Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Валюта и рубли уходят со счетов корпоративных клиентов


[21.07.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Рынки частично отыграли понесенные накануне потери, но "осадок остался". Инвесторы довольно быстро восстановили аппетит к риску после крушения малазийского авиалайнера над зоной боевых действий на юго-востоке Украины: американские индексы прибавили 1%, длинные суверенные бонды РФ подорожали на 1 п.п. Сегодня бивалютная корзина торгуется на более низких уровнях, чем в конце прошлой недели. Тем не менее, о том, что это событие больше не оказывает влияние на рынки, говорить не приходится: доходности 10-летних UST подросли всего на 3 б.п. до YTM 2,48% (против YTM 2,53% до крушения самолета). Давление на рынки (в т.ч. европейские) оказывают опасения введения жестких санкций против РФ со стороны ЕС, которые нанесут заметный урон и европейской экономике, находящейся и так не в лучшей форме. На предстоящей неделе основной интерес будет представлять ход расследования причин авиакатастрофы (хотя США и Украина уже обвинили ополченцев). Также небезынтересны завтрашние данные по инфляции в США за июнь.

Валюта и рубли уходят со счетов корпоративных клиентов. На прошлой неделе был опубликован обзор банковского сектора РФ за июнь, подтвердивший наши предположения о заметном оттоке валютных средств со счетов корпоративных клиентов (в т.ч. расчетных счетов и депозитов) - на 6,5 млрд долл. до 194,5 млрд долл. Это и стало, по нашему мнению, основной причиной сокращения валюты, размещаемой банками РФ на депозитах банков-нерезидентов (на 6,1 млрд долл. до 79,5 млрд долл.). Также с депозитов юрлиц наблюдался отток и рублевой ликвидности (-263 млрд руб.), который был лишь частично компенсирован притоком рублевых средств на расчетные счета (+154 млрд руб.). Население пока предпочитает держать валюту в наличности: приток валютных и рублевых депозитов составил скромные 0,8 млрд долл. и 131 млрд руб., соответственно. Отметим, что за 1П население сняло с рублевых депозитов порядка 294 млрд руб., при этом за аналогичный период 2013 г. был приток 1,1 трлн руб. Таким образом, с учетом сезонности в этом году банковская система недополучила порядка 1,4 трлн руб. (большая часть средств была сконвертирована в валюту и до сих пор остается в наличности либо была выведена в дальнее зарубежье). Этот фактор стал одним из ключевых, обусловивших повышение дефицита рублевого фондирования в системе (в то время как темп рублевого кредитования остается высоким: +17,3% г./г. на 1 июня против +16,1% на 1 января). С начала года задолженность перед Минфином/ЦБ выросла на 1,3 трлн руб. (в июне на 330 млрд руб.) и достигла 5,95 трлн руб. на 1 июля 2014 г. Возобновившееся ослабление рубля не будет способствовать пополнению рублевой ликвидности в банковской системе за счет населения в ближайшее время, в то время корпоративные заемщики по-прежнему формируют повышенный спрос на финансирование в условиях практически полностью закрытых внешних рынков для заимствований. В результате мы ожидаем дальнейший рост дефицита рублевых средств, который приведет во 2П 2014 г. к более активному использованию свопов с ЦБ РФ (сейчас всего 62 млрд руб.).

ЦБ удержал ставки МБК, но ненадолго. Вопреки изначальным предположениям o/n ставки денежного рынка на прошлой неделе даже снизились с 8,5% до локального минимума 8,1%. Но произошло это лишь потому, что: 1) ЦБ предложил довольно широкие лимиты по недельному РЕПО (2,73 трлн руб. против 2,45 трлн руб.), 2) банки ими воспользовались, хотя последние месяцы не всегда заявленные объемы выбирались полностью. Кроме того, в первой половине июня, к примеру, было и сильное сокращение РЕПО при одновременном росте валютных свопов, что мы связывали с частичным выходом из инструмента крупного игрока. Учитывая значительный объем прироста недельного РЕПО сейчас (+245 млрд руб.), мы не исключаем, что он обусловлен "возвращением" одного или нескольких крупных банков. На этом фоне не столь активно, как логично было ожидать, использовались валютные свопы. Таким образом, РЕПО (мин. 7,5%), заместившее валютные свопы (8,5%) и привело к снижению среднерыночной ставки. На этой неделе до 25 июля будут уплачиваться основные налоги месяца (НДПИ, акцизы и часть экспортной пошлины), чистый отток ликвидности из системы в связи с ними мы оцениваем в 450 млрд руб. Предлагаемых средств от Казначейства (нетто 150 млрд руб.) на этой неделе не хватит, чтобы его перекрыть, особенно, учитывая, что спрос на бюджетные средства в последнее время предъявляют всего несколько банков. Существенную поддержку временно могут оказать операции тонкой настройки от ЦБ (сегодня предлагается 200 млрд руб. o/n), правда, при условии, что у банков, испытывающих потребность в ликвидности, достаточно залога. На этом фоне мы все же ожидаем более активного использования валютных свопов с ЦБ, и, как следствие, роста o/n ставок до 8,5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов