Пульс рынка

Греции дали обезболивающее. После упорного двенадцатичасового обсуждения к утру вторника министры финансов стран еврозоны все-таки согласовали план предоставления второго транша помощи Греции в размере 130 млрд евро, а также объем «добровольного» списания частными инвесторами. В итоге кредиторы спишут 53,5% (а не 50% как предполагалось ранее) номинальной стоимости «старых» греческих облигаций при обмене на новые бумаги. Ставка купона по новым греческим бондам до 2014 г. будет составлять 2% год., в 2015-2020 гг. она вырастет до 3%, а в дальнейшем - до 4,3% год. При этом реальные потери кредиторов с учетом процентных выплат, скорее всего, превысят 70%, а общая сумма греческого долга сократится на 107 млрд евро. Кроме того, правительства стран ЕС снизят процентную ставку по кредитам, уже предоставленным Греции в рамках программы помощи на 56 млрд евро, до 0,5% на следующие пять лет и затем до 1,5%. В обмен на долгожданные средства Греция обязуется сократить госдолг до 120,5% - 121% от ВВП к 2020 г. против 160% по итогам 2011г. На этих новостях евро вырос до уровня 1,326, а фьючерсы на американские индексы торгуются в небольшом плюсе. На наш взгляд, потери частных кредиторов были ожидаемы рынком, однако ключевым вопросом по-прежнему остается эффективность данных мер с учетом продолжающейся рецессии в Греции. Мы считаем, что дополнительная помощь в виде больших списаний по-прежнему стоит на повестке дня. Также пока непонятна новая роль ЕЦБ в «греческом вопросе» (сегодня Марио Драги воздержался от комментариев), но подробности могут появиться после очередного заседания ЕЦБ в четверг.

Уплата НДС прошла без особых последствий для денежного рынка. Несмотря на налоговые выплаты в ~110 млрд руб., чистый отток ликвидности на фоне поступающих госрасходов и интервенций ЦБ (~5 млрд руб. в день) вчера составил только 80 млрд руб., что, как мы и ожидали, сопровождалось лишь умеренным повышением o/n ставок денежного рынка к ~4,4% (+10 б.п.). Из 150 млрд руб. лимита 3-месячного РЕПО с ЦБ вчера банки привлекли всего 15,4 млрд руб. под 6,77%, пролонгировав тем самым лишь треть недавно погашенной аналогичной задолженности. Учитывая, что ~80% 3-мес. РЕПО с ЦБ, по нашим оценкам, приходится на Сбербанк (см. обзор от 20 февраля), умеренные аппетиты в отношении новой такой задолженности могут служить поводом для оптимизма. В ближайшие дни рынку предстоят выплаты НДПИ и акцизов (~220 млрд руб. до 27 февраля), а также налога на прибыль (~70 млрд руб. до 28 февраля). Тем не менее, мы не ожидаем высокого спроса на сегодняшнем депозитном аукционе Минфина (100 млрд руб.), ввиду его короткой срочности (28 дней, под мин. 6%).

По оценкам МЭР отток капитала в январе ускорился до 17 млрд долл. Такая оценка видится нам излишне пессимистичной. По нашим расчетам, отток капитала в январе был сопоставим с величиной профицита текущего счета, то есть около 12 млрд долл. Такой большой отток капитала является завышенной величиной в связи с сезонностью сальдо текущего счета (см. обзор от 25 января). В феврале, с учетом покупок валюты ЦБ (уже 2 млрд долл.), можно предположить, что отток капитала замедлился. Таким образом, отток уже меньше текущего счета, соответственно, может составить по итогам месяца примерно 8 млрд долл. Наши предположения об улучшении состояния платежного баланса согласуются с динамикой курса рубля, который с начала месяца укрепился на 1% до 34,15 руб. против бивалютной корзины.

Интересное предложение от ОТП Банка (-/Ba2/BB). 27 февраля банк планирует открыть книгу заявок по выпуску БО-02 объемом 6 млрд руб. к двухлетней оферте. Учитывая, что в начале месяца состоялось размещение Кредит Европа Банка (-/Ba3/BB-) БО-02, который сейчас торгуется с доходностью 10,25% год. при дюрации 1,84 года, ориентир по доходности нового выпуска на уровне 10,25-11,04% год. смотрится достаточно привлекательно. Принимая во внимание более высокий кредитный рейтинг ОТП-Банка, мы не исключаем того, что размещение может состояться ближе к нижней границе маркетингового диапазона.