Затишье после бури. Вчера на мировых рынках царили негативные настроения, вызванные новостями о падении ВВП Испании в 3 кв. на 0,4%, снижении рейтингов 5 регионов страны, а также слабой корпоративной отчетностью американских и азиатских компаний. Европейские и американские индексы снизились на 1-2%, нефть Brent упала на 1% до 108,2 долл./барр. Сегодняшний день может стать более позитивным: оптимизм могут привнести данные об улучшении статистики промышленного производства стран еврозоны и в Китае. Также заявление главы ESM К. Реглинга о том, что проблемные страны еврозоны смогут преодолеть кризис к 2014 г., и сегодняшнее выступление М. Драги перед представителями парламента Германии могут снизить напряжение относительно европейского долгового кризиса. С утра азиатские индексы восстанавливались после потерь, а нефть немного подросла - до 108,9 долл./барр.

Рубль ускорил свое падение на фоне снижения цен на нефть и бегства от риска. На вчерашних торгах курс рубля продолжил начатое в понедельник падение и подешевел за день еще на 0,8% до 35,63 руб. к бивалютной корзине. С начала недели ослабление рубля составило более 1,5%. Как и для прочих сырьевых валют, падение рубля во многом обусловлено реакцией на довольно существенное снижение цен на нефть в последние дни: в среднем на 1,7% к прошлой пятнице при достижении локального минимума во вторник. Не менее заметный вклад в ухудшение динамики рубля, на наш взгляд, вносит снижение глобального аппетита к риску в связи с возросшей турбулентностью на мировых рынках. На этом фоне под конец вчерашних торгов курс рубля протестировал верхнюю границу одного из подкоридоров ЦБ (35,65 руб.), выше которого Банк России выходит с продажами валюты для противодействия ослаблению рубля. Действия ЦБ к утру среды вернули курс рубля в тот диапазон (34,65-35,65 руб.), где регулятор не вмешивается в ход торгов. Помимо этого, спрос на валюту со стороны экспортеров под крупные налоговые выплаты этой недели, как мы полагаем, позволит в ближайшие дни компенсировать негативный эффект от снижения нефтяных котировок.

Ориентиры по ОФЗ 26208 неинтересны. Ориентир по размещаемым на сегодняшнем аукционе 7-летним госбумагам в объеме 30 млрд руб. были озвучены в диапазоне YTM 7,12%-7,17%, с дисконтом к рынку, исходя из котировок в момент объявления (YTM 7,17%). С учетом вчерашней коррекции на рынке ОФЗ на фоне негативного внешнего фона (на закрытии торгов доходность этого выпуска подросла до YTM 7,18-7,21%, а более ликвидного длинного выпуска ОФЗ 26207 - на 12 б.п.), мы не ожидаем существенного спроса на аукционе.

Новое предложение в телекомах. Ростелеком (ВВ+/-/ВВВ-) озвучил ориентир по 3-летним бумагам общим номиналом 15 млрд руб. на уровне YTP 8,63% – 8,89%, что соответствует премии к кривой ОФЗ ~168-194 б.п. На наш взгляд, предложение может быть интересно с середины диапазона и выше. Дисконт к сопоставимым по дюрации выпускам ВымпелКом, 6,7 (ВВ/Ва3/-) составляет 30-60 б.п. Мы считаем, что привлеченные средства могут быть, главным образом, направлены на рефинансирование краткосрочного долга (на 30 июня 2012 г. 52,5 млрд руб. по отчетности РСБУ), что укладывается в стратегию компании по увеличению дюрации долгового портфеля. Также часть средств может быть потрачена на приобретение допэмиссии Связьинвеста (1,7 млрд руб.) в рамках реорганизации Ростелекома.

Как мы и ожидали, ЛСР (-/В2/В) вновь выходит на рынок. Аукцион по размещению 2-летних облигаций номиналом 5 млрд руб. состоится 26 октября. Ориентир по доходности (YTP 11,83–12,10%) предполагает премию ко вторичному рынку в~50 б.п. даже по нижней границе ориентира (выпуск БО-5 котируется с YTM 11,33% @ июль 2014 г.). ЛСР не имеет острой потребности в финансировании. Ранее менеджмент отмечал, что основные инвестиционные проекты будут завершены до конца этого года, и свободный денежный поток будет направляться на погашение долга. До конца этого года ЛСР нужно погасить всего 527 млн руб., поэтому вероятно, что средства от облигаций будут направляться на рефинансирование долга к погашению в 2013 г. (11,7 млрд руб., в т.ч. 3 выпуска облигаций общим номиналом 8,5 млрд руб.).