Мировые рынки

Отчет по рынку труда поддержал финансовые рынки

Опубликованный в конце прошлой недели отчет по рынку труда за август оказался хуже ожиданий: прирост рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях (payrolls) составил 151 тыс., в то время как консенсус-прогноз предполагал 175 тыс., а в предшествующем месяце - 275 тыс. Также замедлился темп роста зарплат (средняя почасовая оплата) с +0,3% м./м. до +0,1% м./м. Принимая во внимание, что помимо улучшения ситуации на рынке труда остается очень мало сильных аргументов в пользу ужесточения монетарной политики (например, инфляцию уже многие годы не удается сдвинуть вверх), августовские payrolls, скорее всего, склонят чашу весов в сторону более позднего повышения ставки (не в сентябре). Тем не менее, заметного изменения вероятностей, предполагаемых рынком фьючерсов не произошло: повышение ставки в сентябре произойдет с вероятностью 32%, а до конца года - с вероятностью 59%. Американские индексы акций на слабые payrolls отреагировали ростом (+0,4%). Также некоторое восстановление цен наблюдается на рынке нефти (+1 долл. до 47,7 долл./барр.), однако не в пользу нее выступает продолжающийся рост предложения со стороны стран ОПЕК (в августе оно выросло на 120 тыс. до 33,7 млн барр. в день, в очередной раз обновив максимум), а также повышение буровой активности в США (согласно данным Baker Hughes). Сегодня американские рынки закрыты по случаю празднования Дня труда, что обуславливает низкую торговую активность и на всех рынках.

Евробонды РФ: в поисках качественных доходностей

В условиях сохранения в течение длительного времени низких процентных ставок на развитых рынках российские евробонды с премией более 220 б.п. к кривой UST все еще выглядят интересными для покупки (более низкое первичное предложение в сравнении с другими странами GEM, положительное сальдо текущего счета и запас международных резервов). Отметим, что цены на нефть начинают заметно влиять на кредитный спред РФ лишь, когда они ниже 40 долл./барр. (Brent) (но маловероятно, что цены будут оставаться там в течение длительного времени). В корпоративном сегменте у большинства бумаг 1-го эшелона спреды к суверенной кривой уже ушли ниже 100 б.п., однако есть некоторые отставшие от рынка: так, спред GAZPRU 34 – RUSSIA 28 составляет 165 б.п. против 100 б.п. в начале года. Однако стоит учитывать длину выпуска и связанный с ней риск возможной просадки в случае коррекции нефти (на 100 б.п. по доходности вверх, если нефть опустится до 40 долл./барр.).

Валютный и денежный рынок

Потребность в изъятии средств сохраняется

Действия ЦБ по изъятию ликвидности на прошлой неделе (386 млрд руб.) не отразились на ставках (RUONIA 10,27%). Банки погасили задолженность по аукционному РЕПО (320 млрд руб.), а прошедший в прошлый вторник депозитный аукцион забрал еще 220 млрд руб. из системы (при этом общая задолженность по депозитным операциям сократилась на 170 млрд руб.). Основной объем средств в систему продолжает поступать вследствие трат Минфина (164 млрд руб.), а также за счет притока наличности (80 млрд руб.). Однако локальные проблемы с привлечением ликвидности сохранились: задолженность по фиксированному РЕПО (@11,5%) увеличилась на 112 млрд руб., покрыв образовавшийся дефицит средств из-за урезания лимита по аукционному РЕПО. Также произошло сокращение остатков на текущих счетах банков на прошлой неделе (на 147 млрд руб.), что, вероятно, будет компенсировано (на следующий период усреднений) за счет притока бюджетных средств – к середине месяца бюджетные расходы возрастут, а Минфин продолжит размещать средства на депозитах (в частности, 7 сентября в систему поступит 100 млрд руб. на 35 дней). Вместе с тем, мы ожидаем, что приток наличности несколько ослабнет, что сможет сдержать рост свободной ликвидности у банков. В этой связи мы полагаем, что если завтра ЦБ решит провести депозитный аукцион, лимиты будут снижены.