РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Рынок российских еврооблигаций в среду долгое время не замечал сохраняющийся негатив на мировых финансовых рынках и отказывался следовать нисходящей динамике нефти и рынков акций. «Тридцатку» в первой половине дня покупали выше 117,3% от номинала, хорошим спросом пользовались бумаги государственных заемщиков (в частности, Газпрома и Алросы). По всей видимости, имела место некоторая ребалансировка портфелей из акций в облигации на очередной волне бегства от рисков.

- К вечеру, однако, данный «запас позитива» несколько иссяк – последние сделки в Russia30 проходили на отметке 117,187%, 5-летний CDS-спред на суверенный риск по итогам дня минимально расширился – до 128 б. п.

- Сегодня одним из ключевых событий для западных финансовых рынков должно стать заседание ЕЦБ, на котором будет принято решение по ставкам, а также выступление главы банка Жан-Клода Трише. Консенсус-прогноз опрошенных Bloomberg экспертов предполагает, что ставка рефинансирования сегодня останется на прежнем уровне в 1,25%, однако до конца года индикатор будет расти (возможно, до отметки в 2,00%).

- На рублевом долговом рынке вчера по-прежнему преобладали продажи. В корпоративном сегменте активность была невысока, можно обратить внимание на недавно вышедшие на вторичные торги выпуски ВЭБ-9 (YTP 8,0% @ март 2016 г.) и РУСАЛ Братск-8 (YTP 8,6% @ апрель 2015 г.), которые торговались около номинала.

- Аукцион ОФЗ – первый после пятничного повышения ставок ЦБ – оказался более удачным, чем можно было ожидать (размещено 31,6 млрд руб. по номиналу из заявленных 40,0 млрд руб.). Однако однозначно позитивными данные итоги нам назвать довольно трудно (подробнее см. комментарий по денежному рынку). Рубль в ходе вчерашних торгов укреплялся до отметки в 33,16 руб. по бивалютной корзине, однако к концу дня вернулся на уровень 33,30.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Заседание ЕЦБ пройдет без сюрпризов

Сегодня, вероятнее всего, на заседании ЕЦБ ключевая ставка останется без изменений на уровне 1,25% (решение в 15:45 по московскому времени). Об этом свидетельствует консенсус-прогноз Bloomberg. В такой ситуации основное внимание участников рынка будет приковано к пресс-конференции главы ЕЦБ Жан-Клода Трише по итогам заседания (начнется в 16:30 по московскому времени), в надежде услышать намеки относительно дальнейших темпов повышения процентных ставок. Вчерашняя динамика курса евро к доллару (был взят уровень 1,4939 долл. за евро) может свидетельствовать об ожиданиях дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в свете ускорения инфляции в еврозоне. До конца года участники рынка ожидают повышения ставки по меньшей мере до 1,75%. В то же наиболее решительно настроенные эксперты ожидают уровня и в 2%. Между тем излишние темпы роста процентных ставок могут еще больше осложнить положение стран, пытающихся как-то урегулировать свои долговые проблемы (Греция, Португалия, Ирландия).

UST ставят рекорды в ожидании негативных сигналов из экономики

Вчера котировки американских казначейских облигаций продолжили рост, доходность UST10 снизилась до 3,22%, приблизившись к мартовским минимумам 3,17%. Это происходило на фоне увеличения числа сторонников покупки UST-ставок связанного с неустойчивым экономическим ростом.

В настоящее время финансовые рынки находятся на распутье: вера в восстановление экономики была несколько поколеблена несильными экономическими данными, опубликованными за последнее время. Вчерашняя статистика по рынку, опубликованная ADP (оказались близки к ожиданиям) и значение апрельского индекса ISM non-manufacturing (ниже прогнозов) в очередной раз указали на слабость восстановления американской экономики и поддержали интерес к американским казначейским обязательствам. Однако пока этих данных недостаточно для получения ответа о направлении дальнейшего движения доходностей на рынке облигаций. Скорее всего, сегодня участники рынки останутся в ожидании апрельской статистики по рынку труда (количество созданных рабочих мест), которые будут опубликованы завтра, слабые данные могут придать новый импульс роста котировок американским государственным долговым обязательствам.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

РЖД не перестает думать о евробондах в фунтах стерлингов

Глава РЖД Владимир Якунин вчера заявил о том, что до конца мая компания примет решение о выпуске евробондов объемом до 1,0 млрд фунтов стерлингов. При этом параметры бумаги, согласно Интерфаксу, планируются аналогичными первому выпуску еврооблигаций РЖД в фунтах, который был размещен в марте текущего года.

Напомним, что в середине марта РЖД разместили бумаги объемом 350 млн фунтов с погашением в 2031 году и ставкой купона 7,49% годовых. В настоящее время бумага котируется на уровне 102,7% от номинала, а ее спред к кривой фунтовых свопов несколько ужался – с порядка 340 б. п. на момент размещения до чуть менее 330 б. п. в настоящее время.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежный рынок продолжает поступать ликвидность

Вчера сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ преодолела психологически важный рубеж в 1,0 трлн руб., пополнившись на 65,6 млрд руб. Это обусловило умеренное сокращение уровня межбанковских ставок: стоимость заимствования o/n для банков первого круга находилась в довольно широком диапазоне 2,5–4,0%, и сегодня утром банки выставляют котировки на уровне 3,55–4,0%.

Спрос на ОФЗ25077 в рамках первого аукциона после повышения ключевых ставок ЦБ в конце прошлой недели оказался неожиданно высоким. Было продано бумаг на сумму 31,6 млрд руб. по номиналу – около 80% от предложенного объема. Правда, значительная доля размещенного выпуска (порядка половины), по данным Reuters, пришлась на одного участника, а средневзвешенная доходность (7,39%) оказалась близка к верхней границе опубликованного накануне ориентира Минфина (7,3–7,4%), что все же указывает на сравнительно невысокий интерес к долгосрочным бумагам в текущих рыночных условиях. Отметим также, что профинансировать покупку ОФЗ25077 помогли средства, высвободившиеся от погашения другого выпуска – ОФЗ 25062 – в размере 45 млрд руб. Таким образом, держатели предыдущего выпуска, вероятно, решили конвертировать средства в аналогичный инвестиционный инструмент.

Сегодня ЦБ предложит банкам ОБР-18 на сумму 10 млрд руб. Однако мы склонны полагать, что спрос на данный инструмент окажется невысоким, несмотря на его высокую ликвидность и короткий срок обращения. Учитывая ускорение инфляции в апреле (до 9,6% г/г) повышает риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, что делает покупку краткосрочных инструментов с фиксированной доходностью в настоящий момент не слишком привлекательной.