ОАО "АК БАРС" БАНК БО-04: участие в размещении выглядит интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности

Сегодня книгу заявок на участие в размещении выпуска облигаций открывает крупнейший банк Татарстана ОАО "АК БАРС" БАНК. Инвесторам предлагаются биржевые облигации серии БО-04 объемом 5 млрд руб. со сроком погашения 3 года, при этом предусмотрена полуторагодовая оферта. Сбор заявок продлится два дня, а размещение на бирже запланировано на 3 декабря. Индикативная ставка 1-го купона находится в диапазоне 8,60-8,90% годовых, что соответствует YTP 8.78-9.09% годовых на дюрации 1.44 г.

АК БАРС Банк - универсальный банк, имеющий статус системообразующего в рамках республики Татарстан. Основными акционерами банка, помимо органов власти субъекта, являются ряд ключевых компании Татарстана. По данным последней консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 1П13 г. финансовый профиль банка можно охарактеризовать как устойчивый. В 2013 г. АК БАРС Банк продолжил демонстрировать довольно сдержанные темпы роста кредитного (+5% к началу года), при этом преимущественно за счет продажи проблемных кредитов банку удалось сохранить NPL на уровне 2012 г. (6.1%). Уровень чистой процентной маржи также смотрится достаточно умеренно и традиционно составляет около 3%. В тоже время по итогам 1П13 г. банку удалось зафиксировать рекордный уровень рентабельности капитала (11.5%), что было обусловлено продажей непрофильных активов и, как следствие, почти двухкратным ростом показателя чистой прибыли до 1.7 млрд руб. Отметим, что увеличение прибыли также позитивно отразилось на уровне достаточности капитала, который по итогам 1П13 г. составил 14.7% (+1.1 п.п. к началу года), а первого уровня - 9.8% (+0.7 п.п.)

На текущий момент на вторичке эмитент представлен 3 выпусками, наиболее близкий по дюрации из которых выпуск АК БАРС Банк БО-3 (YTP по биду 8.75%, D 1.18 г.) торгуется со спредом 270-280 бп. к ОФЗ. В то же время, заявленный диапазон доходности по новому выпуску транслируется в спрэд к суверенной кривой на уровне 260-290 бп. Исходя из этого, мы считаем интересным участие в новом размещении ближе к верхней границе ориентира доходности.