ЦБ не изменил ставки, повысил нормативы

Сегодня на очередном ежемесячном заседании по денежно-кредитной политике Банк России оставил все свои ставки без изменений. При этом "в условиях нарастания инфляционных ожиданий и формирования предпосылок для притока капитала" были повышены нормативы обязательных резервов по иностранным обязательствам на 1 п.п., по остальным - на 0.5 п.п.

Указанное решение ЦБ подтверждает наши ожидания того, что в условиях неустойчивого восстановления российской экономики агрессивного повышения ставок не будет. В то же время в пресс-релизе Банк России недвусмысленно дал понять, что в скором будущем повышение ставок весьма вероятно. В отличие от нас ЦБ, помимо засухи и роста мировых с/х цен, также видит монетарные причины ускорения инфляции в России.

В текущих условиях избытка рублевой ликвидности увеличение нормативов ФОР не является критичным для банков. По нашим оценкам, нынешнее решение ЦБ отвлечет из банковской системы около 100 млрд. руб. Мы не ждем значительного повышения ФОР в будущем, так как темпы роста кредитования в целом являются умеренными. Мы также не прогнозируем существенного притока капитала в 2011 году (см. наш обзор от 18.01.2011), поэтому считаем, что от ЦБ не потребуется жестких шагов по его сдерживанию.

Таким образом, мы сохраняем наш прогноз по повышению ставок ЦБ в первом полугодии 2011 на 0.5 п.п. С учетом достаточно прозрачных намеков со стороны Банка России первое повышение, скорее всего, состоится уже в феврале. Мы также ожидаем, что в течение первого полугодия будет принято еще одно решение по увеличению нормативов ФОР.