Пульс рынка

Угроза fiscal cliff вызвала падение рисковых активов. Несмотря на убедительную победу Б. Обамы на президентских выборах, а также сохранение за демократами большинства в Сенате, республиканцам удалось сохранить контроль в Палате представителей (нижняя палата Конгресса США). Поэтому угроза fiscal cliff остается на первом плане. Хотя fiscal cliff не является базовым сценарием (из-за очевидных рисков экономической рецессии, которая не выгодна ни демократам, ни республиканцам), мы не исключаем, что республиканцы могут эскалировать конфликт для восстановления своих политических позиций. Таким образом, в последние месяцы этого года не исключено повторение сценария августа 2011 г. (что тогда привело к сильной коррекции рынков и стоило США потери наивысшего рейтинга от S&P). Это ставит под угрозу новогоднее ралли (которое может превратиться в Christmas sell-off). Кстати говоря, рейтинговое агентство Fitch предупредило, что если власти США не смогут избежать "финансового обрыва", то результатом этого станет снижение в 2013 г. кредитного рейтинга страны. Вчера рост опасений в отношении fiscal cliff привел к снижению индексов акций на 2-3%. Также негативное влияние на настроения инвесторов оказало снижение Еврокомиссией прогноза по темпу роста ВВП Германии в 2013 г. с 1,7% до 0,8%, при этом прогноз показателя по всей еврозоне был понижен с 1% до 0,1%. Поводов для повышения аппетита к риску пока нет, сегодня мы ожидаем продолжения коррекции.

ОФЗ нашли высокий спрос. Вчера в ходе аукциона по размещению 10-летних ОФЗ 26209 в объеме 35 млрд руб. спрос внутри границ ориентира превысил предложение на 29%, при этом средневзвешенная доходность составила YTM 7,42%, что ближе к нижней границе ориентира (7,41-7,45%) и не предполагает никакой премии ко вторичному рынку. Объем неконкурентных заявок составил 41% (7% на предыдущем аукционе), что отражает высокий спрос со стороны как иностранных инвесторов, так и локальных участников, ожидающих приток средств нерезидентов. При этом получение НРД статуса Центрального депозитария усиливает эти ожидания.

Завтра ЦБ, скорее всего, воздержится от повышения ставок. В центре внимания регулятора - инфляционные риски. Зафиксированное по итогам октября замедление годовой инфляции (до 6,5% против 6,6% в сентябре) и, в особенности, снижение базовой инфляции (до 0,5% м./м.), которая служит индикатором монетарного давления на цены, может убедить ЦБ в отсутствии необходимости продолжения повышения ставок. Более того, незамедлительные действия в отношении ставок сейчас нежелательны из-за возросших рисков замедления экономического роста: третий месяц подряд продолжается сокращение инвестиционной и производственной активности, есть признаки снижения потребительского спроса. В дополнение, нарастает напряженность на денежном рынке, где и так происходит своеобразное естественное ужесточение монетарной политики: короткие ставки уже почти на 1 п.п. превышают основную минимальную ставку рефинансирования ЦБ в 5,5% (операции РЕПО). Суммируя аргументы против повышения ставок и принимая во внимание, что ощутимого улучшения ситуации с ликвидностью в банковском секторе раньше середины декабря мы не ждем (повышательное давление на рыночные ставки продолжится), нам видится целесообразным сценарий, при котором ЦБ не будет повышать ставки завтра.

БРС доразместил 5-летние бонды с премией. Выпуск евробондов RSB 17 был доразмещен в объеме 175 млн долл. (общий объем увеличился до 525 млн долл.) по цене 102,25% (YTM 8,65%/YTP 8,28% @ июль 2015 г.) от номинала, которая соответствует заметному дисконту к котировкам вторичного рынка (75-100 б.п.) и премии по доходности в размере 20-30 б.п. Щедрая премия была обусловлена негативной рыночной конъюнктурой. В последнее время бонды БРС выглядят хуже рынка, что связано, главным образом, с повышенной активностью розничных банков на "первичке" (в частности, недавно прошли размещения субординированных выпусков RSB18 и HCFB 20).