Пульс рынка

Германия проголосовала за Грецию. Бундестаг подавляющим числом голосов (за - 496, против 90) одобрил предоставление Греции второго транша помощи в 130 млрд евро. Таким образом, в настоящий момент Германия считает, что, с точки зрения экономических рисков, Греция в составе еврозоны менее опасна, чем за ее пределами. Восстановление экономики страны может сдерживаться согласованными бюджетными ограничениями, что грозит несоблюдением условий и, как следствие, может привести к выходу из зоны евро в среднесрочной перспективе. Хотя предоставленных средств и достаточно для обслуживания текущего публичного долга, для финансирования бюджетного дефицита и выплаты процентов может потребоваться новый долг. Агентство S&P поместило рейтинг Греции в категорию "выборочный дефолт" в ответ на формальное предложение кредиторам о реструктуризации. Как отметило агентство, после ее завершения, запланированного на 12 марта, рейтинг будет повышен до уровня CCC. Позитивный эффект урегулирования греческого вопроса, пусть и имеющего временный характер, уже отыгран. Поводом для дальнейшего роста цен рисковых активов могут стать результаты завтрашнего аукциона по размещению средств среди европейских банков в рамках LTRO.

Уплата НДПИ ожидаемо обернулась внушительным оттоком ликвидности (около 200 млрд руб.), и это при том, что интервенции ЦБ, пополняющие запас средств платежной системы, вчера могли возрасти до 250 млн долл. (или 7 млрд руб.). Не исключено, что основные платежи по налогу на прибыль (~70 млрд руб.) также прошли вчера, что сегодня снизит давление на и без того "похудевшие" до 746 млрд руб. остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ. Ставки o/n, вчера выросшие на 20 б.п. до 4,4%, пока реагируют на налоги сдержано, поскольку последние выплачивались в основном за счет накопленного в первой половине месяца запаса госрасходов (~400 млрд руб.), а не новых займов. Спрос на ликвидность сегодня будет связан не столько с налоговыми выплатами, сколько с необходимостью погашения завтра 126,6 млрд руб. депозитов Минфина (пролонгации не будет). Мы полагаем, что потребность в средствах будет компенсироваться за счет РЕПО с ЦБ, преимущественно недельного, лимит по которому был предусмотрительно расширен Банком России сегодня до 90 млрд руб., а по o/n сделкам – до 220 млрд руб.

Металлоинвест выходит на рублевый рынок. В середине марта компания планирует открыть книгу заявок по 3-летним облигациям номиналом 5 млрд руб. с ориентиром YTP 9,73-10,25%. Для оценки справедливого положения новых бумаг мы исходили из премии к кривой Евраза (B+/Ba3/BB-) на уровне среднего за последние полгода спреда евробондов Metalloinvest 16 (-/Ba3/BB-) над выпуском Evraz 15 (~50-80 б.п.). Близкие по дюрации рублевые облигации Сибметинвест-1,2 котируются с YTP 9,4% @ октябрь 2014 г., что соответствует справедливому положению 3-летних бумаг Металлоинвеста на уровне YTP 9,9-10,25%. Таким образом, мы рекомендуем участвовать в аукционе выше середины озвученного диапазона.

Повышенный спрос на облигации BBB среднесрочной дюрации. Ориентир по ставке купона 3-летнего выпуска ЕАБР-2 номиналом 5 млрд руб. был снижен на 25 б.п. до 8,75-9,0% годовых, что соответствует YTP 9,04%-9,31%. Учитывая, что близкие по дюрации выпуски ВЭБ-лизинг-8,9 и РСХБ-12,13,14 котируются на уровне YTW 8,8-8,95%, предложенный ориентир предполагает премию к рынку в размере 25 - 30 б.п. Мы рекомендуем участвовать в размещении бумаг ЕАБР (книга заявок на покупку закрывается сегодня).