Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Рост ВВП в 2010 году будет на уровне 3,5%


[18.05.2010]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Магнит: результаты 1кв2010 года по МСФО

Вчера одна из крупнейших в России розничных сетей Магнит опубликовала финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2010 года. Кредитные характеристики компании по–прежнему выглядят блестяще, а опубликованные данные представляют интерес с точки зрения оценки стратегического направления развития сети. Судя по всему, в 2010 году Магнит уделяет больше внимания качеству роста и среди приоритетов выделяет наращивание объемов трафика в уже открытых магазинах. Единственный рублевый выпуск Магнита, по нашему мнению, оценен рынком справедливо, а публикация отчетности не должна оказать существенного влияния на его котировки.

Финансовые результаты Магнита за 1кв2010 года говорят о снижении валовой рентабельности и рентабельности по EBITDA до уровней 2008 года. Причиной этому является намеренное «инвестирование маржи» в низкий уровень цен на полках магазинов, открытых компанией. Напомним, что в 2009 году, Магнит, в отличие от своего основного конкурента (Х5), был в большей степени сфокусирован на экстенсивном росте сети, что привело к 1.5%–ному снижению трафика в уже функционирующих магазинах. Судя по словам менеджмента компании в 2010 году, качественному росту сети будет уделено больше внимания, что выражается в более мягкой политике индексации цен по сравнению с уровнем продуктовой инфляции.

Благодаря снижению валовой и EBITDA рентабельности на 1.4 п.п. до 21.9% и 7.6% соответственно, уже в первом квартале Магнит продемонстрировал заметное замедление падения трафика, которое составило –0.7% к 1кв2009 года, против –1.5% по состоянию на 31.12.2009. Такое сокращение позволило компенсировать более мягкую ценовую политику (рост среднего чека в сопоставимых магазинах составил в первом квартале 3.43% против 5.75% по результатам года) и за первые три месяца 2010 года рост сопоставимых продаж увеличился до 2.81% с 2.5% на конец года. При этом компания по–прежнему агрессивно наращивает объем торговых площадей и за 1кв2010 года открыла 90 новых магазинов, что позволило увеличить рублевую выручку на 28.1% год к году.

Менеджмент Магнита еще раз подтвердил, что объем инвестиционной программы на 2010 год составит порядка US$1 млрд, что как уже отмечалось в наших предыдущих отчетах не скажется существенным образом на кредитном качестве компании. На конец 1кв2010 года соотношение Чистый Долг/EBITDA составляло 0.27х, что является весьма комфортным уровнем и позволит Магниту осуществить запланированные инвестиции в пределах внутреннего ограничения компании по уровню долговой нагрузки (1х Чистый Долг/EBITDA). С учетом этого факта, мы не видим существенных рисков для держателей рублевого выпуска Магнит Финанс–2, что, однако, уже полностью учтено в его текущих котировках.

ВВП упал

В пятницу Росстат опубликовал предварительные данные о росте ВВП в первом квартале 2010 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда наблюдалась наиболее острая фаза экономического кризиса, рост ВВП в реальном выражении составил только 2.9%. По нашим оценкам, это означает, что относительно 4кв2009 ВВП с исключением сезонности снизился на 1.2%.

Мы ожидали подобного результата, учитывая негативную динамику основных экономических показателей в 1кв2010, в особенности объемов строительства. Частично это объясняется необычайно холодной погодой в эту зиму. Однако в марте, когда этот фактор себя исчерпал, существенного восстановления строительства не произошло. Мы считаем, что падение объемов строительства в значительной степени было вызвано слабым спросом и нехваткой кредитных ресурсов. В то же время рост потребительского спроса в первом квартале был незначительным и не мог компенсировать падение инвестиций. Ситуация на рынке труда остается напряженной: реальные зарплаты растут темпами 2-3% в год, безработица стабилизировалась на высоком уровне.

По нашим прогнозам, во втором квартале рост экономики должен возобновиться. Этому должен способствовать эффект низкой базы первого квартала, госпрограмма утилизации автомобилей и, главное, восстановление кредитования потребительского и реального сектора. Однако мы ожидаем, что восстановление ВВП будет очень медленным. Учитывая слабые показатели первого квартала, мы считаем, что рост ВВП в 2010 году будет на уровне 3.5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: