Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: По итогам 2016 года возможен нулевой рост промпроизводства в РФ


[16.02.2016]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Слова М. Драги позволили рынкам сохранить позитив

Отсутствие торгов в США вчера не помешало финансовым рынкам сохранить позитивную динамику: европейские и китайские индексы акций прибавили 2,04% и 3,29%, соответственно, также уверенный рост продемонстрировали котировки нефти (на 2 долл. до 35 долл./барр., Brent). Поводом послужило высказывание М. Драги о том, что ЕЦБ не будет медлить в случае проявления дестабилизирующего эффекта от падения цен на нефть и товары, а также от снижения способности европейских банков транслировать в реальный сектор экономики проводимые ЕЦБ монетарные стимулы. Сохранение стимулов от ЕЦБ, с одной стороны, и надежда на то, что ФРС придется отложить повышение ключевой ставки, по-видимому, сделали популярной идею о том, что коррекция на рынках зашла слишком далеко. Помимо этого дополнительную поддержку нефти оказала информация о проведении неформальных переговоров между А. Новаком с министром нефти Саудовской Аравии. Напомним, что, по оценкам МЭА, избыток нефти (превышение потребления над производством) в сутки составляет 1,5 млн барр. Однако не факт, что нефть сильно подорожает, даже в случае если ее производство будет сокращено на эту величину, поскольку в коммерческих хранилищах находится рекордно высокий объем запасов.

Экономика

Промпроизводство: "косметические" улучшения

По данным Росстата, в январе 2016 г. падение промышленности г./г. замедлилось до -2,7% против -4,5% в декабре 2015 г. Такое развитие событий было ожидаемым, учитывая, что на январские данные по промпроизводству, как и на другие макроиндикаторы в этот период, уже сильно влияет эффект низкой базы начала 2015 г. Рост промышленности как раз резко замедлился в декабре 2014 г., а с февраля 2015 г. значения вышли в негативную зону, где и остаются по сей день. Между тем, показатель промышленности, скорректированный на сезонность, впервые за последние 4 месяца продемонстрировал небольшой рост (0,4% м./м.). Впрочем, мы не слишком оптимистичны в отношении новых данных. Наибольший вклад в улучшение внес выход на темпы роста в сегменте генерации электроэнергии (+2,5% против -6,3% г./г. в декабре 2015 г.). Однако в январе этот индикатор в принципе не слишком показателен из-за волатильности температурных режимов и сезонного увеличения потребления энергии, да и эффект базы именно в этой отрасли в этом январе был выраженным. На втором месте - добывающая отрасль, где темпы роста ускорились с 0,1% в декабре 2015 г. до 0,4% г./г. в январе 2016 г. При этом в обрабатывающем секторе, где эффект базы также должен был быть ощутимым, падение замедлилось менее значительно: только до -5,6% против -6,1% г./г. в декабре 2015 г. В ближайшие месяцы улучшение показателей промышленности за счет статистического эффекта базы может сохраниться. В целом в 2016 г. мы прогнозируем нулевой рост промышленности после падения на 3,4% в 2015 г.

Рынок корпоративных облигаций

ММК: слабый 4 кв. подпортил годовые результаты

ММК (-/Ba2/BB+) опубликовал слабые результаты за 4 кв. 2015 г. по МСФО, которые ухудшили показатели всего 2015 г. Они были обусловлены низким внутренним спросом как из-за сезонности, так и экономической ситуации в целом (отгрузки упали на 16% кв./кв., доля экспорта выросла до 25% с 20% в 3 кв.), а также падением рентабельности экспорта из-за снижения мировых цен (на 17% кв./кв.), что не было компенсировано ослаблением рубля (-5% кв./кв.). В итоге выручка упала на 21% кв./кв. до 1,18 млрд долл., EBITDA - на 36% кв./кв. до 275 млн долл., рентабельность по EBITDA - на 5,3 п.п. до 23,3%. Позитивным моментом остается низкая долговая нагрузка - за 4 кв. она снизилась до 0,9х c 1,0х Чистый долг/LTM EBITDA (без учета депозитов). В непростых условиях компания подтвердила намерение продолжить снижать долговую нагрузку в 2016 г. Для погашения/ рефинансирования краткосрочного долга (893 млн долл.) у ММК имеются денежные средства – 369 млн долл., краткосрочные депозиты - 354 млн долл., также доступны кредитные линии (1 млрд долл.).

По прогнозам ММК, металлургическая отрасль будет оставаться под давлением из-за роста экспорта из Китая, слабого внутреннего спроса и растущего протекционизма в мире. Отметим, что введенные ЕС пошлины на х/к прокат для компании составили 19,8%, и, по данным ММК, не являются заградительными. Компания планирует поставки в тех же объемах, а в случае изменения ситуации - перенаправит продукцию в Азию. По нашим оценкам, в любом случае потери для ММК существенными не будут, т.к. объем этих поставок незначителен (8% продаж х/к проката, 0,9% от общих отгрузок). Что касается антидемпингового расследования Турции (пошлины на г/к прокат пока не введены, решение будет принято в августе), компания рассматривает различные варианты: загрузку турецкого завода MMK Metalurji г/к прокатом сторонних производителей или собственным х/к прокатом (в его отношении пошлины не вводятся). Компания оценивает возможные убытки на уровне EBITDA всего в 5-10 млн долл. (0,6% EBITDA). При этом продажа актива пока не рассматривается ввиду неблагоприятной конъюнктуры. Ликвидность в облигациях эмитента практически отсутствует.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: