Пульс рынка

Перспективы сворачивания стимулов давят на рынки. В последнее время баланс сил на рынках складывается все больше в пользу продавцов (вчера индексы акций потеряли 1%), что вызвано растущими опасениями по сворачиванию монетарных стимулов (ЦБ Японии недавно решил не пролонгировать срок кредитных операций для банков страны) на фоне замедления экономики Китая (о чем свидетельствуют майские данные по промпроизводству, внешней торговле, инфляции и кредитованию). Не способствовало оптимизму очередное снижение прогноза Всемирного банка по росту глобальной экономки в 2013 г. с 2,4% до 2,2%. В отличие от двух предыдущих дней сегодняшний день будет более насыщен на экономическую статистику по США: выйдут данные по розничным продажам и числу первичных обращений за пособиями по безработице. Также интерес представляет итог аукциона по размещению 30-летних UST (вчера 10-летние UST в объеме 21 млрд руб. нашли спрос лишь при YTM 2,21%). При текущих настроениях рынков любая статистика, скорее всего, будет воспринята негативно. Сильные данные увеличат вероятность сворачивания QE, в то время как играть на повышение при плохой статистике, когда на горизонте маячит ужесточение денежно-кредитной политики, является рискованным мероприятием. Кроме того, давление на рынки оказывает слишком быстрый рост американских индексов акций, так с начала года S&P 500 прибавил на 13% (что не соответствует темпу улучшения американской экономики). Доходность 10-летних UST немного отступила от локального максимума на отметку YTM 2,17%, что снизило давление продавцов на бонды GEM. Стоит отметить, что в результате коррекции традиционная премия суверенных бумаг РФ к Бразилии исчезла: сейчас выпуск Russia 42 (YTM 5.17%) котируется с дисконтом к Brazil 41 (YTM 5,21%), что мы считаем справедливым.

Слабый импорт едва ли поддержит рубль, фокус на сужение внутреннего спроса. Недавно Банк России опубликовал статистику о внешней торговле за апрель (более поздние данные отсутствуют). Кроме того ФТС предоставила оценку импорта из стран дальнего зарубежья за май (~80% общего импорта), которая может служить опережающим индикатором динамики импорта на ближайшие месяцы. Согласно данным ФТС, разовое апрельское усиление импорта, в мае сменилось его падением на 6,4% до 21,5 млрд долл. Причем если в первые месяцы года ухудшение показателей импорта касалось в основном машин и оборудования, что согласуется с вялой динамикой промпроизводства, то теперь сокращение импорта затронуло большинство категорий импорта, включая химическую и текстильную продукцию, а также продовольствие. На наш взгляд, формирование среднесрочной тенденции к снижению импорта может служить отражением ослабления внутреннего спроса, причем не только инвестиционного. При этом мы не ожидаем, что увядание импорта может оказать заметное позитивное воздействие на рубль, поскольку этот эффект пока нивелируется хотя и умеренным, но сокращением физических объемов экспорта при одновременном снижении цен на энергоносители. Кроме того, растет сальдо неторговых операций, которое сокращает чистый приток валюты в страну и одновременно увеличивает зависимость курса от состояния капитального счета. Что касается оттока капитала, то по предварительным оценкам, составляя около 5-6 млрд долл. в месяц, он продолжает "съедать" профицит текущего счета, не создавая поддержки рублю. Сегодня рубль продолжает ослабевать, а его курс углубляется в очередной подкоридор продаж валюты ЦБ (36,65-37,65 руб.), где интервенции регулятора, по нашим оценкам, составляют уже около 200 млн долл. в день. Однако, это пока оказывает незначительный эффект и на курс, и на ликвидность. В целом, потенциал снижения курса относительно текущих уровней мы по-прежнему считаем ограниченным.