Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рост доходностей UST продолжился 3 неделю подряд на фоне обнадеживающей макростатистики


[13.09.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Рост доходностей treasuries продолжился 3-ю неделю подряд на фоне обнадеживающей макростатистики и снижения риской возникновения второй волны рецессии. Позитивный поток новостей пока не ослабевает, в результате чего в начале текущей недели снижение котировок госбумаг США сохранится при росте аппетита к риску. За неделю доходность UST’10 выросла на 9 б.п. – до 2,79%, UST’30 – также на 9 б.п. – до 3,87% годовых.

В целом, прошедшая неделя была бедна на макростатистику, однако и те немногие данные, которые было опубликованы оказались достаточно сильными. Так, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице за неделю уменьшилось на 27 тыс. - до 451 тыс. при ожидании рынком снижения на 2 тыс. Кроме того, воодушевил инвесторов выросший экспорт США в июле на 1,8% - до $153,3 млрд. - максимума за 2 года.

Кроме того, постепенно угасают страхи относительно состояния банковской системы Европы – Португалии удалось успешно разместить облигации на €1 млрд., а власти Греции заявили, что страна не допустит реструктуризацию долгов. Также греческий премьер Г.Папандреу заявил, что экономическая политика правительства Греции начинает давать результаты, и задача по снижению дефицита бюджета в этом году до 8,1% будет решена.

Сегодня будет опубликован ежемесячный отчет об исполнении бюджета США за август, однако более влиятельными окажутся данные по розничным продажам, которые выйдут во вторник. Пока инвесторы делают ставку на рост рынков акций при снижении спроса на низкодоходные treasuries.

Вместе с тем, не все разделяют данное мнение - Goldman Sachs Group Inc. and Pacific Investment Management Co ожидают, что ФРС сохранит количественное смягчение, выкупая с рынка облигации, для избегания второй волны рецессии. На этом фоне Bank of America ожидает снижение доходностей UST’10 до 1,75% годовых, пишет Bloomberg.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран продолжают дрейфовать в боковом диапазоне на фоне сужения спрэда к базовой кривой UST при росте аппетита к риску. Пока мы не склонны ожидать существенных движений на рынке при сохранении позитивных макроэкономических сигналов.

За неделю доходность выпуска Rus’30 выросла на 8 б.п. – до 4,42% годовых, RUS’20 – на 1 б.п. - 4,60%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 2 б.п. – до 162 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился – на 3 б.п. – до 279 б.п.

Рост аппетита к риску не затрагивает доходности суверенных бумаг, которые и без того находятся на своих минимумах. При этом, давление на котировки оказывает сужающейся спрэд к кривой UST при сохраняющейся коррекции последних. На этом фоне боковое движение бумаг ЕМ, скорее всего, сохранится.

Корпоративные еврооблигации

Заметных движений на рынке корпоративных еврооблигаций на неделе не наблюдалось. Активность наблюдалась на кривой TNK, где инвесторы фиксировали прибыль после выхода позитивной отчетности компании.

На рынке появилось предложение рублевых euroclearable еврооблигаций Башнефти – 7-летние LPN с квартальным купоном 11,95% годовых. Бумаги предлагаются с доходностью 10,75% - 11,15% годовых, что предполагает премию к локальной рублевой кривой на уровне 115 – 155 б.п. Несмотря на длину займа, данный уровень доходности выглядит интересно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Центральным событием прошедшей недели снова стали аукционы Минфина – мы отмечаем увеличение спроса на бумаги на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры. На этой неделе регулятор будет размещать ОФЗ 25074 на 5 млрд. руб. и ОФЗ 25075 на 35 млрд. руб.

В прошлую среду Минфин размещал ОФЗ 25072 на 25 млрд. руб. и ОФЗ 26203 на 40 млрд. руб. Хотя премии к рынку регулятор фактически не дал, она уже была заложена в котировках ОФЗ на фоне снижения данных выпусков на вторичке ранее. Спрос на бумаги был заметно выше после заявлений регулятора о сокращении плана по заимствованиям на 2010 г.

Стоит отметить, что благодаря улучшению макроэкономической конъюнктуры спрос на госбумаги на аукционе повысился. И хотя заметного снижения доходностей ОФЗ мы не ожидаем, необходимость в премиях к рынку при размещениях может исчезнуть.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рынок рублевого долга на прошлой неделе чувствовал себя неплохо – наблюдается устойчивый спрос на рублевые активы при избыточной ликвидности и низких ставках на МБК. Основной интерес игроков при этом сосредоточен на идеях во II эшелоне, а также первичке.

ФСК ЕЭС (BBB/Baa2/-) открывает книгу заявок на 2 выпуска 10-летних облигаций: ориентир доходности 6 выпуска составляет 7,38%-7,90% годовых к 3-летней оферте, 7 выпуска – 7,90%-8,42% годовых к оферте через 5 лет. Данный прайсинг предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 115 – 167 б.п. по 3-летней бумаге и 100 – 153 б.п. - по 5-летней (премия к кривой Газпрома – 55 – 107 б.п. и 40 – 93 б.п. соответственно). В целом, данный уровень прайсинга выглядит привлекательно, учитывая высокий кредитный рейтинг ФСК. Отметим, что предложенный ориентир доходностей лежит на кривой Мосэнерго (BB-/-/-), которое хоть и является подконтрольной Газпрому, однако существенно уступает ФСК по кредитному качеству. При этом мы отдаем предпочтение более короткому выпуску, где премия к базовой кривой несколько больше.

Банк «Санкт-Петербург» (-/Ba3/-) объявил о планах разместить 27 сентября 2010 г. биржевые облигации серии БО-02 на сумму 5 млрд. руб. Срок обращения выпуска – 3 года, оферта – через 1,5 года. Ориентир по купону составляет 7,5-8,0% годовых, что соответствует доходности 7,64 – 8,16%. Банк «Санкт-Петербург» имеет устойчивый кредитный профиль за счет хорошей обеспеченности собственным капиталом и достаточного уровня ликвидности Показатель достаточности капитала у Банка на 1.07.2010 г. равен Н1=14,65%, что превосходит в 1,4 раза нормативный показатель ЦБ. По РСБУ на 1.07.2010 г. Банк располагал активами в 216 млрд. руб. и занимал по данному показателю 16-е место среди банков России (согласно данным РБК.Рейтинг). Новый выпуск БО-02 Банка «Санкт-Петербург» интересен при доходности от 7,8% годовых. У Банка имеется в обращении выпуск БО-01, который в течение последнего месяца торговался с доходностью 7,06 – 7,56% при дюрации 375 дней. Таким образом, нижняя граница прайсинга по новому выпуску БО-02 на уровне 7,64% будет предполагать премию за более длинную дюрацию, но не будет давать премию за первичное размещение.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: