Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[09.02.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Торговая активность затухает

В первый рабочий день недели рублевый рынок отреагировал на непростую внешнюю конъюнктуру снижением торговых оборотов. Совокупный объем сделок с корпоративными и муниципальными облигациями на бирже и в РПС составил всего 18 млрд руб. при среднем обороте прошлой недели примерно на четверть выше. По итогам дня котировки выпусков облигаций закрылись на уровнях, близких к значениям конца прошлой недели. Единого направления движения рынком выбрано не было.

Москва остается островком высокой ликвидности

На фоне затухания активности в госсекторе, облигации Москвы продолжают оставаться наиболее активно торгуемыми выпусками на российском долговом рынке. Вчерашний день не стал исключением: выпуски города обеспечили 13% всего объема сделок с муниципальными и корпоративными долговыми бумагами на бирже и в РПС. При обороте 1.2 млрд руб. выпуск Москва-62 сумел закрыться выше значений прошлой недели. Рост показали также облигации Москва-39, Москва-45, Москва-58, правда, на существенно меньших объемах.

Металлурги: единым флангом – на повышение

Облигации представителей металлургического сектора за вчерашний день сумели довольно ровно сместить свои котировки вверх примерно на 10 б.п. Сильнее других смотрелся выпуск Северсталь БО-1, подросший за день на четверть фигуры.

Новые идеи могут прийти с первичного рынка

Наиболее интересные события на этой неделе будут проходить на первичном рынке, где Минфин и Москва дали возможность корпоративным эмитентам размещать свои облигации без какой-либо конкуренции с их стороны.

Завтра и послезавтра РСХБ будет осуществлять биржевое размещение двух выпусков облигаций по 5 млрд руб. Особых сюрпризов от этого размещения мы не ждем, так как книги заявок были закрыты еще в конце прошлой недели и известно, что благодаря высокому спросу эмитент установил купоны ниже первоначальных ориентиров – на уровне 9%.

Наиболее интересными являются итоги маркетинга облигаций Виктории и Глобэксбанка, которые проводятся в настоящий момент. Сбор заявок на приобретение облигаций осуществляется до конца недели, ровно через неделю пройдет биржевое размещение.

Представители ритейла давно не выходили на первичный рынок, поэтому успех Виктории может вдохновить и других представителей сегмента попробовать себя на этом поприще. Известно, что ДГК также в настоящий момент собирает заявки на покупку своих долговых бумаг, однако, точная дата размещения пока не определена. Мы уже писали, что на рынке ощущается недостаток облигаций энергетического сектора. Новый выпуск ДГК, предлагающий самую высокую в настоящий момент доходность в энергетическом сегменте рынка – в диапазоне от 13 до 14% на два года - может повлиять на переоценку торгуемых облигаций в этом сегменте. Добавим, что компания продолжает получать поддержку в виде кредитных ресурсов от банков. Сегодня стало известно о том, что Газпромбанк отрыл ДГК двухлетнюю кредитную линию на 2 млрд руб.

Глобальные рынки

Греция: надежда на помощь?

Инвесторы находятся в ожидании решения Евросоюза по поводу помощи Греции. Хотя официальные лица ведущих стран еврозоны утверждали, что такой помощи оказываться не будет, и предстоящий саммит в Брюсселе не будет затрагивать вопрос спасения Греции, инвесторы надеются, что единая Европа предпримет конкретные шаги для решения финансовых проблем Греции. Тот факт, что глава европейского ЦБ Жан-Клод Трише на день раньше решил вернуться в Европу из Австралии, где он принимал участие в симпозиуме, посвященном 50-летию австралийского ЦБ, рынки восприняли как свидетельство подготовки таких мер.

На таких настроениях евро прекратил свое падение по отношению к доллару, временно остановившись на отметке 1.3717, индекс доллара остается стабильно высоким.

На российском рынке корпоративных еврооблигаций сохраняются коррекционные настроения, только бумаги Газпрома продемонстрировали незначительный рост. Индикативный бонд Russia’30 прибавил в доходности 5 б.п., его спрэд к UST10 расширился до 197 б.п.

Корпоративные новости

Предварительные итоги работы банков в январе 2010 г.

Вчера директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ РФ Алексей Симановский объявил предварительные результаты работы банков по итогам января 2010 г. без учета Сбербанка. Ключевые моменты его выступления следующие:

1) Кредитные портфели российских банков без учета Сбербанка в январе не выросли. По словам А. Симановского, объемы кредитования снижаются и по физлицам, и по юрлицам, а рост может начаться уже в 1-м квартале. По нефинансовым организациям снижение кредитного портфеля составило в январе 0.3 %, а по физлицам – 0.4 %.

2) Вклады населения в российских банках выросли за январь предварительно на 1.6 %.

3) Удельный вес просроченной задолженности в 1-м полугодии 2010 г. расти не будет, оставаясь на уровне начала года – 5.4 %. Как заявляет Симановский, общая тенденция текущего года в отношении «плохих» кредитов идет на снижение.

4) Доля реструктурированных ссуд в портфеле всех банков не сильно изменилась и с начала года находится в диапазоне 25-30 %, исходя из данных по 30 крупнейшим заемщикам.

5) Резервы банков в 1-м полугодии 2010 г. вряд ли будут снижаться по отношению к кредитному портфелю. По мнению Симановского, во 2-м полугодии может произойти снижение резервов. На данный момент резервы покрывают задолженность четвертой и пятой категории качества в соотношении 1:1 и при этом в 1.6-1.7 раза превышают объем просроченной задолженности.

Свежие цифры и комментарии ЦБ пока попадают в общий тренд в банковском секторе, сформировавшийся во второй половине 2009 г.: рост проблемных долгов и форсированное формирование резервов на покрытие возможных убытков по ссудам постепенно замедляется при сохраняющейся стагнации в кредитовании реального сектора. В целом данные и комментарии ЦБ по динамике банковского сектора совпадают с нашими ожиданиями как в отношении перспектив роста кредитования сектора, так и в отношении формирования резервов.

Мы полагаем, что новость имеет нейтральное влияние для долгового рынка и банковских облигаций. Среди наших торговых идей в банковских инструментах – еврооблигации ВТБ, особенно VTB’ 18 и VTB’ 35, облигации инвесткомпании «Ренессанс Капитал» как в долларах, так и в рублях, рублевые облигации Росбанк-1 и -2, МДМ-банк БО-1 и МДМ-банк-7, а также Транскредитбанк-3. Более подробно см. нашу февральскую стратегию, опубликованную 4 февраля 2010 г.

Российский авторынок начал год с очередного минимума

Вчера итоги январских продаж легковых и легких коммерческих автомобилей в России подвела АЕВ. По данным Ассоциации, в январе российский рынок достиг очередного минимума – 74.1 тыс. автомобилей. Соответственно, новый год рынок начал с 37%-ного снижения год-к-году.

Опубликованная ранее статистика АвтоВАЗа была предвестником столь существенного падения рынка. По итогам месяца продажи российского автопроизводителя упали на 41 %. В разрезе модельного ряда АвтоВАЗа сильнее всего спрос сократился в классике (-61 %), что может косвенно подтвердить ранее сделанные предположения главы АвтоВАЗа Игоря Комарова о том, что потребители ожидают ввода программы утилизации старых автомобилей. Впрочем, падение спроса затронуло широкий круг производителей, попадание которых в список участвующих в программе утилизации не ожидается.

Таким образом, начало года не принесло сил российскому рынку, на фоне чего наши прогнозы пока выглядят оптимистично. Для сравнения, первые итоги нового года на мировых рынках смотрятся более радужно. Отказавшись от дальнейших программ стимулирования спроса, крупнейшие рынки продолжили рост или продемонстрировали умеренное снижение. Отдельно отметим, что, в отличие от России, сравнение января 2010 г. у большинства иностранных рынков происходит с достаточно высокой базой января 2009 г., что является подтверждением плавного восстановления спроса.

Еще одним негативным моментом, отраженным в отчетности, можно называть слабую динамику продаж коммерческой техники. За исключением Группы ГАЗ все производители зафиксировали падение продаж. Вполне возможно, что здесь также не происходит стабилизации, а рост продаж отечественных производителей в большей степени связан с реализацией программы госзакупок.

Едва ли опубликованная статистика как-то повлияет на котировки рублевых облигаций автопроизводителей, даже инструмент ГАЗ-Финанс. В нем не было видно сделок с конца января 2010 г.

Sollers создает СП с Fiat

Сегодня Ведомости сообщают, что в четверг Владимир Путин посетит завод Sollers Набережные Челны. По информации издания, во время визита будет объявлено о создании нового СП Sollers с Fiat по производству легковых автомобилей. Доли партнеров в новом СП распределятся 50:50.

Ранее менеджмент Sollers уже сообщал о планах создания СП с Fiat. Предполагалось, что партнеры будут собирать легковые автомобили. Скорее всего, новое предприятие будет соответствовать ранее объявленным планам, и текущий модельный ряд Fiat (Albea и Doblo) в дальнейшем дополнится новыми автомобилями В-С класса, которые могут быть востребованы на российском рынке. В частности, ранее менеджмент Sollers говорил о возможности сборки таких моделей, как Fiat Linea, Panda, Punto, ценовой диапазон которых составляет $ 11-25 тыс.

Мы позитивно оцениваем новости о создании нового СП Sollers. Российский производитель все больше интегрируется в мировой автопром, представляя в России производителей всех классов автомобилей: легковые, внедорожники и коммерческие. С точки зрения stand-alone кредитного качества Sollers выглядит самым сильным заемщиком среди всех прочих российских производителей авто. Однако с учетом фактора господдержки общий уровень кредитных рисков АвтоВАЗа, Sollers, ГАЗа различается не столь сильно. На наш взгляд, дефолт по коротким облигациям Соллерс-2 при оферте в июле 2010 г. исключается, если брать в расчет рефинансирование, доступное для компании в госбанках. Сейчас выпуск стоит порядка 96% от номинала, что транслируется в доходность 16-17% годовых. Мы считаем, что купить эти облигации весьма привлекательно и вполне безопасно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: