Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Ситуация в Испании остается главным раздражителем рынка, негативно влияя на его динамику. Агентство Moody’s, сохранив рейтинг Испании на инвестиционном уровне, понизило рейтинги 5 испанских регионов, вновь дестабилизировав ценовые уровни для европейских долгов. Пересмотр рейтингов негативно сказывается на доходности испанских облигаций, подталкивая Испанию, несмотря на не раз высказываемое политическими лидерами нежелание, к запросу финансовой помощи от ЕС. Вчера Испания проводила размещение векселей и, несмотря на сохраняющийся спрос, доходность размещения выросла.

Российский рынок еврооблигаций в октябре чувствовал себя уверенно, поддерживаемый сохраняющимся интересом инвесторов к долгам стран EM, предполагающим более высокую доходность. В то же время, инвесторы, видя исторические максимумы по большинству выпусков, а также локальное ухудшение внешнего фона, решили зафиксировать полученную прибыль, и в последние дни на российском внешнедолговом рынке мы наблюдаем ценовую коррекцию вниз, не подкрепленную существенными торговыми объемами. Риск на Россию CDS 5Y вырос на 10 б.п. – до 160 б.п. Котировки бенчмарка Rus-30 снизились на 0,5 п.п. – до 126,9% от номинала. Схожая динамика наблюдалась и в корпоративном сегменте – бумаги с короткой дюрацией потеряли в цене ¼ п.п., ликвидные длинные выпуски снизились примерно на 1%. Спрос на защитные активы привел по итогам дня к снижению доходности UST-10 до 1,76% годовых (-6 б.п.).

Вышедшие утром в Китае данные, вероятно, помогут развернуть динамику или хотя бы замедлить снижение рынка – цены на нефть отыгрывают предыдущее снижение, “аппетит к риску” с утра восстанавливается. Так, предварительный индекс менеджеров закупок (PMI) в производственном секторе КНР от HSBC вырос в октябре до 49,1 пункта с сентябрьских 47,9 пункта, указывая на постепенный рост экономической активности, что может позитивно сказаться на показателях следующего квартала. Сегодня председатель ЕЦБ М.Драги выступит в парламенте ФРГ с докладом о кризисе. Минторг США обнародует данные о продажах новых домов в сентябре, а также завершится заседание ФРС США, от которого пока не ожидается каких-либо нововведений. Тем не менее, стоит обратить внимание на риторику регулятора. Практически всю неделю ФРС США будет присутствовать на рынке как покупатель суверенных выпусков на длинном конце кривой. Германия в среду проведет аукцион по 10-летним бумагам. AT&T, Boeing, Delta Air Lines, EMC, LG Electronics, SAP, Telenor, Symantec , US Airways, Volkswagen, Volvo обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга вчера наблюдалась коррекция цен. Лидерами снижения котировок выступали длинные ОФЗ, потерявшие в ходе торгов 0,5-1,0%. Поводами для коррекции послужил как продолжительный рост цен, наблюдавшийся с начала месяца, так и обесценение рубля, усилившееся вчера во второй половине дня на фоне снижения евро к доллару США. В корпоративном сегменте движение котировок было менее выраженным и не превысило ¼ п.п.

Наблюдающаяся коррекция, на наш взгляд, не является сменой тренда. Ситуация на первичном рынке корпоративного долга демонстрирует сохраняющийся высокий интерес игроков к новым выпускам, несмотря на рекордные объемы размещения. (Так, суммарный объем новых выпусков в октябре обещает превысить 280 млрд руб.) Эмитенты 1-го круга – с инвестиционными рейтингами, чьи бумаги потенциально могут быть интересны нерезидентам после запуска системы расчетов Euroclear продолжают снижать стоимость привлечения средств в процессе сбора заявок по новым бумагам, увеличивая одновременно объемы предложения (Роснефть, Почта России, Юникредитбанк и др).

Сегодняшний аукцион по 7-летним ОФЗ вновь станет индикатором для инвесторов о наличии спроса со стороны иностранного капитала и продолжительности коррекции в рублевом сегменте долга.