Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Реальная потребность в валюте под погашение внешнего долга во втором полугодии может составить максимум $25 млрд


[10.08.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Количество vs. качество

В пятницу вышли ключевые данные по рынку труда США за июль, которые рынок в целом оценивает как сильные: так, количество рабочих мест увеличилось на 215 тыс., а безработица составила 5,3% - на уровне 7-летнего минимума. Продолжающееся улучшение ситуации на рынке труда, безусловно, увеличивает вероятность повышения ставки уже в сентябре, особенно если ФРС, в первую очередь, будет смотреть на данные по занятости в экономике. Так, по данным Bloomberg, после публикации статистики вероятность повышения ставки в сентябре участниками рынка выросла до 54%. На этом фоне американские индексы акций продолжили падение в пятницу на -0,3% до полугодовых минимумов, а индекс Dow Jones зафиксировал самое длинное снижение котировок с сентября 2011 г. Однако, например, такой качественный показатель, как темп роста зарплат остается очень низким и хуже ожиданий рынка. При этом, ряд экспертов считает, что ФРС пытается управлять ожиданиями рынка для того, чтобы оставить себе опцию поднятия ставки уже на сентябрьском заседании FOMC, что месяц назад, к примеру, было мало реалистично. Сегодня вечером выступят вице-председатель ФРС С. Фишер, а также голосующий член FOMC Д. Локхарт, которые до последнего времени сохраняли нейтралитет к каким-либо активным действиям ФРС. Отметим также, что к дате заседания в сентябре выйдет также статистика по рынку труда за август, что может изменить расклад сил в ту или иную сторону. На рынке нефти фьючерсы снизились до отметки 48,61 долл. за баррель на фоне плохой статистики: количество нефтяных буровых установок в США росло третью неделю подряд (достигнув 670), что является самым длинным периодом роста с сентября прошлого года, несмотря на существенное падение цены на нефть. Из-за падения нефти четвертую сессию подряд рубль продолжил снижение до уровня 64 руб. за доллар, а доходность Russia 42 выросла на 3 б.п. до 6,31%.

Санкции против Газпрома

В пятницу США конкретизировали санкции против российского нефтегазового сектора, запретив поставки оборудования для Южно-Киринского месторождения Газпрома в Охотском море. Месторождение содержит большие запасы газа (636,6 млрд куб. м) и газового конденсата (97,3 млн тонн). Также год назад на месторождении были найдены значительные запасы нефти (464 млн тонн). Изначально ввод месторождения был запланирован на 2018 г. Американские санкции и ранее запрещали поставки оборудования для проектов по добыче нефти на шельфе с глубиной свыше 500 футов. Из-за санкций ввод шельфовых проектов может быть отложен.

Валютный и денежный рынок

ЦБ не ждет избыточного спроса на валюту во 2П 2015 г.

Сегодня в специальном сообщении, опубликованном на сайте ЦБ, регулятор указал, что не прогнозирует избыточного спроса на валюту из-за погашения внешнего долга во 2П 2015 г. По мнению ЦБ, фактический объем погашений в сентябре-декабре 2015 г. (включая основной долг и проценты) составит почти вдвое меньше изначальной суммы в 61 млрд долл., а именно, только 35 млрд долл. Такую оценку регулятор получил, вычтя из общей суммы погашений объем внутригрупповых платежей и обязательств (~26 млрд долл.), которые, как считает ЦБ, имеют "высокую вероятность пролонгации и рефинансирования".

Особый акцент ЦБ делает на том, что для 30 крупнейших российских компаний, на которые приходится ~60% всех корпоративных погашений, чистые выплаты (без внутригруппового финансирования) по итогам опроса составят лишь около 10,35 млрд долл. (=треть всех оцениваемых ЦБ фактических погашений во 2П 2015 г.). В реальности, по нашему мнению, фактические выплаты компаний могут оказаться и того меньше. Напомним, что в 1 кв. и 2 кв. 2015 г. компании продемонстрировали способность рефинансировать за рубежом >50% своей задолженности, то есть не только внутригрупповые погашения, но и прочую внешнюю задолженность. Более того, во 2 кв., по предварительным данным, компании смогли рефинансировать почти 100% всей своей внешней задолженности. Если экстраполировать эту динамику на 2П 2015 г. и учитывать не только внутригрупповое рефинансирование за рубежом, но и рефинансирование других кредитов, то, по нашим оценкам, реальная потребность в валюте под погашение внешнего долга во 2П 2015 г. будет не 35 млрд долл., а макс. 25 млрд долл. Причем представлен этот спрос будет в основном банками.

При этом мы менее оптимистичны, чем ЦБ в оценках источников компенсации этого спроса на валюту. По расчетам Банка России, потенциальный приток валюты по текущему счету во 2П 2015 г. при цене на нефть в 50 долл./барр. составит около 25 млрд долл. При тех же входных параметрах, по нашим оценкам, он составит 15-20 млрд долл. и полностью потребности в валюте под внешние погашения не перекроет. Безусловно, у ЦБ остается еще около 14 млрд долл. неиспользованного лимита валютного рефинансирования, однако то, насколько эти средства способны нивелировать негативный эффект на курс, во многом будет зависеть от комфортности параметров валютных инструментов ЦБ в оставшиеся месяцы года.

Как бы то ни было, несмотря на то, что, как и ЦБ, теперь мы значительно уменьшили оценку прогнозируемого давления на рубль со стороны погашения внешнего долга во 2П 2015 г., текущая динамика курса рубля указывает на то, что из описанных нами в специальном обзоре "Валютный рынок: еще одна волна ослабления рубля - новая реальность?" сценариев реализуется негативный. Между тем, связано это не столько с потенциальным давлением на курс со стороны внешних погашений, сколько с резким снижением цен на нефть и сохранением их слабой динамики. Падение курса рубля против доллара до 64-65 руб. (как в негативном сценарии) уже реализовалось без фактора выплат внешнего долга, поэтому в случае отсутствия восстановления цены на нефть мы считаем еще возможным дополнительное снижение курса до конца года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: