Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ѕо итогам 1ѕ14 выручка јкрона может увеличитьс€ на 5-10% г/г, а EBITDA Ц сохранитьс€ на уровне прошлого года


[21.07.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

“ранс онтейнер (-/Ba3/BB+): нейтральный операционный отчет по итогам 1ѕ14 г, бумаги компании малоликвидны

¬ конце прошлой недели “ранс онтейнер, крупнейший железнодорожный контейнерный оператор, опубликовал операционные результаты за 2 14 и 1ѕ14. ћы оцениваем раскрытые данные нейтрально. ѕо итогам 2 14 общий грузооборот компании показал рост на 2.5% г/г (до 367.9 тыс. TEU), при этом рост показали все направлени€, кроме импортных перевозок, грузооборот которых снизилс€ на 23.6% г/г (до 51.8 тыс. TEU).„то касаетс€ показателей эффективности, отметим, что во 2 14 достаточно заметно выросли сроки оборачиваемости контейнеров – на 20.8% г/г (до 30.2 дн), что было св€зано с сокращением импортных перевозок в прошлом квартале. јналогичный показатель дл€ ж/д-платформ также вырос во 2 14, но не так существенно – на 3.8% г/г (до 13.8 дн). ѕоказатели порожнего пробега флота во 2 14 чуть снизились, составив 30.5% (-0.3 пп г/г) дл€ контейнеров, и 6.3% (-0.4 пп г/г) – дл€ платформ.

ѕо итогам 1ѕ14 в целом грузооборот “ранс онтейнера вырос на 2.2% г/г (до 716.9 тыс. TEU), отыграв потери прошлого года. –ост грузооборота произошел по всем направлением, кроме импортных перевозок, которые снизились на 20.3% г/г (до 105.3 тыс. TEU) из-за удорожани€ импорта на фоне ослаблени€ рубл€. ѕадение импортных перевозок привело к удлинению сроков оборачиваемости контейнеров на 21.6% г/г (до 31 дн€), тогда как оборачиваемость ж/д-платформ выросла только на 3.6% г/г (до 14.2 дн€). ¬ то же врем€, порожний пробег контейнеров и платформ в 1ѕ14 сохранилс€ на уровне прошлого года, составив 29.1% (-0.9 пп г/г) и 6.5% (+0.1 пп г/г) соответственно. ќбъем доходных перевозок “ранс онтейнера в 1ѕ14 вырос на 4.5% г/г (до 557 тыс. TEU), дол€ компании в общем объеме контейнерных перевозок железнодорожным транспортом по сети –∆ƒ немного сократилась по сравнению с прошлым годом и составила 45.6% (-2.1 пп г/г).

ќблигации “ранс онтейнера никогда не отличались особой ликвидностью, что лишь усугубилось в текущих услови€х.  ороткий выпуск компании (с дюрацией 0.6 г.) торгуетс€ сейчас со спрэдом 100-110 бп к ќ‘«, то есть чуть шире близких по дюрации бумаг јЋ–ќ—ј (BB-/Ba3/BB), что выгл€дит справедливо. ƒлинный выпуск компании (с дюрацией 2.4 г) характеризуетс€ достаточно невысокой ликвидностью, индикативно торгу€сь со спрэдом около 140 бп к ќ‘«, что примерно соответствует докризисным уровн€м конца 1 14.

јкрон (-/B1/B+): позитивные операционные результаты в отчете за 1ѕ14, бумаги компании выгл€д€т не очень интересно

¬ прошлую п€тницу јкрон, €вл€ющийс€ одним из крупнейших производителей азотных и сложных удобрений, опубликовал операционный отчет за 1ѕ14. ћы позитивно оцениваем раскрытые показатели. ѕо итогам прошлого года компани€ увеличила товарное производство в сегменте азотных удобрений на 7.5% г/г (до 1 331.5 тыс. тонн), что было обусловлено увеличением объемов выпуска карбамидо-аммиачной смеси на четверть г/г (до 476.3 тыс. тонн) на фоне сокращени€ отгрузок карбамида на 11.8% г/г (до 123.4 тыс. тонн) и сохранени€ производства аммиачной селитры на уровне прошлого года. ¬ то же врем€, по итогам 1ѕ14 объем выпуска сложных удобрений вырос на 2.8% г/г (до 1 372.1 тыс. тонн), в основном благодар€ увеличению производства NPK на 2.3% г/г (до 1 320.4 тыс. тонн). ќбъем выпуска продукции неорганической химии вырос в 1ѕ14 на 17.7% г/г (до 401.9 тыс. тонн), при этом опережающими темпами росло производство карбоната кальци€ (рост в 1.5 раза г/г, до 186.9 тыс. тонн), которое перекрыло падение объемов производства аммиачной селитры и жидкой углекислоты. —егмент органического синтеза јкрона оказалс€ единственным, показавшим сокращение объемов выпуска, которое, в то же врем€, было небольшим: снижение составило 3.5% г/г (до 90.8 тыс. тонн).

ќтметим, что рост объемов выпуска јкрона в 1ѕ14 был поддержан увеличением мощностей по выпуску  ј— до 1 млн. тонн в год в начале 2014 г, а также ростом производства собственного сырь€: по итогам 1ѕ14 объем выпуска апатитового концентрата на √ќ  «ќлений –учей» вырос на 58% г/г (до 420.1 тыс. тонн). ¬ отчете јкрона сообщаетс€, что мировой рынок минеральных удобрений сейчас выгл€дит сбалансированным, а объемы мировой торговли наход€тс€ на высоком уровне. ¬ 1ѕ14 наиболее активный спрос наблюдалс€ со стороны потребителей из ≈вропы, —Ўј и стран —Ќ√, тогда как начина€ со 2ѕ14 на первый план выход€т покупатели из Ћатинской јмерики и »ндии. —нижение цен в 1ѕ14 по сравнению с прошлым годом было частично компенсировано сокращением себестоимости у основных игроков, к тому же, наблюдавшийс€ рост цен на фосфорные удобрени€ оказал определенную поддержку и ценам на азотные удобрени€, которые снижались уже более умеренно. “ак, средние индикативные цены (FOB Ѕалтика/„ерное море) на NPK снизились в 1ѕ14 на 15.5% г/г, дл€ аммиачной селитры падение составило 7.5% г/г, дл€  ј— – 11.1% г/г, дл€ карбамида – 13.6% г/г. — учетом динамики объемов выпуска и цен, а также вли€ни€ изменени€ валютных курсов (девальваци€ рубл€ сыграет здесь компании на руку, учитыва€, что в денежном выражении около 80% выручки формируетс€ за счет экспорта) мы полагаем, что по итогам 1ѕ14 выручка јкрона может увеличитьс€ на 5-10% г/г, а EBITDA – сохранитьс€ на уровне прошлого года.

ѕоследние крупные сделки в коротких бумагах јкрона с дюрации менее года проходили со спрэдом 170-180 бп к ќ‘«, тогда как более длинный выпуск јкрон Ѕќ-01 на небольших оборотах индикативно торгуетс€ со спрэдом около 120 бп, что не добавл€ет ему привлекательности.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: