Минфину удалось реализовать большую часть предложенных ОФЗ. Вчера на аукционе ОФЗ нашли относительно высокий спрос, превысивший предложение на 61%, но реализовать весь объем не удалось (лишь 75%). Доходность по цене отсечения была определена на уровне YTM 8,57%, без премии к рынку (накануне котировки были в диапазоне YTM 8,54-8,57%). По-видимому, большая часть заявок предполагала премию к рынку, учитывая наметившуюся его коррекцию на фоне ослабления рубля. В текущих условиях, когда на снижение ставок ЦБ РФ рассчитывать не приходится, потенциал для дальнейшего краткосрочного ценового роста ОФЗ зависит исключительно от итога заседания ЕЦБ сегодня: если М. Драги вновь ограничится словесными интервенциями, то не исключена коррекция. Для инвесторов, которые ориентируются на ставки денежного рынка, длинные ОФЗ выглядят перекупленными (спред ОФЗ 26207 к ставкам РЕПО и валютным свопам составляет всего 120 и 70 б.п., соответственно).

Инфляция в мае росла на мясе. По данным Росстата, в мае инфляция составила 0,9% м./м., повысившись c 7,3% до 7,6% г./г. При этом в секторе услуг никакого ускорения роста цен (8,5% г./г.) не наблюдалось: неожиданный рост цен на ЖКХ был компенсирован резким замедлением в сегменте пассажирских услуг, которые высокими темпами дорожали ранее. В непродовольственном сегменте годовые темпы роста цен незначительно повысились (с 4,9% до 5,1%, что объясняется обесценением рубля (в сегменте медикаментов, моющих средств,  электротоваров) и эффектом низкой базы (падение цен на бензин в мае 2013 г.). Но, как и в прошлые месяцы, основной вклад (>80%) в повышение инфляции внесли продукты питания. Годовые темпы роста цен в этом сегменте повысились с 9,1% до 9,7%. Как мы указывали ранее, причина в удорожании мясной продукции в связи с эпидемией свиней в Европе и США. Вклад этой категории товаров в общую инфляцию в мае составил 0,4 п.п., т.е., если бы не ускорение роста цен на мясо, то инфляция в мае даже упала бы. Дело в том, что в прошлом месяце в связи с началом нового с/х сезона наблюдалось резкое замедление роста цен на плодоовощную продукцию, дорожавшую высокими темпами в январе-апреле 2014 г. Таким образом, хорошая динамика в плодоовощном сегменте частично компенсировала эффект подорожания мяса. По недельным данным Росстата, рост цены на свинину в последние 2 недели существенно замедлился, и можно ожидать, что в июне его темпы будут значительно меньше, чем в мае. При этом плодоовощная продукция продолжит оказывать понижательное влияние на инфляцию. В этой связи, в июне, вопреки прогнозам МЭР, рост инфляции м./м. может наконец-то прекратиться. По последним данным этого, однако, пока не наблюдается, но только из-за повышения цен на услуги общественного транспорта с 1 июня (в основном, в Москве). Тем не менее, это разовый эффект, и мы ожидаем, что уже следующие недельные данные будут вполне позитивными. В июле же мы ждем снижения инфляции: согласно решению Правительства, повышение цен на коммунальные услуги для населения в 2014 г. будет заметно меньше, чем в 2013 г. (вклад в снижение инфляции - 0,3 п.п.). По нашему мнению, ЦБ должен учесть намечающийся позитивный тренд в инфляции. Поэтому мы не ожидаем ужесточения денежно-кредитной политики на заседании 16 июня, но о снижении ставок можно будет говорить только осенью, когда, по нашим прогнозам, начнется резкое падение темпов роста цен на продукты питания.