Мировые рынки

Рынки испугались "ястребов" из ФРС

Настроения на финансовых рынках резко переключились в режим продаж (американские и европейские индексы акций обесценились на 2,5% и 1,3%), что было вызвано переоценкой ожиданий в пользу скорого ужесточения монетарной политики ФРС после высказывания на этот счет двух голосующих членов FOMC (Э. Розенгрен и С. Фишер), которые считают текущие экономические условия (прежде всего, близкая к полной занятость) адекватными для повышения ключевой ставки. Ничего нового не прозвучало (эти представители ФРС и ранее выступали за ужесточение политики), однако сам факт повторения их позиции, несмотря на недавние публикации слабых отчетов ISM и отчета по рынку труда за август, может свидетельствовать о том, что внутри ФРС есть понимание необходимости более высоких уровней ставки для сдерживания долгосрочных рисков. Доходность 10-летних UST повысились на 7 б.п. до YTM 1,68%. Кроме того, негативное влияние на рыночные настроения оказала информация о состоянии здоровья Х. Клинтон, кандидата в президенты США от демократической партии (в случае ее поражения на выборах расклад политических сил может существенно измениться). Предполагаемая фьючерсами вероятность повышения ставки в сентябре повысилась с 20% до 30% (в случае если это произойдет, рынки могут испытать глубокую коррекцию).

Нефть растеряла весь рост прошлой недели

Котировки Brent опустились еще на 1 долл. до 47,5 долл./барр., растеряв таким образом весь рост, который произошел на прошлой неделе после неожиданно резкого снижения коммерческих запасов нефти в США (из-за чего в моменте котировки превышали 50 долл./барр.). Поводом для коррекции стали вышедшие в пятницу данные нефтесервисной компании Baker Hughes, согласно которым в США продолжается восстановление буровой активности (на предшествующей неделе в США число буровых выросло на 11 шт. до 508 шт.). Также участники рынка скептически оценивают позитивный эффект от возможного достижения договоренностей между РФ и ОПЕК по поводу заморозки добычи на текущем уровне. Мы уже отмечали (см. комментарий ‘‘Нефть под давлением сезонного повышения запасов нефти" от 2 сентября), что сезонно во второй половине года происходит рост запасов нефти в США (=переизбыток предложения), который приводит к снижению цен на нефть.

Валютный и денежный рынок

Рост профицита ликвидности беспокоит ЦБ

Ситуация профицита ликвидности в банковской системе усиливается по мере роста поступлений свободных средств по бюджетному каналу. На прошлой неделе банки получили 215 млрд руб.: расходы бюджета составили 406 млрд руб., однако немного сгладили ситуацию погашение депозитов и РЕПО Казначейства (на сумму 190 млрд руб.). Часть этой ликвидности была абсорбирована в ходе депозитного аукциона ЦБ в прошлый вторник (190 млрд руб.), тем не менее, вопреки нашим ожиданиям, регулятор не стал изымать оставшиеся средства с помощью операций тонкой настройки. Ставка RUONIA пока не реагирует на наличие избыточных средств в системе (10,25%), что, вероятно, и мотивирует отсутствие активных действий со стороны ЦБ.

Во вторник регулятор продолжит абсорбировать ликвидность, причем мы ожидаем, что лимиты будут превышать объемы к погашению (190 млрд руб.) - будет сказываться сезонный рост трат Резервного фонда. Кроме того, вероятно, банки предпочтут немного сократить накопленный объем ликвидности на корсчетах, что позволяет им только что начавшийся период усреднения. Небольшим сдерживающим для ликвидности фактором будет выступать старт налогового периода (на этой неделе предстоят выплаты страховых взносов).

Отметим, что ЦБ в целом обеспокоен ситуацией быстрого перехода к структурному профициту ликвидности на фоне повышения темпов роста бюджетных расходов - ранее регулятор ожидал этого не ранее начала 2017 г. В пятницу глава ЦБ Э. Набиуллина отметила, что, с одной стороны, ситуация с избыточной ликвидностью фактически равносильна смягчению денежно-кредитной политики, а с другой, рост необеспеченного кредитования, который наблюдался в августе, носит проинфляционный характер. Мы полагаем, что подобная риторика, скорее, ориентирована на перспективу и не должна повлиять на решение ЦБ на ближайшем заседании (мы по-прежнему ждем снижения ставки на 50 б.п.). При этом необходимость абсорбирования свободной ликвидности будет возрастать, что будет выражаться в увеличении лимитов на депозитных аукционах регулятора.