Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: В 2015 году для финансирования дефицита, вероятно, придется тратить Резервный фонд


[19.09.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Ответных российских санкций может и не быть. По сообщениям СМИ, вчера А. Улюкаев в кулуарах Госсовета заявил, что пока не видит приемлемого для РФ ответа на недавние санкции ЕС и США. Напомним, что сразу после введения новых мер против России В. Путин поручил Правительству проработать вопрос целесообразности ответных действий. Таким образом, повышается вероятность того, что нового запрета на импорт товаров не будет. Европарламент вчера принял достаточно неприятную для РФ резолюцию, призывающую Еврокомиссию ввести дополнительные экономические санкции, в частности, исключить Россию из системы SWIFT. Однако каких-либо юридических последствий эта резолюция не несет. При этом SWIFT уже резко негативно отреагировал на подобную инициативу. После резких скачков в начале недели курс рубля уже третий день торгуется в достаточно узком диапазоне (43,3-43,5 руб. за корзину) на фоне некоторого ослабления геополитической напряженности. Из международных новостей стоит отметить итоги референдума о независимости Шотландии: 55% выступили против отделения от Великобритании. Британский фунт стерлингов укрепился до 1,65 за доллар (еще недавно, когда была неопределенность по поводу итогов референдума, он торговался на уровне 1,61).

В 2015 г., вероятно, придется тратить Резервный фонд. Согласно проекту федерального бюджета на 2015 г., дефицит запланирован на уровне 430 млрд руб. (0,6% ВВП). По нашему мнению, такая оценка Минфина является достаточно оптимистичной в текущих условиях и связана, прежде всего, с переоценкой возможностей по доходной части бюджета. Рост расходов (+10% к уровню текущего года) Правительство ограничило, в т.ч. за счет заморозки накопительной части пенсии (как и в 2014 г., она будет направлена на выплату текущих пенсий) и индексации зарплат бюджетникам только на уровень инфляции, т.е. меньше, чем заложено в майских указах В. Путина. Минфин планирует, что доходы в следующем году составят 15,1 трлн руб., на 7,5% выше, чем прогнозируемые нами доходы в этом году. Среднегодовая цена на нефть заложена ниже, чем в этом году (100 долл./барр. против 104 долл./барр.). При этом более сильное ослабление рубля (37,7 руб./долл. против 35,5 руб./долл.), хоть и поддержит нефтегазовые доходы, но его будет недостаточно, чтобы компенсировать снижение цены на нефть. Получается, что основным источником роста станут ненефтегазовые доходы. По словам А. Силуанова, действующие налоги повышаться не будут, налог с продаж также вводиться не будет. В то же время 100 млрд руб. бюджет получит за счет отмены порога по величине зарплат, выше которых не уплачиваются страховые взносы в ФОМС. Однако основной прирост ненефтегазовых доходов планируется все же за счет роста собираемости налогов. По нашему мнению, по ряду причин существуют большие риски недополучения запланированных доходов. Во-первых, текущие тенденции указывают на продолжение падения цен на нефть, существует высокая вероятность, что она будет ниже 100 долл./барр. (сейчас стоимость марки Brent - 98 долл./барр.). Кроме того, заложенные в бюджет темпы роста ВВП в 2015 г. в 1,2% нам кажутся слишком оптимистичными (наш прогноз 0,5%, причем есть вероятность, что рост будет даже ниже). Таким образом, существуют риски меньших поступлений как по нефтегазовым, так и по ненефтегазовым налогам. В таком случае дефицит бюджета в 2015 г. может составить 600-800 млрд руб. Но даже если Правительству удастся свести бюджет с дефицитом 400 млрд руб., его финансирование в нынешних условиях является непростой задачей. Минфин планирует, что чистые заимствования на внутреннем рынке в 2015 г. составят 280 млрд руб. при валовом размещении на уровне 1 трлн руб., внешние - 3,7 млрд долл. при валовом размещении 7 млрд долл. Учитывая текущие реалии, сложно надеяться на успешность размещений без предоставления премии к рынку (на что Минфин, скорее всего, не согласится). Есть вероятность, что чистые размещения будут даже отрицательными (погашения превысят размещения). Кроме того, 160 млрд руб. планируется получить от приватизации, что еще менее реалистично в нынешних условиях. Поэтому с высокой долей вероятности для финансирования дефицита бюджета впервые с 2010 г. придется использовать средства Резервного фонда (в негативном сценарии есть риски его использования уже в этом году). По нашим оценкам, на эти цели может быть использовано 400-600 млрд руб. По заявлениям представителей Правительства, ФНБ также будет активно использоваться для поддержки экономики, правда, конкретных сумм пока не называется.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов