ЦБ повысил ставки и нормативы ФОР

Сегодня Совет директоров ЦБ принял решение о повышении своих ключевых ставок (по операциям прямого РЕПО и депозитам overnight) на 0.25 процентных пункта. Одновременно с этим были повышены нормативы обязательных резервов: на 1 п.п. по иностранным и на 0.5 п.п. по остальным обязательствам, что, по нашим оценкам, снизит банковскую ликвидность еще на 100 млрд. руб.

Хотя мы и ожидали повышения ставок, действия ЦБ удивили нас неожиданной жесткостью. Банк России не стал чередовать меры процентной политики и резервные требования, а решил одновременно использовать весь свой арсенал. Выпущенный по итогам заседания пресс-релиз в целом носит нейтральный характер: там упоминаются, как инфляционные риски, так и опасность замедления экономического роста. При этом в документе не делается никаких явных намеков по поводу будущих действий ЦБ.

Судя по сегодняшнему решению Банк России пока не слишком смущают негативные макроэкономические данные, а также наметившиеся в феврале признаки значительного замедления инфляции. Однако мы считаем, что в скором времени ситуация изменится: стагнация потребительского спроса и снижение инфляции в связи с затуханием продовольственного ценового шока заставят ЦБ приостановить ужесточение денежно-кредитной политики.

По нашему мнению, Банк России не предпримет никаких значимых действий в марте. В случае, если начнется приток капитала, возможно повышение нормативов ФОР по иностранным обязательством. В целом мы сохраняем наш прогноз, что в первом полугодии ставки ЦБ будут повышены еще один раз на 0.25 п.п. При этом, скорее всего произойдет одно-два увеличения нормативов ФОР, что не изменит ситуацию c избыточной банковской ликвидностью в системе.