Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Вчерашний день на глобальных площадках инвесторы открывали с позитивным настроем, на фоне ожиданий сохранения в США мягкой монетарной политики. Тем не менее, торги среды завершились в «красной зоне».

Объявление результатов выборов США, на которых победил Б.Обама, первые часы вчерашних торгов стали поводом для усиления оптимистичных настроений у инвесторов. Ожидание того, что в ближайшее время в стране сохраниться действующий монетарный режим, с низкими процентными ставками и программами количественного смягчения, оказывало на рынок позитивное воздействие.

Вместе с тем, уже во второй половине дня на рынке появились две идеи, кардинально изменившие настрой участников. Так, вчера глава ЕЦБ в ежемесячном выступлении, на которое, как правило, практически не реагируют инвесторы, сообщил, что долговой кризис начинает оказывать воздействие не только на страны, испытывающие непростую экономическую ситуацию, но и на Германию, являющуюся локомотивом ЕС. Подобные слова были подтверждены опубликованной ранее статистикой о сокращении объемов промышленного производства в Германии. Кроме того, М. Драги отметил, что эффекта от текущих стимулирующих мер ЕЦБ в ближайшее время не стоит ожидать. Таким образом, глава европейского регулятора лишь подтвердил, что экономика ЕС пошла по пути негативного сценария, с ростом инфляции и замедлением темпов роста.

Еще одним «кошмаром» для рынка стало активное муссирование темы fiscal clif в США, который должен наступить в начале 2013 года, когда в стране вступят меры бюджетной экономии и повышения налоговой нагрузки, принятые еще в середине 2011 года. Напомним, что отсутствие договоренности между демократами и республиканцами по вопросу сокращения уровня государственного долга привело к тому, что конгресс принял решение отменить льготы по уплате налогов и урезать госрасходы с отложенной датой вступления в силу. Так как при текущих расстановках сил в конгрессе у президента страны приблизительно такие же шансы, как и до выборов, это может сделать fiscal clif чем-то неизбежным.

По итогам дня стало ясно, что инвесторы вновь предпочитают низкодоходные, но менее рискованные активы. Так, доходность десятилетних гособлигаций Германии составила – 1,379% («-5,9 б.п.»), Франции -2,175% («-2,3 б.п.»), США -1,648% («-10,4 б.п.»).

На международных валютных площадках вчерашний день был разделен на две неравные части. В первой половине торгов пара EUR/USD демонстрировала рост, поддерживаемый позитивным фоном, и достигала уровня 1,2866х. Однако уже во второй половине дня спрос на евро резко снизился, а заявления главы ЕЦБ даже отпугнули инвесторов. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,2774х.

Российские еврооблигации

Вчера инвесторы умерили свои аппетиты к покупкам. В итоге, незначительная просадка в Russia-30 и ряд отрицательных переоценок в корпоративных бумагах. Вместе с тем, основная часть бумаг продолжала расти.

Вчера позитива вторника не хватило инвесторам для того что бы сохранить единый тренд на рынке. На этот раз риторика вокруг fiscal cliff отчасти заставляла инвесторов фиксировать свои позиции. Более всего это было видно в Russia-30. Так, бонд начал день с довольно существенного снижения цены относительно предыдущего открытия – 126,87% против 127,28% по итогам вторника. Вместе с тем, далее в течение дня бумага показывала рост, максимум был в середине дня на уровне 127,95%, однако все же день был закончен со снижением на 5,7 б.п. (127,223%). В остальных бумагах на суверенной кривой в целом был рост. Так, Russia-42 завершил день с плюсом на 43 б.п. и ценой в 122,327%.

В корпоративном сегменте в целом настроения носили умеренно оптимистичный характер. В нефтегазовом сегменте в спросе были бумаги Газпрома, прежде всего, ценовой перфоманс показали Gazprom-34 («+61,7%»), Gazprom-37 («+96,2%»). В секторе также положительную переоценку в пределах 30 б.п. показали бумаги Лукойла, сохранялся спрос на выпуски ТНК-ВР. Среди негативных моментов отметим продажи в TMK-15-convert, который за день просел в цене на 36,4 б.п. Остальные отрицательные переоценки редко выходили за рамки в 10 б.п. В основном же корпоративный сегмент характеризовался ростом.

Для первичного рынка вчера событием было доразмещение выпуска Rus stand-17 (9,25%) по цене 102,25%, что мы считаем довольно интересным уровнем, учитывая премию к рынку – смотрите наш комментарий к размещению евробонда.

Рублевые облигации

Ожидаемое успешное размещение ОФЗ 26209 не стало драйвером роста среди других ОФЗ – день прошел без существенного изменения котировок. В корпоратах наметился спрос на ряд бумаг.

Вчера вполне ожидаемо успешно прошел аукцион по выпуску ОФЗ 26209. Так, при предложении в 35 млрд руб. спрос был более чем в 2,7 раза выше и составил около 95 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене составила 7,42%. Успех размещения бонда однако не позволил ни данному выпуску, ни остальным ОФЗ показать рост. Большинство выпусков вчера сохранили свои ценовые уровни без изменений. Причина тому - усугубление ситуации, основанное, как мы отметили выше, на риторике вокруг fiscal cliff. Стоит отметить, что вчера довольно неплохой оборот показывали корпораты. Спрос был на бумаги Башнефти02 («+60 б.п.»), ВЭБЛизинг9 («+40 б.п.»), НЛМКБО-6 («+20 б.п.»). В списках на продажу при сколь значимых оборотах отметились лишь выпуски МТС-20 («-20 б.п.»), Россельхозб15 («-20 б.п.»).

Forex/Rates

Национальная валюта в ходе вчерашних торгов продемонстрировала укрепление позиций. Тем не менее, завершение дня проходило под давлением внешнего негатива.

На локальном валютном рынке вчерашние торги отрылись укреплением курса рубля на фоне оптимистичных настроений инвесторов. При этом утренняя ситуация на сырьевых площадках выглядела крайне позитивной: стоимость нефти марки Brent достигала отметки 111,6 долл. за барр. Темнее менее, перемена настроений глобальных участников спровоцировала коррекцию пары EUR/USD, а также распродажу на сырьевых площадках. По итогам дня стоимость бивалютной корзины составила 35,35 руб., а курс доллара - 31,46 руб.

Уровень ликвидности денежного рынка продолжает восстанавливаться. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 870,1 млрд руб. («+118,4 млрд руб.»). Ставки на рынках МБК снизились – индикативная MosPrime o/n – 6,33% («-16 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня, учитывая открывшиеся в красной зоне фондовые индикаторы, сессии как на внутреннем, так и внешнем долговых рынках будут иметь довольно волатильные движения с преобладанием фиксаций.

Валютные площадки, скорее всего, продолжат демонстрировать негативное отношение инвесторов к евро.

Главные новости

Инфляция не даёт поводов для повышения ставок ЦБ

Данные по инфляции за октябрь свидетельствуют об остановке роста цен в последнюю декаду месяца. Это выглядит удивительно для данного времени года.

Снижение инфляции на фоне замедления экономики не даёт поводов для повышения ставок ЦБ. Прогноз по ставкам на ближайшем заседание ЦБ (9 ноября) – без изменений.

Событие. По итогам октября потребительские цены выросли на 0.5 %, годовой показатель составил 6,5%.

Комментарий. Октябрьская инфляция преподнесла сюрприз, составив всего лишь 0.5 %. Недельные данные свидетельствовали о заметном ускорении инфляции в первой половине октября (с 1 по 22 октября рост цен составлял 0.5 %); в результате МЭР повышал месячный прогноз до 0.7-0.8 %. Получается, что в последние 9 дней месяца рост цен остановился, что выглядит удивительно для данного времени года. Недельные данные по инфляции, как правило, отличаются от месячных значений, т.к. рассчитываются по разным корзинам продуктов и услуг, но отклонения, как правило, бывают незначительными в пределах 0.1 п.п.

В конце этой недели (9 ноября) состоится заседание Банк России по процентным ставкам. Судя по последней статистике, свидетельствующей о снижении инфляции на фоне замедления экономики, поводов для повышения ставок нет. Хотя,  стоит оговориться, что у нас нет пока данных о кредитовании физических лиц в октябре. Как мы отмечали ранее, именно стремлением охладить бум в сегменте розничного кредитования объяснялось повышение ставок ЦБ в сентябре.

Банк Русский Стандарт (Ва3/В+/В+): доразмещение еврооблигаций

Доразмещение прошло с премией к рынку, что дает бумаге возможность апсайда в краткосрочном периоде.

Событие. Банк Русский Стандарт доразместил евробонды по цене 102,25% от номинала в объеме 175 млн долл. Напомним, оригинальный выпуск 5-летних евробондов эмитент разместил в июле объемом 350 млн долл. с доходностью 9,25%. Погашение облигаций – в июле 2017 года, предусмотрен PUT-опцион в июле 2015 года.

Комментарий. Перед доразмещением бумага демонстрировала YTP на уровне около 8,293%. Вчера при цене 102,25% доходность составила 8,647% годовых. Таким образом, доразмещение прошло с премией к рынку около 35 б.п. На наш взгляд, в ближайшее время бумага вернется на более низкие уровни доходности, реализовав заложенную при размещении возможность апсайда.

Напомним, что на международный долговой рынок банк выходил последний раз не так давно: в октябре был размещен субординированный евробонд на 350 млн долл. под 10,75% с погашением в 2018 году.

Итоги Societe Generale за 9 месяцев 2012 года, в том числе в России

Третий квартал для российского подразделения (Росбанк, ДельтаКредит или Русфинанс банк) прошел на более позитивной ноте, чем 1 полугодие 2012 года. Однако по группе SG в целом наблюдается негатив.

Событие. Группа Societe Generale отчиталась за 9 месяцев 2012 года по МСФО.

Комментарий. Прибыль Группы упала за 9 месяцев 2012 года до 1,25 млрд евро против 2,3 млрд евро за аналогичный период прошлого года, в том числе из-за разовых операций. Если в первом полугодии заметно «подпортило» группе картину по финансовому результату списание goodwill по России (250 млн евро), то в 3 квартале – в основном переоценка собственных финансовых обязательств и кредитного портфеля (396 млн евро), а также потери в результате продажи акций греческого Geniki Bank и американской Trust Company of the West (TCW) (235 млн долл.). Достаточность капитала 1 уровня группы по «Базель 2,5» составила 10,3% - «+125 б.п.» к началу года.

В России в рознице в противовес 1 полугодию результаты третьего квартала были, по словам самой группы, «вдохновляющими», в том числе благодаря успешной реализации плана трансформации подразделений. Отмечается сохранение качества кредитного портфеля, особенно в розничном портфеле и МСБ. Прибыль выросла за три месяца на 8,2% по сравнению с 3 кварталом 2011 года. В то же время группа продолжает контролировать затраты, что привело к сокращению операционных расходов на 1% (квартал к кварталу), несмотря на высокую инфляцию. За последние 12 месяцев количество сотрудников было уменьшено на 10%, также ведется работа по оптимизации филиальной сети. Стоимость риска сократилась до 37 млн евро (в 3 квартале) против разового увеличения во 2 квартале из-за корпоративного портфеля недвижимости. Российский вклад в прибыль группы составил в 3 квартале 10 млн евро (8,9%) против 112 млн евро в целом.

Сейчас мы ожидаем консолидированную отчетность по Росбанку, однако, судя по представленным Societe Generale данным, она не принесет существенных сюрпризов по 3 кварталу. Видимо, основной негатив остался в первом полугодии текущего года. Мы не ждем, что новая отчетность окажет существенное влияние на котировки бумаг Росбанка, ДельтаКредит или Русфинанс банка. Тем не менее, падение результатов по французской группе в целом способствует сохранению настороженности инвесторов к дочкам банков-нерезидентов в России из-за результатов деятельности в Европе.