Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Торговый баланс слабеет, но курсу пока не угрожает


[13.09.2010]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Данные ФТС по внешней торговле за июль-август указывают на продолжение тенденции быстрого роста импорта и слабой динамики экспорта. За последние 6 месяцев торговый баланс и сальдо текущего счета сокращались достаточно высокими темпами, однако в следующем году эти показатели по-прежнему будут в положительной зоне.

Стоимостной объем импорта из стран дальнего зарубежья в августе вырос на 15% (см график на 2 стр.). По нашему мнению, столь резкий рост частично обусловлен разовыми эффектами. В частности импорт фармацевтической продукции вырос в августе по сравнению с июлем в 2 раза, примерно на $1 млрд. и, скорее всего, объясняется аномальной жарой и смогом. Кроме того, в прошлом месяце произошел всплеск импорта плавательных судов и летательных аппаратов, на $0.3 млрд. Однако даже если исключить данные эффекты, рост импорта в августе все равно был значительным и в целом вписывается в динамику предыдущих 6 месяцев. С начала года импорт с исключением сезонности увеличился на 50%.

Одновременно с этим стагнация экспорта, начавшаяся в октябре 2009 года, продолжается. Рост цен на энергоносители компенсируется снижением физических объемов, прежде всего природного газа (см. графики на 2 стр.). Как мы и ожидали, в связи с тем, что контрактные цены Газпрома находятся выше спотовых, он оказался неконкурентоспособным на европейском рынке и теряет долю рынка. Однако стагнация наблюдается по большинству основных категорий российского экспорта: металлы, удобрения, древесина.

Столь негативная динамика показателей внешней торговли приводит к серьезному сокращению сальдо текущего счета. По нашим оценкам, при цене на нефть в $75 за баррель в третьем и четвертом квартале 2010 года оно составит $10 млрд. и $5 млрд. соответственно, значительно меньше чем во второй половине прошлого года. В следующем году сальдо текущего счета составит около $50 млрд.

Таким образом, профицит текущего счета, хотя и быстро сокращается, но, все же, пока остается достаточно солидным. В связи с этим наблюдаемая с середины июля ситуация на валютном рынке, когда ЦБ фактически не покупает валюту, связана в большей степени не с текущими, а с капитальными операциями. В июле-августе ежемесячный отток капитала составлял по нашим оценкам около $3 млрд. Судя по текущей ситуации на валютном рынке, отток капитала продолжился и в сентябре.

Таким образом, ответ на вопрос вернется ли курс рубля к отметке 34.3 руб. за корзину (где начинаются покупки ЦБ) зависит от того, является ли наблюдаемое сейчас отрицательное сальдо капитального счета структурной характеристикой посткризисной российской экономики или временным стечением обстоятельств. Мы пока склоняемся ко второму варианту. К таковым обстоятельствам можно отнести продажу акций Лукойла со стороны Conoco, продажу акций Уралкалия, рефинансирование валютных кредитов ВЭБа. Соответственно, мы ожидаем, что до конца года произойдет умеренное снижение бивалютной корзины: на 1.0%-1.5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов