Вчера Росстат опубликовал данные по инфляции за апрель в разбивке по различным категориям продукции. В связи с этим у нас появилась возможность проверить тезис Алексея Улюкаева о том, что в прошлом месяце произошло значительное ускорение роста цен в сегменте непродовольственных товаров и секторе услуг, чем он и обосновал повышение ставок ЦБ.

Если говорить о базовой инфляции (без учета тарифов ЖКХ и плодоовощной продукции), то ее динамика была ожидаемо хуже, чем показатель общего роста цен: год к году она увеличилась с 7.7% до 8.0% (см. графики на 2 стр.). Основная причина этого в том, что в отличие от плодоовощной продукции, замедление роста цен в других продовольственных товарах хоть и происходит, но существенно медленнее и еще не привело к снижению показателей в формате год к году. Кроме того, инфляция год к году в сегменте непродовольственных товаров и секторе услуг, как и говорил господин Улюкаев, в апреле действительно выросла (см. графики на 2 стр.).

Мы продолжаем считать, что основная причина этого - низкая база прошлого года. В апреле 2010 и в непродовольственном сегменте, и в секторе услуг была чрезвычайно позитивная инфляционная динамика. Если же анализировать показатели месяц к месяцу с исключением сезонности, то ускорение роста цен в сегменте непродовольственных товаров в апреле связано исключительно с подорожанием табака и бензина, и причина этого далека от монетарных факторов. В секторе услуг также произошло незначительное повышение инфляции в формате месяц к месяцу, однако, это во многом объясняется ростом цен на пассажирские перевозки.

Вместе с тем необходимо отметить, что хотя мы не видим значительных рисков ускорения инфляции в сегменте непродовольственных товаров и секторе услуг, но и никакой позитивной динамики в последние месяцы там также замечено не было. Темпы роста цен в секторе услуг зафиксировались на уровне 8.0% (6% без ЖКХ), непродовольственных товаров - в диапазоне 6%-7% (5% без табака и бензина). Этого достаточно, чтобы уложиться в план по инфляции на этот год (6.5%-7.5%), но с целевыми ориентирами Правительства на последующие годы (2012: 5%-6%, 2013: 4.5%-5.5%), очевидно, возникают проблемы.

На наш взгляд, в краткосрочной перспективе ЦБ не стоит беспокоиться по поводу непродовольственной инфляции, мы не ожидаем ее значительного ускорения в ближайшем будущем. В связи с этим острой необходимости ужесточать денежно-кредитную политику в условиях нестабильного экономического роста у Банка России сейчас нет. Однако, похоже, что потенциал снижения непродовольственной инфляции уже исчерпан и для того, чтобы добиться больших результатов ЦБ в перспективе 1-2 лет придется продолжать ограничительную политику. Поэтому мы по-прежнему ожидаем, что в мае-июне ЦБ больше не будет трогать ставки, в то же время во втором полугодии, несмотря на резкое снижение инфляции в формате год к году, в нашем прогнозе заложено их повышение еще на 0.5 п.п.