Мировые рынки

Греческий вопрос: появился свет в конце тоннеля

Итог вчерашних переговоров Греции с "тройкой" кредиторов (Еврокомиссия, ЕЦБ и МВФ) сохранил надежду на то, что решение греческого вопроса будет найдено до конца месяца, когда стране необходимо произвести выплаты по долгу МВФ, чтобы избежать дефолта. До конца этой недели планируется согласовать окончательный вариант документа, который позволит высвободить порядка 30 млрд евро из действующей программы помощи. Позитивная риторика сторон привела к снижению доходностей суверенных бондов Греции (на 5 п.п. до YTM 23% по 2-летним бумагам), также сократился спрос и на безрисковые активы (доходность 10-летних UST отыграли резкое снижение до YTM 2,25% накануне, вернувшись на уровень YTM 2,32%).

Из других новостей стоит отметить публикацию позитивной макростатистики по США, которая свидетельствует о заметном росте продаж жилья на вторичном рынке в мае (в годовом выражении на 9,2%), что сопровождается и повышением цен (в годовом выражении на 7,9%). Эти данные увеличивают вероятность повышения ключевой ставки ФРС в этом году в соответствии с прогнозами членов FOMC.

Несмотря на отсутствие позитивной динамики на рынке нефти и сохранение высоких геополитических рисков, в сегменте российских евробондов наблюдался ценовой рост (в частности, длинные выпуски Russia 42, 43 подорожали на 1 п.п., G-спред к госбондам Бразилии сузился до 20 б.п.), который, скорее всего, обусловлен общим всплеском интереса инвесторов к долгам GEM.

Валютный и денежный рынок

ЦБ выводит из системы избыточную валюту

На вчерашнем аукционе валютного РЕПО банки привлекли у ЦБ 1,12 млрд долл. на 28 дней (под ~2,19% годовых), это меньше той суммы, которая вчера была банками возвращена ЦБ по истекшему 28-дневному РЕПО, в результате общая задолженность по валюте перед государством снизилась на 150,4 млн долл. до 36 млрд долл. С начала этого месяца эта задолженность снизилась на 351 млн долл., а с начала мая - на 2 млрд долл. Отметим, что такая динамика связана в том числе с постепенным урезанием лимитов ЦБ (поскольку участники привлекают валюту на столько меньше, на сколько урезаются лимиты). Таким образом, ЦБ продолжает выводить с рынка валютную ликвидность. Другим более значимым каналом вывода этой ликвидности из системы являются покупка валюты на открытом рынке (почти каждый день 200 млн долл.), так с начала их совершения (в начале мая) ЦБ купил порядка 5 млрд долл. С начала мая в ЦБ ушло около 7 млрд долл., по-видимому, регулятор считает, что объем валютной ликвидности все еще избыточен, учитывая состояние валютного рынка (на это указывает и низкая стоимость валюты на междилерском рынке в сравнении со ставками ЦБ).

Удорожание валюты на локальном рынке уже не за горами

Согласно банковской статистике, в мае произошел большой отток - 8,5 млрд долл., который был частично компенсирован средствами (~5,7 млрд долл.), размещенными на счетах в банках-нерезидентах. Это привело к исчерпанию всего накопленного в апреле избытка ликвидности, однако некоторый избыток валюты все еще сохраняется. Для удорожания валютной ликвидности на междилерском рынке (=расширения базиса или спреда между ставками MosPrime и FX Swap) достаточно, чтобы из системы ушло порядка 4 млрд долл., что может произойти уже в июле (на погашение внешнего долга банков и компаний приходится 2,8 млрд долл. и 3,6 млрд долл., кроме того, стоит учитывать продолжающиеся покупки валюты ЦБ). Мы считаем, что ЦБ не станет увеличивать лимит по своим инструментам валютного рефинансирования до тех пор, пока стоимость валюты на междилерском рынке (сейчас порядка 1% на срок 1-3 месяца) не достигнет уровня ставок ЦБ (2,2%).