Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

Несмотря на некоторый отскок цен на нефть, российская суверенная кривая практически не сдвинулась с места по итогам прошлой недели. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" составили 2,3 и 4,6% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,3%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США продолжил обновлять локальные минимумы, опустившись до отметки 162 б. п.

Цены российских корпоративных бондов немного подрастали, причем наилучшую динамику показал первый эшелон. Сильно выглядела кривая "ВЭБа" и в целом госбанки. Хуже рынка торговались телекомы и бонды химических компаний.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y сократился до двухлетних минимумов, закончив пятницу на отметке 202 б. п. В корпоративном сегменте не отмечено единой динамики изменения стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра российский евробондовый рынок находится под влиянием негативной общемировой конъюнктуры. В зоне ценовой коррекции — суверенные выпуски, тогда как корпоративный сегмент пока чувствует себя относительно стабильно.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди коротких евробондов (с дюрацией до года) обратим внимание на выпуск "ЛУКОЙЛа" с погашением в 2017 г. Недавно компания раскрыла показатели за II кв. 2016 г. по МСФО, подтвердив свое высокое кредитное качество. Чистый долг снизился за квартал на 12 % — до 519 млрд руб. Метрика "Чистый долг/EBITDA" составила комфортные 0,7. Объем ликвидности на счетах покрывает краткосрочный долг в 2,6 раза. Отметим, что график погашения долга компании не предполагает крупных выплат до 2018 г.

В сегменте российских бумаг умеренной дюрации отметим единственный евробонд компании "Металлоинвест" с погашением в 2020 г. В конце августа компания раскрыла отчетность за II кв. 2016 г. по МСФО, показав рост метрики "Чистый долг/EBITDA" до 3,3. Рост данного показателя связан со снижением EBITDA, тогда как величина чистого долга практически не изменилась. Вместе с тем риски рефинансирования у "Металлоинвеста" остаются невысокими: подушка ликвидности компании вместе с невыбранными кредитными линиями превышает весь объем долга с погашением до конца 2018 г. В целом, на наш взгляд, METINR 20 смотрится довольно интересно относительно бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг инвестиционного рейтинга с привлекательной доходностью обратим внимание на еврозаём американской компании STAPLES, Inc. Старший необеспеченный 10-летний евробонд объемом 0,5 млрд долл. был размещен в январе 2013 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион за три месяца до погашения по цене 100 %. В случае, если агентства Moody’s и/или S&P понизят свои рейтинги по бумаге до Ba1 и BB+ соответственно, ее купон увеличится на 25 б. п. Отметим, что все три агентства "большой тройки" пересматривали свои рейтинги по бумаге достаточно недавно — в мае текущего года.

Корпорация STAPLES реализует в розницу канцтовары, мебель и оргтехнику. Среди ее клиентов как частные потребители, так и предприятия в США, Канаде, Великобритании и Германии. STAPLES предоставляет услуги через офисные гипермаркеты, по почтовым каталогам, через интернет и контрактные сделки. Количество занятых на 30.01.16 г. достигало 42,5 тыс. человек. Акции STAPLES торгуются на NASDAQ, ее текущая рыночная капитализация составляет 5,5 млрд долл.

Среди бумаг повышенной доходности обратим внимание на выпуск канадской компании LUNDIN MINING CORPORATION с погашением в 2020 г. Евробонд объемом 550 млн американских долларов был размещен в октябре 2014 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион 01.11.17 г. по цене 103,75 % (доходность к данному колу составляет 5,8 %). Бумага обладает сравнительно высоким купоном (7,5 %) и умеренной дюрацией. На наш взгляд, для бумаги с композитным рейтингом B+ текущая доходность LUNCN 7 ½ 11/01/20 выглядит довольно высокой.

LUNDIN MINING CORPORATION — глобальная компания, занятая в отрасли разведки и добычи недрагоценных металлов. Ведет операции в Чили, США, Португалии, Испании и Швеции, добывая медь, никель и цинк. LUNDIN MINING CORPORATION также владеет 24-процентной долей в Tenke — одном из крупнейших мировых проектов по добыче меди и кобальта, расположенном в Демократической Республике Конго. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже в Торонто с текущей рыночной капитализацией 2,8 млрд американских долларов.