Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –ецесси€ в –‘ набирает силу, негативные факторы не сбавл€ют своего давлени€


[23.06.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–ецесси€ набирает силу, негативные факторы не сбавл€ют своего давлени€

ƒанные –осстата о состо€нии экономики в мае указывают на ускорение темпов спада. –оссийска€ экономика существует в услови€х слабого потреблени€ и высоких процентных ставок, которые не позвол€ют темпам роста ¬¬ѕ нащупать дно. ѕромышленность боретс€ с всесторонним падением спроса, компании даже не задумываютс€ о наращивании капвложений, а население сохран€ет кризисную модель потреблени€, несмотр€ на снижение ставок ÷Ѕ и прошедшее укрепление рубл€.

ѕромышленность продолжает сталкиватьс€ со значительными трудност€ми, продемонстрировав в мае снижение на 5.5% г/г. ”скорение темпов снижени€ в годовых терминах было вызвано отчасти календарным фактором, поскольку в прошлом мес€це было на 1 рабочий день меньше, чем в мае 2014 г. “ем не менее, спад не идет на убыль, особенно в обрабатывающих сегментах. ¬ добыче ситуаци€ выгл€дит наиболее пон€тной: основные отрасли демонстрируют подъем благодар€ относительно высоким ценам на мировых товарно-сырьевых рынках, а исключение составл€ет лишь газодобыча (-17.8% г/г). ¬ обрабатывающих отрасл€х промышленности падение ускорилось с 7.2% г/г в апреле до 8.3% г/г.  омпании по-прежнему не могут найти необходимый спрос на товары длительного пользовани€. Ѕолее того, спрос на товары инвестиционной группы на фоне крайне слабой динамики капвложений также уводит показатели обработки все больше вниз. —толь низкие темпы потреблени€ все еще не соотнос€тс€ с масштабом снижени€ объемов выпуска в обработке, а это значит, что реализаци€ позитивного вли€ние фактора запасов переноситс€ на III-IV квартал текущего года и его масштаб будет сложно отделить от низкой статистической базы прошлого года. ѕока же остаетс€ наде€тьс€ на то, что ситуаци€ в отрасл€х с более высокой оборачиваемостью (легка€ и пищева€ промышленность) не ухудшитс€, а снижение ставок ÷Ѕ снизит нагрузку на производителей.

ƒинамика капитальных инвестиций отражает общее нежелание бизнеса расти в услови€х целого списка негативных факторов и ожиданий.  омпании меньше задумываютс€ о капвложени€х, поскольку длинных денег по адекватным ставкам не могут себе позволить даже наиболее качественные заемщики. «десь по-прежнему наблюдаетс€ расхождение между ожидаемой доходностью инвестиций и прогнозами внешнего и внутреннего спроса. —ущественный временной лаг между снижением ставок ÷ентробанка и стоимостью заемных ресурсов дл€ бизнеса приводит к тому, что только сейчас мы наблюдаем самое начало этой тенденции. —уд€ по статистике ÷Ѕ –‘, кредитна€ активность банков в отношении компаний нефинансового сектора в мае выросла на 1.0% м/м после трех мес€цев непрерывного снижени€. Ёто как раз может служить желанием компаний рефинансировать старые и более дорогие долги по более привлекательным ставкам. ќстановить ускорение темпов снижени€ инвестиций в основной капитал может сочетание прошедших укреплени€ рубл€ и снижени€ ключевой ставки ÷Ѕ. ¬месте с тем, спровоцировать восстановление здесь эти факторы вр€д ли способны.

ќборот розничной торговли в мае снизилс€ на 9.2% г/г, указыва€ на хронически слабое состо€ние конечного спроса. ’арактерно, что если раньше продажи в продуктовом сегменте падали меньше, чем в непродуктовом, то сейчас их темы снижени€ постепенно выравниваютс€. Ѕолее того, потребление услуг демонстрирует все более заметный спад в годовом сопоставлении – с 2.8% в апреле до 3.5% в мае. Ќаселение сталкиваетс€ ровно с теми же трудност€ми, что и в предыдущие несколько мес€цев. «арплаты в реальном выражении не растут, как по причине высокой инфл€ции, так и отсутстви€ возможности у работодателей осуществл€ть индексацию. ¬месте с ней растет и задолженность по оплате труда: в мае она увеличилась почти на 12%, достигнув отметки в 3.3 млрд руб. ѕоказатель безработицы растет, что отражает всЄ более активный переход борьбы компаний за повышение эффективности в плоскость снижени€ численности штата. —тавки по розничным кредитам запредельно высокие, а быстрому их снижению вслед за ключевой ставкой ÷Ѕ не позвол€ют возросшие риски по этому сегменту: объем просроченной задолженности в мае увеличилс€ 3.0%, достигнув удельного веса в 7.4%. –езюмиру€, стоит отметить, что падение конечного потреблени€, веро€тно, будет иметь хронический характер, поскольку на население оказываетс€ всестороннее давление: от снижени€ зарплат и увольнений до высокой инфл€ции и недоступности розничного кредитовани€.

–иторика ÷ентробанка после уже произведенного снижени€ размера ключевой ставки постепенно ужесточаетс€. ƒальнейшего существенного расширени€ масштаба отрицательных процентных ставок регул€тор вр€д ли допустит, а это значит, что дл€ дальнейшего см€гчени€ денежно-кредитной политики потребуетс€ снижение инфл€ционного давлени€, на которое рассчитывают денежные власти в летние мес€цы.  роме того, по расчетам ÷Ѕ– российска€ экономика выгл€дит перекредитованной, поэтому дальнейшее см€гчение процентной политики не приведет к росту спроса на заемные деньги и не вызовет стимулирование экономической активности. ¬ мае также остановилось стремительное укрепление рубл€, наблюдаемое нами с середины феврал€. ѕричиной тому стало ужесточение риторики регул€тора в отношении валютного предложени€ и начало покупок валюты дл€ пополнени€ резервов, а также участникам валютного рынка были поданы четкие сигналы о нежелательности снижени€ курса доллара ниже уровн€ в 50 руб. при текущих ценах на нефть. Ёто оборвало привлекательность сделок на разнице процентных ставок, а также создало пространство дл€ спекул€ций на ослабление нацвалюты по мере разрушени€ пирамиды carry trade. “аким образом, краткосрочный тренд на укрепление рубл€ прервалс€ и теперь российска€ валюта вновь более тесно коррелирует с ценами на нефть и степенью напр€женности геополитического фронта.

Ёкономика сохран€ет все негативные моменты, которые были ей присущи в последние мес€цы. ќбрабатывающа€ промышленность не находит спроса и боретс€ с эффективностью в услови€х высоких кредитных ставок. Ќаселение окончательно прин€ло модель кризисного потреблени€, осуществл€€ расходы лишь на самые необходимые товары. ¬ этих услови€х избежать депрессивного состо€ни€ просто невозможно. ¬ то же врем€, более существенное снижение импорта продолжает оказывать поддержку бюджету и темпам роста ¬¬ѕ.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: