НОВАТЭК и Роснефть

Безвредные санкции

США вводит секторальные санкции в отношении НОВАТЭКа и Роснефти (помимо прочих компаний, попавших в список). Основным следствием санкций станет закрытие доступа к среднесрочному и долгосрочному финансированию со стороны американских финансовых организаций.

Компании не смогут привлекать финансирование в форме банковских кредитов и облигационных займов у американских банков и инвесторов. Ограничение на совершение сделок с акциями, введенное в отношении ВЭБа и Газпромбанка, не распространяется на НОВАТЭК и Роснефть – американские инвесторы смогут торговать акциями Роснефти и НОВАТЭКа. Американским банкам также запрещено участвовать в размещениях облигаций компаний, попавших под санкции.

Роснефть не раскрывает список заимодателей, тем не менее, исходя из структуры долгосрочного долга, можно сделать вывод о том, что среди кредиторов Роснефти роль американских финансовых организаций крайне невелика. На их долю может приходиться лишь часть долларовых облигационных займов компании, на которые в общей сумме долга компании приходится менее 12%. А учитывая суммы, которые компания получит в качестве предоплаты от Китая, спрос со стороны Роснефти на западные кредиты в ближайшие годы будет крайне ограниченным.

В структуре долга НОВАТЭКа на долю долларовых кредитов приходится почти 32%. Состав держателей долга не раскрывается, тем не менее, среди фигурирующих в отчетности компании банков лишь европейские BNP PARIBAS, UniCredit Bank, Credit Agricole.

Запрет на участие американских финансовых компаний в размещении облигаций Роснефти и НОВАТЭКа также не представляет серьезной угрозы. Компании проводили размещения облигаций ранее отнюдь не только через американские инвестбанки. Так, Роснефть, помимо американского Ситибанка, пользовалась услугами швейцарских Credit Swiss и UBS, английского Barclays и других европейских банков. НОВАТЭК, в свою очередь, проводил размещения через BNP PARIBAS, Royal Bank of Scotland.

По нашему мнению, санкции не несут реальной угрозы Роснефти и НОВАТЭКу. Существует риск куда более разрушительных аналогичных европейских санкций. Тем не менее, взаимозависимость европейской и российской экономики и риск ответных действий со стороны России (например, запрет на взаимодействие госкомпаний с европейскими банками, в том числе запрет на выплаты по долгам) делает принятие аналогичных мер со стороны европейцев маловероятным. Падение котировок акций Роснефти более чем на 4,5% и НОВАТЭКа более чем на 7,7% в ответ на новость о санкциях предоставляет привлекательную возможность для покупки, с учетом наших фундаментальных оценок – наша цель по Роснефти 10,4 долл., по НОВАТЭКу – 12,43 долл. за акцию.