Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

Российская суверенная кривая практически не сдвинулась с места по итогам прошлой недели: доходности "Россия-30" и "Россия-42" составили 2,2 и 4,6% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" немного снизилась — до отметки 3,3%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США сократился до минимального за последние 12 месяцев значения — 171 б. п.

Изменения в российском корпоративном сегменте оказались минимальными. Немного лучше рынка выглядели банки.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y сократился до отметки 216 б. п. В корпоративном сегменте отмечено небольшое снижение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня нефть показывает небольшой отскок, что создает почву для ценового роста в секторе российских евробондов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

29 августа ГМК "Норильский никель" раскрыл результаты за II квартал 2016 г. по МСФО. Долговая нагрузка повысилась до 1,4 в терминах метрики "Чистый долг/EBITDA" в результате существенного сокращения EBITDA г/г (-34 %) из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Риски рефинансирования остаются на низком уровне: денежные средства на балансе (3,4 млрд долл.) более чем в пять раз покрывают краткосрочный долг (664 млн долл.), причем этого объема ликвидности достаточно для покрытия долга до конца 2018 г. Кроме того, компании доступны невыбранные кредитные линии на 2,3 млрд долл. Среди евробондов эмитента мы выделяем выпуск с погашением в 2022 г., торгующийся с наибольшим спредом относительно суверенной кривой.

30 августа Nordgold представил результаты за II кв. 2016 г. по МСФО. Чистый долг снизился на 4 % кв/кв до 562 млн долл., метрика "Чистый долг/EBITDA" осталась на комфортном уровне 1,3. Запаса денежных средств (343 млн долл., включая краткосрочные депозиты) достаточно для погашения задолженности в 2016–2017 гг. (125 и 167 млн долл. соответственно). Пик погашений приходится на 2018 г. (615 млн долл., из них 450 млн долл. евробонд NORDLI 18). В целом, на наш взгляд, единственный евробонд компании торгуется довольно ровно относительно бумаг схожего рейтинга.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с высоким рейтингом отметим один из "вечных" долларовых выпусков шведской финансовой группы NORDEA BANK AB. Младший субординированный евробонд объемом 1 млрд долл. был размещен в сентябре 2014 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион в сентябре 2019 г. по цене номинала (доходность к данному коллу составляет 5,2 %). Далее колл-опционы (также по цене 100 %) будут следовать с полугодовым интервалом. По евробонду предусмотрена возможность списания в случае, если достаточность собственного капитала группы NORDEA BANK AB упадет ниже 8 % (на 30.06.2016 г. она составила 18,9 %). Выпуск имеет высокий для "вечного" бонда композитный рейтинг BBB+ и привлекательную, на наш взгляд, доходность.

NORDEA BANK AB — крупный банк, оперирующий в Скандинавии, странах Балтии и России. В нем занято около 30 тыс. человек, которые трудятся в 1,4 тыс. филиалов. Клиентами банка являются 10 млн физических лиц и 0,6 млн корпораций. Акции NORDEA BANK AB торгуются на Стокгольмской фондовой бирже с текущей капитализацией 40 млрд долл.

Среди бумаг повышенной доходности обратим внимание на выпуск американской компании ROWAN COMPANIES PLC с погашением в 2022 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 700 млн долларов был размещен в мае 2012 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион по номиналу 1 марта 2022 г. (за 3 месяца до погашения). Выпуск имеет композитный рейтинг BB-, причем агентство S&P пересматривало свой рейтинг по бонду (BB) в середине июля этого года. На наш взгляд, для бумаги с композитным рейтингом double B текущая доходность RDC 4 ⅞ 06/01/22 выглядит интересно.

Основанная в 1923 г. ROWAN COMPANIES PLC — крупная компания, занятая в отрасли морского бурения. Ее парк составляют около 30 буровых платформ и буровых судов, расположенных по всему миру: в Мексиканском заливе, Северном море, Средиземном море, Юго-Восточной Азии. Штаб-квартира находится в г. Хьюстон (штат Техас, США), в компании занято 3,5 тыс. человек. Выручка ROWAN COMPANIES PLC в 2015 г. составила 2,1 млрд долл., чистая прибыль — 93 млн долл. Акции компании торгуются на NYSE, ее текущая рыночная капитализация составляет 1,6 млрд долл.