Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В среду российский внешнедолговой рынок пытался скорректироваться вверх, однако низкая активность торгов из-за выходных в России помешала закрепиться на достигнутых уровнях. С открытием американского рынка давление на цены возобновилось.

Сегодня ожидаем очень слабого открытия рынка и усиления продаж на фоне падения азиатских индексов (падение индекса Nikkei достигало 6%). Факторами давления станут также (1) новый локальный рекорд евро, поднявшегося до 1,335 против доллара США, и (2) переоценка Всемирным Банком прогноза по темпам роста мировой экономики в этом году. Так, ВБ понизил прогноз роста мировой экономики в 2013 г до 2,2% с 2,4% в январе за счет снижения ожиданий от развивающихся стран – были существенно понижены прогнозы по ВВП России (до 2,3% с 3,6%), Китая (до 7,7% с 8,4% ранее), Бразилии (до 2,9% с 3,4% ранее), Индии (до 5,7% с 6,1%). Такая негативная оценка еще больше усилит выход иностранного капитала с развивающихся площадок.

Во второй половине дня ситуация может стабилизироваться в зависимости от выходящих в США данных по розничным продажам, на которые инвесторы буду смотреть с точки зрения приближающегося заседания ФРС (19 июня). Игроки все больше опасаются, что на этом заседании будут озвучены сроки начала сворачивания программы поддержки экономики QE3.

Рублевые облигации

Рублевый долг во вторник продолжил снижаться, не видя поводов для стабилизации. Длинные ОФЗ потеряли в цене еще 0,5-1,5%, давление наблюдалось и в корпоративных бумагах с дюрацией свыше 3 лет. Основными продавцами по прежнему выступают иностранные игроки, что создает дополнительное давление на валютный рынок, способствуя обесценению рубля к доллару США, невзирая на значительное ослабление доллара на внешних рынках Forex.

На международной арене рынки также остаются волатильными. Опасения сворачивания мер поддержки экономики в развитых странах вызывают отток средств инвесторов из развивающихся стран. Сегодня открытие рынка будет слабым, способствуя дальнейшим продажам. Однако мы считаем, что «дно» для сектора гособлигаций уже недалеко. Длинные выпуски госбумаг приближаются к 8%-ной отметке. Такая стоимость заимствований неприемлема для Минфина, поэтому предложение длинных бумаг в ближайшие месяцы останется ограниченным.

Макроэкономика

Владимир Путин выступит с бюджетным посланием сегодня; НЕЙТРАЛЬНО

Президент Владимир Путин сегодня выступит с ежегодным бюджетным посланием. Мы ожидаем, что в своем выступлении он остановится на процессе реализации бюджетного правила и на роли кредитно-денежной политики в стимулировании роста. Тем не менее, инвесторам особенно важно услышать изложение президентом своего видения структурных мер по борьбе с замедлением экономического роста.

Мы считаем, что в своем выступлении президент затронет два типа вопросов. Во-первых, он прояснит точку зрения государства на роль бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в стимулировании роста. В частности, будет ли с этой целью смягчено бюджетное правило, или же возобладает контроль над рисками, связанными с ценой на нефть. Мнение г-на Путина на кредитно-денежную политику важно и с точки зрения доверия к политике таргетирования инфляции. Тем не менее, главным будет то, сможет ли президент развеять опасения рынка по поводу способности государства найти выход из нынешнего структурного замедления роста. Любые комментарии, связанные с отходом от утрачивающей свою эффективность потребительской модели роста будут позитивны. Если же их не последует, негативное отношение финансовых рынков к России сохранится.