Рынки не придали значения JOLTS. Число открытых вакансий на рынке труда (JOLTS) в сентябре оказалось (3,91 млн) несколько выше, чем в предыдущем месяце (3,88 млн), что вновь указывает на выход сильного отчета по рынку труда (payrolls), который будет опубликован 6 декабря. Тем не менее, финансовые рынки продолжили рост: американские акции (+0,5%) обновили очередные максимумы. Доходность 10-летних UST осталась на уровне YTM 2,76%. Позитивным настроениям способствует соглашение, достигнутое вчера между членами СБ ООН и Германией по иранской ядерной программе (было признано право Ирана на использование мирного атома под контролем МАГАТЭ). Иран заморозит ядерную программу на полгода, страны Запада, в свою очередь, снимут экономические санкции в отношении страны.

АСВ может привлекать необеспеченные кредиты у ЦБ. Госдума в конце прошлой недели приняла поправки в законодательство РФ о страховании вкладов, которые позволяют АСВ привлекать у ЦБ РФ 5-летние кредиты без обеспечения. По оценкам министра финансов, сейчас у агентства средств достаточно для решения проблем банков, которые уже находятся в процессе реструктуризации. По состоянию на 11 ноября 2013 г. в фонде за вычетом резервов для выплаты по наступившим страховым случаям (в т.ч. банка Пушкино) находилось 220,7 млрд руб., при этом ответственность АСВ по случаю Мастер-банка (который наступил 20 ноября) составляет 31,1 млрд руб. Таким образом, в настоящее время у АСВ нет необходимости в сокращении вложений в ОФЗ (по нашим наблюдениям, это краткосрочные выпуски) для осуществления страховых выплат. По статистике частота страховых случаев по ССВ в среднегодовом выражении изменяется в диапазоне 3-5,5% от общего числа участников (876 на 1 ноября). Однако объем возмещений в последнее время заметно вырос (поскольку отзывы лицензий происходят у все более крупных банков). На 1 ноября вклады физлиц составляли 16 трлн руб., при этом, по нашим оценкам, под покрытием ССВ - ~80% (что многократно превышает размер фонда).

Обстановка на денежном рынке накаляется. Относительное спокойствие ставок (RUONIA <6,2%), пожалуй, прервется на этой неделе: к пятнице задолженность по РЕПО достигла близкого к "пороговому" значения в 2,43 трлн руб., банки активизировали сделки по дорогостоящим (6,5%) валютным свопам с ЦБ, кроме того, наблюдался избыточный спрос на средства Казначейства, несмотря на широкие лимиты. На этой неделе будут уплачиваться наиболее крупные налоги: НДПИ и часть экспортной пошлины до 25 ноября, налог на прибыль - до 28 ноября, нетто-отток в связи с которыми мы оцениваем в 380 млрд руб. Это может значительно усугубить ситуацию в условиях, когда возможности по наращиванию РЕПО, по нашим расчетам, уже очень ограничены, а опция сокращения высоких корсчетов (0,9 трлн руб.) всех изъятий не покроет. Катализатором роста ставок станет необходимость возврата крупных сумм Казначейству до 20-х чисел декабря, в т.ч. и на этой неделе (погашение 260 млрд руб. при предложении только 230 млрд руб.). Напомним, что сейчас задолженность банков по депозитам ~700 млрд руб., и возвраты продолжатся, усиливая давление на ставки: банки уже вернули более половины предстоящих к погашению до конца года 300 млрд руб. (наши оценки). В таких условиях на этой неделе банкам ничего не остается, как привлечь львиную долю необходимых средств через валютные свопы, объем которых может превысить 200 млрд руб., а ставки, соответственно, вырасти до 6,5%.

АТБ (-/B2/B+): наводнение не сказалось на кредитном качестве. Финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2013 г. произвели на нас нейтральное впечатление. Темп кредитования немного замедлился до +7,4% с +11,9% во 2 кв., что произошло как в корпоративном сегменте (+5,4% против 13,3%), так и в сегменте потребкредитов (+8,1% против 11,6%). Рост кредитного портфеля за 9М 2013 г. (+29%) согласуется с планами банка по увеличению активов на 35% по итогам 2013 г. Показатель NPL 90+ в сегменте потребительских кредитов (который имеет наибольшую концентрацию кредитного риска) вырос еще на 0,5 п.п. до 10,7% при умеренном объеме списаний (около 0,8% сегмента в 3 кв. против 0,5% во 2 кв.). Стоит отметить, что, судя по динамике NPL 1-90 дней (~6,2% сегмента), признаков для заметного ухудшения качества в этом сегменте в 4 кв. нет. Качество корпоративных кредитов также немного ухудшилось, в результате показатель NPL 90+ в целом по портфелю увеличился до 7,4% (+0,7 п.п. кв./кв.), что выглядит все еще комфортно в сравнении с чистой процентной маржой - 10,4% (+0,8 п.п. кв./кв.). Заметим, что стоимость риска составляет 5,4%. Рентабельность капитала (ROAE), составившая 24% за 9М 2013 г., сопоставима с планируемым ростом кредитования. Достаточность капитала 1-го уровня (Базель 1) немного снизилась на 0,3 п.п. до 12,5%. Показатель Н1.2 по РСБУ, по нашим оценкам, составил 8,2% (-0,5 п.п.) на 1 октября, что мы считаем комфортным для универсального банка. Мы полагаем, что выпуск АТБ БО1 (YTM 9,1% @ август 2014 г.) справедливо оценен.