Глобальные рынки: На глобальном долговом рынке наблюдается повышенная волатильность

Вчера в рамках европейской сессии бил представлен блок статистики, оказавший влияние на ход торгов на глобальных долговых площадках. Представленный индекс деловой активности PMI в сфере слуг Испании оказался хуже ожиданий, что стало поводом для снижения доходностей. Столь иррациональная реакция рынка, прежде всего, обусловлена усилениями ожиданий того, ЕЦБ пойдет на монетарные смягчения на сегодняшнем заседании. Индекс цен производителей в апреле в очередной раз оказался отрицательным, что лишь усиливает риски появления дефляции в ЕС. Однако утренние покупки гособлигаций оказались непродолжительными, и уже во второй половине дня на бондовом рынке началась коррекция.

Блок статистки США, в частности, данные о количестве вновь созданных рабочих мест вне сельского хозяйства, оказались хуже ожиданий. На этом фоне доходности UST-10 начали расти, преодолев уровень 2,6%.

На глобальном долговом рынке в ожидании заседания ЕЦБ сохраняется волатильность. Инвесторы активно «прайсят» монетарные смягчения, и в случае реализации ожиданий мы не исключаем рост пары EUR/USD.

Сегодня участники глобального долгового рынка будут находиться в ожидании решения ЕЦБ, а также последующей пресс-конференции М.Драги. На этом фоне следует рассчитывать на низкую активность участников.

Еврооблигации: Фиксация продолжилось. Уверенный рост в бумагах ВымпелКома. Успешное размещение Альфа-Банка

Инвесторы вчера продолжили фиксацию в суверенных бумагах на фоне ожидания заседания ЕЦБ и продолжения роста доходностей в UST. Снижение на суверенной кривой было от 60 до 100 б.п. Отметим, что по Russia-30 было пробита отметка в 116% - бумага завершила день на уровне в 115,33. В корпоративном сегменте активность была достаточно низкой. Бумаги вчера преимущественно либо показывали незначительное снижение – в переделах 50 б.п., либо оставались без движений. Единственным исключением стала кривая ВымпелКома, где бумаги подросли на 70-80 б.п. на ралли в акциях компании после новости о том, что компания ведет переговоры о продаже своей итальянской дочки.

На первичном рынке вчера закрылась сделка Альфа-Банка по размещению 3-летнего выпуска в евро под 5,5%. В целом, с нашей точки зрения, бонд сохраняет возможность небольшого апсайда на вторичном рынке. Сегодняшняя новость о том, что Газпром может быть докапитализирован в целом может поддержать котировки компании, однако текущие уровни, с нашей точки зрения, выглядят довольно дорого.

Сегодня ждем нарастания оптимистичных настроений.

FX/Денежные рынки: Рублю удалось продемонстрировать восстановление

Открытие вчерашних торгов на локальном валютном рынке не предвещало рублю ничего хорошего. Курс доллара при этом в первой половине дня продолжил привычное восходящее движение, достигнув уровня 35,25 руб. Примечательно, что еще в начале недели активное сопротивление со стороны продавцов валюты наблюдалось на уровне 35,00 руб., тогда как уже во вторник уровень сопротивления сместился к значению 35,10 руб.

Во второй половине вчерашних торгов можно было наблюдать локальный разворот тренда по ослаблению рубля, курс доллара при этом по итогам дня опустился ниже уровня 35 руб.

На денежном рынке короткие ставки понемногу начали восстанавливаться после провала во вторник. Mosprime o/n – 8,07%, более длинная ставка – Mosprime 3m при этом продолжила снижаться и достигла 9,61%. Уровень ликвидности банковской системы резко снизился до 850 млрд руб. («-433 млрд руб.») за счет расчетов по операциям РЕПО и возврата части средств по депозитам Росказначейства.

Сегодня, на наш взгляд, рубль может укрепиться у отметки 35 руб., а также продемонстрировать попытки укрепления.

Облигации: ОФЗ показали уверенный рост, несмотря на волатильность рубля и довольно сдержанные итоги аукциона Минфина

Довольное волатильное движением национальной валюты внутри дня в целом не оказывало сколь значимого давления на ОФЗ. Отметим также, что не полностью размещенный выпуск 26215, где было размещено 7,8 млрд руб. при предложении в 10 млрд руб., также в целом не поменял сантимент на рынке – инвесторы довольно активно восстанавливали уровни. Итогом дня для длинных бумаг стал ценовой рост от 30 до 50 б.п. Интересно, что наклон кривой на текущий момент один из самых плоских среди развивающихся рынков: спрэд между 10-летней и 2-летней бумагами один из самых низких. Более того сейчас значение этого спрэда самое низкое с 2010 года - 35 б.п. В целом пока фундаментальные факторы против сегмента ОФЗ.

Опубликованная инфляция вчера с замедлением недельного роста цен до уровня 0,2% с 0,3% на прошлой неделе в целом может вызвать позитив у инвесторов. Вместе с тем уровень в 0,2% сохранялся с начала февраля до предыдущей недели. То есть в целом ситуация не меняется. Отдельно отметим, что впереди рост тарифов ЖКХ с июля, а также активное лоббирование РЖД роста тарифов на грузовые перевозки может сдерживать замедление темпов роста ИПЦ.

Вчерашнее интервью Владимира Путина французским СМИ создает довольно позитивный фон для открытия торгов сегодня, однако текущие уровни ОФЗ не создают вероятности весомого роста.

В фокусе

Ставки по корпоративным кредитам отыграли повышение ключевой ставки практически мгновенно.

Ставки по корпоративным кредитам отыграли повышение ставки практически мгновенно, в то время как ставки по розничным кредитам в начале года продолжали демонстрировать снижение.

Комментарий. На наш взгляд, причинами такого диссонанса в рознице выступили несколько факторов:

- Снижение темпов роста кредитования высокорисковых сегментов;
- Повышенное начисление резервов на кредиты с высокими ставками.

Розница, которая и так начисляет дополнительные резервы в рамках ухудшающейся конъюнктуры в сегменте кредитования физических лиц, стремится сократить, видимо, высокорисковое кредитование, которое оказывает большее давление на капитал банков в текущих условиях. Отметим, что относительно стабильно чувствует себя ипотечное кредитование, которое вносит свой вклад в отражение данных по снижению ставки. В корпоративном кредитовании, которое даже при сторнировании эффекта ослабления рубля показывает в этом году высокие темпы роста, банки оказались чувствительнее к повышению ставки, перекладывая ее рост на заемщиков. Однако при снижении ставки в дальнейшем снижение ставок по кредитованию может уже быть не синхронным, поскольку в этом году начали проявляться риски в корпоративном кредитовании – закрепился тренд по росту просроченной задолженности в данном сегменте в этом году на фоне рецессии в экономике.