США решились ввести секторальные санкции в одиночку. OFAC (служба по контролю за иностранными активами, входящая в Минфин США) дополнила так называемый SDN-список OFAC (список компаний, активы которых в американской юрисдикции замораживаются, операции с американскими лицами запрещены): в него вошли компании из ОПК (концерн ПВО «Алмаз-Антей», концерн «Калашников», «Ижмаш», «Базальт», «Уралвагонзавод», концерн «Радиоэлектронные технологии» (КРЭТ) и «Созвездие», Конструкторское бюро приборостроения и «НПО машиностроения»). Также был опубликован секторальный список российских компаний, операции (транзакции и финансирование как акционерное, так и долговое со сроком до погашения более 90 дней) с которыми американским лицам (юридическим и физическим) запрещены. Отметим, что речь идет именно о новом финансировании (то есть разрешено иметь бонды или акции, которые были приобретены до объявления санкций). Кроме того, собственность и иные владения лиц, включенных в список секторальных санкций, не блокируется (это важное дополнение, сильно смягчающее возможный негативный эффект). В этот список попали крупные российские компании НОВАТЭК, Роснефть, ВЭБ, Газпромбанк. Не исключено, что американские Trustee, которые привлекаются для выпуска большинства евробондов, не смогут быть задействованы, что создаст серьезные препятствия компаниям из списка для привлечения средств на внешнем рынке (особенно в долларах), даже если их основные инвесторы не из американской юрисдикции. По нашему мнению, наибольший негативный эффект от объявленных американских санкций испытают Газпромбанк и ВЭБ (поскольку эти финансовые учреждения, особенно Газпромбанк, зависят от оптовых источников финансирования), в то время как НОВАТЭК и Роснефть могут обойтись для финансирования своих капитальных вложений средствами из Китая, также они имеют достаточный объем ликвидности. ЦБ РФ заявил, что располагает инструментами для поддержания устойчивости банков, попавших под санкции. Позитивной новостью является тот факт, что США не удалось пролоббировать введение секторальных санкций против РФ со стороны ЕС. Тем не менее, предлагается остановить кредитование из бюджета ЕС проектов по России (до 2020 г. это всего 447 млн евро) и поручить ЕБРР и ЕИБ приостановить финансирование новых проектов в РФ. Реакция рынка российских евробондов не заставила себя ждать: суверенные евробонды Russia 42 обесценились на 4 п.п., премия к госбумагам Бразилии расширилась до 40 б.п. В целом доходности российских бондов выросли на 40-50 б.п., хуже рынка выглядели бонды ВЭБа и ГПБ (доходности выпусков GPBRU 19 и VEBNK23 выросли на 60-100 б.п.).

Минфин встретил высокий спрос на 5-летние бумаги. Увеличение предложения до 15 млрд руб. не отпугнуло инвесторов, спрос составил 24,2 млрд руб., однако, реализовать удалось лишь 10,1 млрд руб. (остальная часть заявок была выставлена с заметной премией ко вторичному рынку). Доходность по цене отсечения была определена на уровне YTM 8,54%, что соответствует небольшой премии к рынку в размере 2-5 б.п. Судя по итогам последних аукционов, ведомство старается разместить 9 млрд руб. (ровно столько нужно размещать каждую неделю, чтобы по итогам года выполнить план по заимствованиям), даже если для этого необходимо предоставить премию, однако, сверх этого объема размещается столько, сколько рынок готов взять без премии. В этой связи вчерашний аукцион можно признать успешным (Минфин смог разместить "рабочий" объем ~9 млрд руб., не предложив высокой премии), хотя основной спрос и был обеспечен одной крупной неконкурентной заявкой на сумму 4,9 млрд руб., которая, возможно, отражает нерезидентский интерес. Вчера, несмотря на стабилизацию курса рубля (возле 39,9 руб. по корзине), коррекция на рынке ОФЗ продолжилась: длинные выпуски подешевели на 25-50 б.п., рост доходностей составил ~5 б.п. Сегодня на фоне возобновившегося ослабления рубля (корзина подорожала до 40,37 руб.) мы ждем усиления давления на ОФЗ и рекомендуем занимать короткие позиции в длинных выпусках.

Снижение инфляции не оправдывает ожиданий

Согласно опубликованной вчера статистике Росстата инфляция с 8-14 июля сократилась до 0,1% после скачка на 0,3% неделей ранее, связанного с повышением тарифов ЖКХ с 1 июля. Мы отмечаем, что замедление инфляции, характерное для этого периода, тем не менее, происходит несколько медленнее, чем того можно было ожидать. Хотя среднесуточные темпы роста цен сейчас уже гораздо ниже, разница в показателе инфляции за 8-14 июля 2014 г. и за 9-15 июля 2013 г. даже с корректировкой на округление невелика. И это при том, что ввиду решения о сокращении индексации тарифов практически вдвое в этом году при прочих равных условиях это должно было привести если не к эквивалентному, то значительному замедлению инфляции за рассматриваемый период.

При этом повышение тарифов на коммунальные (0,3-0,4%) и жилищные услуги (0,2%) действительное сократилось вдвое (0,5-0,8% на аналогичной неделе 2013 г.). Более того, как мы и предполагали, после ускоренного роста цен на фрукты и овощи в начале этого года (ввиду ограниченности предложения) их традиционное удешевление летом теперь происходит гораздо сильнее, чем ранее: с начала июля 2014 г. фрукты и овощи подешевели на 4,4%, тогда как за аналогичный период 2013 г. только на 0,3%. Один фактор тарифов вместе с улучшением динамики цен на плодоовощную продукцию должен был привести к замедлению показателя инфляции в период с начала июля примерно на 0,3 п.п.

В реальности накопленная инфляция с начала июля 2014 г. составляет сейчас 0,4% против 0,6% в 2013 г. Но в отличие от июля 2013 г., теперь значительно дорожает бензин (0,9% за две недели июля 2014 г.), и некоторые продукты (яйца и курятина, на 7,7% и 1,7% соответственно), тогда как эти категории в прошлом году в этот период, напротив дешевели. Эти факторы и не позволяют инфляции снизиться сильнее, что создает угрозу превышения озвученного недавно Минэкономразвития прогноза на этот месяц в 0,5%. Такие уровни соответствуют инфляции год к году в июле в ~7,5%. Тем не менее, мы по-прежнему считаем сценарий снижения инфляции в августе до 7% реалистичным, но этого, на наш взгляд, недостаточно для того, чтобы ЦБ мог снизить ставки в ближайшие месяцы.