Пульс рынка

Американские индексы вновь на исторических максимумах. Несмотря на отсутствие значимых новостей, индексы акций США вновь устремились вверх, обновив максимумы (S&P 500 вырос на 0,6%). Остановить игру на повышение не смогло даже опубликованное вчера предварительное значение индекса PMI в сфере услуг в США за февраль, которое оказалось заметно ниже уровня предшествующего месяца (52,7 против 56,7) и отражает ухудшение ожиданий на ближайшие полгода. По-видимому, инвесторы по-прежнему верят в то, что слабые макроданные являются исключительно следствием неблагоприятных погодных условий. В российском сегменте евробондов наблюдалась активность покупателей.

В начале года банки получили избыток иностранной валюты, рубли по-прежнему в дефиците. Проанализировав статистику по банковской системе РФ за январь 2014 г., которая недавно была опубликована ЦБ в полном формате, мы отмечаем, что помимо нетипичного для начала года быстрого роста корпоративного кредитования (+2,8% м./м., или на 631 млрд руб.) произошел и значительный приток средств клиентов в иностранной валюте. По нашим оценкам, на депозиты физлиц и юрлиц, а также на расчетные счета в первый месяц года поступила иностранная валюта в рублевом эквиваленте 1,16 трлн руб. (~32,6 млрд долл.), из которой большая часть пришлась на юрлиц (856 млрд руб.,~24 млрд долл.). Эта цифра выглядит высокой, учитывая, что интервенции ЦБ РФ в январе составили всего 8,4 млрд долл. (вероятно, остальная часть поступила в основном от экспортеров). Лишь треть этих валютных средств банки успели задействовать в кредитовании (прирост кредитов в иностранной валюте составил 349 млрд руб.), остаток (807 млрд руб.) осел на МБК преимущественно в банках-нерезидентах (694 млрд руб.). Отметим, что приток валюты на депозиты физлиц и юрлиц превысил отток в кредитование в валюте (на 225 млрд руб., или ~6 млрд долл.), что создает риск превышения валютных обязательств над активами (например, в случае резкого снижения валютных расчетных счетов), и, соответственно, повышения спроса на валютные свопы. Поскольку существенный объем валютных средств был получен на расчетные счета (582 млрд руб., или ~16,4 млрд долл., при этом их доля в пассивах подскочила с 14,9% до 21,7%), размещение их в банках-нерезидентах, скорее всего, не окажет значительного давления на прибыль банков (по остаткам на расчетных счетах начисляются минимальные проценты). По нашим оценкам, в целом по системе открытая валютная позиция не увеличилась, несмотря на стремительное ослабление рубля. Получается, что против него играют не банки, а небанковские организации и частные лица, что, помимо прочего, видно по перетоку средств с рублевых депозитов на валютные. С рублевой стороны баланса банков традиционного притока ликвидности не наблюдалось в период с декабря 2013 г. по январь 2014 г. По рублевым депозитам физлиц и юрлиц (без учета Казначейства) поступило лишь 71 млрд руб. (по юрлицам произошло даже сокращение рублевых остатков, которые, по-видимому, были сконвертированы в валюту), при этом в рублевое кредитование было направлено 192 млрд руб. Вероятно, недостаточно высокий приток рублей по депозитам и стал основной причиной роста спроса на госрефинансирование (оно увеличилось на ~250 млрд руб.), несмотря на то, что на расчетные счета пришел большой объем ликвидности (503 млрд руб.), часть которого осела на счетах в кредитных организациях (в т.ч. на корсчетах) и ценных бумагах. Учитывая высокую волатильность остатков на расчетных счетах (что обусловлено, в том числе, и неравномерностью бюджетных расходов), существует риск обострения дефицита рублевой ликвидности.