Пульс рынка

Рынок недвижимости США - в фокусе внимания инвесторов. Именно на рынок недвижимости аналитики возлагают основные надежды, ожидая, что он станет драйвером роста американской экономики в 2013 г. Однако вышедшая вчера статистика по продажам домов на вторичном рынке разочаровала: за март продажи упали на 0,6%, в то время как, согласно консенсус-прогнозу, ожидался рост на 0,4%. Отметим, что заметной негативной реакции рынков удалось избежать: за день индекс Dow Jones даже вырос на 0,14%. Во вторник выходят данные по продажам домов на первичном рынке (консенсус: рост на 0,6% за март). Если они также окажутся хуже ожиданий, то реакция может оказаться более отчетливой. Вышедшие сегодня утром предварительные данные по индексу PMI Китая за апрель (50,5 против 51,6 за март) также не добавляют оптимизма, свидетельствуя о замедлении восстановления промышленного сектора страны.

Бюджетное правило пока в силе. Итоги вчерашнего заседания у президента подтвердили наши ожидания, что правительство будет "трогать" бюджетное правило в самую последнюю очередь. На это согласились все его присутствующие, в том числе и глава МЭР А. Белоусов. В то же время, как будет решаться вопрос выполнения поручений В. Путина по повышению ряда социальных и инфраструктурных расходов в 2013 г. до сих пор остается неясным. Так называемые "бюджетные маневры" предлагается провести за счет сокращения расходов на корпорации, однако, пока непонятно, какие статьи бюджета и насколько будут урезаться, и произойдет ли это уже в 2013 г. Стоит также отметить заявление министра финансов А. Силуанова о том, что пока не планируется увеличения ни внутренних, ни внешних заимствований. Таким образом, наш прогноз, что правительству придется занять на внутреннем рынке 1,2 трлн руб., остается в силе.

Снижение ставок ЦБ РФ - вопрос во времени. Вчерашние комментарии С. Игнатьева, скоро покидающего пост главы ЦБ, по нашему мнению, несколько снизили вероятность снижения ставок в мае. Упомянув, что ключевое значение при принятии решения имеет инфляция, он заявил: "Инфляция сейчас пока выше, чем тот ориентир, который мы сами себе определили". При этом был дан очень явный намек, что если не в мае, то в ближайшее время снижение ставок состоится. Формально С. Игнатьев покидает свой пост только в конце июня, поэтому вряд ли майское решение Банка России по ставкам будет идти вразрез с его заявлениями. Поэтому у нас уже нет уверенности, что ЦБ снизит ключевые ставки на следующем заседании: к этому времени темпы инфляции, скорее всего, не упадут ниже 7%. Согласно недельным данным Росстата, инфляция к середине апреля даже несколько повысилась: до 7,1% г./г. по сравнению с 7,0% г./г. на конец марта. Мы ожидаем, что в мае небольшое замедление инфляции все же произойдет, поэтому более вероятно, что ЦБ начнет снижение ключевых ставок в июне.

Новый выпуск АИЖК (BBB/Baa1/-): интересен, но не всем. Сегодня открывается книга заявок по выпуску АИЖК, 25 номиналом 6 млрд руб. Ориентир по доходности к оферте через 4 года озвучен в диапазоне 8,34-8,55% год., что предполагает спред к суверенной кривой ~223-244 б.п. Госгарантия обеспечивает погашение амортизируемых частей номинала в соответствующий период - 20%, 30% и 50% ежегодно с 1 октября 2023 г., т.е. уже после оферты. В целом такая премия выглядит избыточной, исходя из квазисуверенного статуса эмитента. Скорее всего, размещение пройдет ниже границ первоначального ориентира. Стоит отметить, что при этом потенциал для ценового роста на вторичном рынке невысок, т.к. исторически бумаги АИЖК имеют крайне низкую торговую ликвидность и могут быть интересны лишь в рамках реализации стратегии buy&hold, в частности, управляющим пенсионными средствами.