 5 б.п. – до 322 б.п.

Следуя общемировой тенденции, CDS на Россию выросли до максимума сентября 2009 г. – до 126 п. по годовому контракту. Стоит отметить, что средняя доходность RUS’30 в сентябре 2009 г. Была на уровне 6,2% годовых. Таким образом, если ситуация вокруг бюджетных проблем в еврозоне не решится в ближайшее время, вряд ли котировкам госдолга РФ удастся удержаться на текущих уровнях.

Другой угрозой стабильности российского суверенного долга является цена на нефть - инвесторы уже не уверены в восстановлении спроса на «черное золото» и возобновлении подъема мировой экономики из-за угрозы дефолтов в Европе.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте ситуация не меняется уже долгое время – в отсутствии «первички» активность инвесторов резко снижается, сделки фактически не выходят за рамки bid/offer. Под гнетом внешнего негатива вчера наблюдалось преимущественное снижение котировок.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Существенных изменений в секторе ОФЗ в последнее время на наблюдается – на фоне подросших ставок NDF из-за внешнего негатива доходности ОФЗ практически не меняются уже вторую неделю при некотором снижении активности инвесторов. Это связано с тем, что повышение NDF «съело» потенциал роста котировок ОФЗ, при этом явных причин для продаж бумаг на рынке пока нет.

Стоимость годового контракта NDF продолжает находиться выше 6% годовых – на уровне 6,2%. Таким образом, кривая NDF вплотную подошла к кривой доходности ОФЗ, что не способствует покупкам на рынке.

Вместе с тем, основные внешние рыночные индикаторы демонстрируют завидную стабильность – цены на нефть стабилизировались на уровне $70 за барр., котировки рубля и непосредственно NDF также демонстрируют умеренную стабильность. Таким образом, ни активных продаж, ни покупок ОФЗ на рынке пока не предвидится.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Российский долговой рынок продолжает игнорировать внешний негатив благодаря избыточной рублевой ликвидности, относительно стабильным ставкам МБК, NDF и стоимости бивалютной корзины. В результате пока поводов для продаж российских бумаг нет, а при улучшении внешней конъюнктуры стоит ожидать очередную волну роста.

Глядя на основные индикаторы российского долгового рынка, снова ситуация напоминает «остров стабильности» при штормовых предупреждениях в развитых экономиках – объем банковской рублевой ликвидности держится на уровне чуть ниже 1 трлн. руб., однодневные ставки MosPrime закрепились у 4% годовых, бивалютная корзина – в диапазоне 35,4 – 35,6 руб., годовой NDF – 6,0% - 6,2% годовых, нефтяные котировки не опускаются ниже $70 долл.

Безусловно, ситуация вокруг Греции, Испании и Португалии вызывает беспокойство, однако вероятность дефолта выглядит маловероятно, что пока и сдерживает активные продажи на ЕМ. При реальной угрозе «остров стабильности» мгновенно может накрыть снижение.

Пока на рынке наблюдается высокая активность инвесторов, первичные размещения проходят «на ура». Так, накануне была закрыта книга заявок по размещения 2 выпусков РСХБ общим объемом 10 млрд. руб. По облигациям серии 10 и 11 была установлена ставка в размере 9% годовых, что предусматривает премию к вторичному рынку всего около 10 б.п. При этом мы отмечаем высокий спрос на бумаги РСХБ – заявки участников были «порезаны» примерно в 4 раза. Сегодня на торги выходит новый выпуск РЖД серии 23 – на форвардах выпуск уже торговался выше номинала на 30 – 40 б.п. по цене.

В результате ситуация на рублевом долговом рынке пока остается благоприятной, однако необходимо пристально следить за внешним фоном, который может преподнести сюрпризы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: