Американские индексы медленно, но верно обновляют рекорды, благодаря позитивным данным по экономике США (внутренний спрос на товары позволил индексу PMI обрабатывающих секторов в июне вырасти до 57,3 пунктов), свидетельствующим о заметном восстановлении во 2 кв. (по некоторым оценкам, до +3% против -2,9% в 1 кв.). Ситуация на Украине (продолжаются активные боевые действия) пока оказывает лишь умеренное давление на российский рынок: длинные бонды Russia 42 подешевели еще на 0,8 п.п. до 104% от номинала, премия к бразильским госбумагам осталась на уровне 20 б.п.

Аукцион как индикатор насыщения спроса со стороны нерезидентов. Сегодня Минфин предложил бумаги относительно свежего 5-летнего выпуска 26216 (в обращении - всего 69 млрд руб.) на 10 млрд руб. Вчера рынок находился в диапазоне YTM 8,19-8,25% (последние сделки проходили на уровне YTM 8,2%), что соответствует положению суверенной кривой (близкие по дюрации ОФЗ 26210 и 26208 торгуются с YTM 8,22% и YTM 8,18%). По нашему мнению, в цены ОФЗ уже заложено снижение ставки РЕПО ЦБ (минимум на 50 б.п.), которое может и не произойти (в последнем пресс-релизе ЦБ нет намека на возможное смягчение монетарной политики). Учитывая начавшуюся коррекцию госбумаг на этой неделе (на фоне ослабления рубля), мы не видим спекулятивного интереса для участия в аукционе (отсутствие острой потребности у Минфина в заимствованиях не предполагает предоставления премии). Основными покупателями ОФЗ выступают нерезиденты, которые в мае восстанавливали свои позиции в бумагах РФ после мартовской распродажи. Итог сегодняшнего аукциона позволит понять, насколько нерезиденты удовлетворили свой спрос (по нашему мнению, он уже близок к насыщению).

Утилизация рыночного обеспечения достигла 80%. По данным представителя ЦБ РФ, в июне утилизация обеспечения, используемого банками для получения рефинансирования у регулятора по РЕПО, достигала максимального значения. При этом общий объем задолженности банков перед ЦБ РФ составил 5,5 трлн руб., что на 9,6% выше, чем в конце мая, и на 24% выше, чем в начале года, когда утилизация по РЕПО находилась на уровне 60%. Исходя из этого, получается, что ЦБ РФ оценивает оставшийся потенциал РЕПО в ~600 млрд руб. Увеличение задолженности перед регулятором стало следствием, главным образом, оттока рублевой ликвидности из-за валютных интервенций ЦБ РФ, а также роста рублевого кредитования темпами, опережающими приток средств клиентов (лишь недавно крупные банки повысили ставки по депозитам, что должно стимулировать их приток во 2П). О высокой степени утилизации залога и его неравномерном распределении среди участников (у некоторых банков свободного от залога обеспечения уже практически не осталось), в т.ч. и по кредитам 312-П, свидетельствует расширение спреда между ставками МБК (RUONIA) и ставками аукционных инструментов ЦБ (на 60 б.п. с начала года, в случае РЕПО - до 100 б.п.). Кроме того, ставки МБК уже находятся вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ РФ (=ставка по валютному свопу, сейчас 8,5% годовых). Это может говорить о том, что уже в краткосрочной перспективе банки будут активнее использовать своп с ЦБ РФ. Сейчас задолженность по этому инструменту составляет всего 61,5 млрд руб., хотя его потенциал мы оцениваем минимум в 1,5 трлн руб. (краткосрочные МБК в иностранной валюте, валютные корсчета в центральных банках, наличность в кассе).