Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[23.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Республика Саха (Якутия) (–/BB+/BBB-) 24 апреля планирует начать размещение облигаций серии 35005 объемом 2,5 млрд. руб. Книга была закрыта ранее.

Организатором выпуска назначен БК "Регион".

Срок обращения займа составит 5 лет. Всего по выпуску предусмотрена выплата 20 квартальных купонов. Ставки 2-8-го купонов приравнены к ставке 1-го купона. Ставки 9-12-го купонов равны ставке 1-го купона, увеличенной на 1% годовых, ставки 13-16-го купонов равны ставке 1-го купона плюс 0,5% годовых, ставки 17-20-го купонов равны ставке 1-го купона плюс 0,25% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Якутия по размеру доходов бюджета входит в 20-ку крупнейших регионов России наравне с Краснодарским краем (Ba1/—/BB+), Красноярским краем (Ва2/ВВ+/BB+), Самарской областью (Ва1/ВВ+/—) и Республикой Башкортостан (Ba1/BB+/—). По структуре бюджетных доходов доля собственных доходов Якутии в 2012 г. была несколько ниже по сравнению с сопоставимыми регионами, составив 53,2%, что, впрочем компенсируется невысокой долговой нагрузкой на уровне 22% от собственных доходов.

Облигации указанных регионов являются бенчмарками для субфедеральных бумаг рейтинговой категории «BB», которые на вторичном рынке торгуются по доходности с премией около 195-200 б.п. к кривой ОФЗ. Отметим, что обращающиеся облигации Якутии низколиквидны и не могут служить ориентиром для прайсинга.

Отметим, что книга по выпуску была открыта всего на несколько часов без публичной рассылки, что является признаком нерыночного размещения. Вместе с тем стоит ожидать выход бумагу на торги выше номинала на вторичном рынке. В этом ключе покупка выпуска облигаций Якутии может быть интересна с доходностью не ниже 8,05-8,10% годовых, что предполагает премию к ОФЗ в размере 195-200 б.п.

АИЖК (Baa1/BBB/–) с 11:00 мск 23 апреля до 15:00 мск 25 апреля будет принимать заявки инвесторов на приобретение облигаций серии А25 объемом 6 млрд руб. Техническое размещение выпуска запланировано на 29 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторами выступают "ВТБ Капитал" и Газпромбанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,1-8,3% (YTP 8,34-8,55%) к оферте через 4 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг по новому выпуску АИЖК при оферте через 4 года предлагает премию к кривой ОФЗ на уровне 225-250 б.п. или порядка 25-50 б.п. к собственной кривой. Отметим, что выпуски АИЖК не отличаются высокой ликвидностью, т.к. большинство из них выкупают фонды и УК, удерживая бумаги до погашения/оферты.

Для сравнения, выпуски госбанков I эшелона (РСХБ, ВТБ, ГПБ) торгуются на рынке с премией 205-210 б.п.; книга на 3-летний выпуск РСХБ на прошлой неделе была закрыта с премией 215 б.п. к кривой госбумаг.

В этом ключе, учитывая премию за 4-летнюю дюрацию нового выпуска АИЖК и потенциальную низкую ликвидность, участие в размещении может быть интересно от середины маркетируемого диапазона доходности.

Каркаде (–/–/B+) планирует с 24 по 25 апреля принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 1,5 млрд рублей. Техническое размещение предварительно запланировано на 29 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: Связь-банк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,25-12,75% (YTM 12,82-13,37%) годовых при дюрации 2,17 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Лизинговая компания «Каркаде» является 100%-ной дочерней компанией группы Getin Holding S.A. (Польша). Компания специализируется на лизинге автотранспорта для малого и среднего бизнеса. Региональная сеть насчитывает 70 представительств в 50 городах России.

Каркаде по итогам 9 мес. 2012 г. по объему нового бизнеса заняла 13 место среди компаний РФ (по данным Эксперт РА) с показателем 15 млрд. руб. при портфеле 14,5 млрд. руб. и полученных платежах в размере 12,7 млрд. руб., что соответствует 4-му месту в рэнкинге.

Прайсинг нового выпуска Каркаде предполагает премию по доходности к кривой госбумаг в диапазоне 695-750 б.п. и порядка 30-85 б.п. к собственному ломбардному выпуску Каркаде, 02, который торгуется по цене 101,3 при дюрации 1,16 года.

Отметим, что Каркаде по объему нового бизнеса несколько уступает своим ближайшим конкурентам - ЛК Уралсиб (—/—/BB-) и ЛК Европлан (—/—/BB-), которые занимают 10 и 7 место соответственно, однако премия по доходности нового выпуска Каркаде к облигациям конкурентов на уровне 225-280 б.п. с лихвой компенсирует разницу в масштабах бизнеса компаний.

Учитывая более длинную дюрацию нового выпуска и временное отсутствие бумаги в Ломбардном списке ЦБ, участие в новом размещении Каркаде выглядит интересно выше уровня нижней границе маркетируемого диапазона доходности, что позволит получить от 40 б.п. премии к собственной ломбардной кривой.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: