Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Рынок российских еврооблигаций на прошлой неделе вновь оказался под ударом дешевеющих нефти и рубля. Суверенная долларовая кривая в среднем прибавила в доходности около 10 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,6 и 6,3% соответственно. Доходность Россия-23 составила 5,4%. Данное значение предполагает спред 322 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что несколько ниже среднего уровня за 2015 г. (346 б. п.).

Корпоративный сектор также в основном дешевел вслед за суверенным сегментом, хотя масштаб снижения котировок был заметно ниже. Наибольшие распродажи прошли в нефтегазовом сегменте, тогда как кривая VimpelCom вновь — как и неделей ранее — была в числе лидеров ценового роста на новости об объединении активов в Италии.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y немного подрос — до 348 б. п. В корпоративном сегменте отмечено фронтальное увеличение стоимости страховки от дефолта.

На фоне невысокой торговой активности котировки российских евробондов продолжат находиться под давлением, если ситуация на сырьевых рынках не изменится в лучшую сторону.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «НЛМК» представил данные за 2-й квартал 2015 г. по US GAAP, подтвердившие сильный кредитный профиль компании. Так, метрика «Чистый долг/EBITDA» составила 0,5, краткосрочный долг полностью обеспечен денежными средствами и доступными компании кредитными линиями. График погашения долга «НЛМК» вполне комфортен и не предполагает крупных выплат вплоть до 2018 г. Мы выделяем выпуск с погашением в 2018 г., который, на наш взгляд, торгуется с неоправданной кредитным качеством премией к кривой «Северстали».

Среди бумаг второго эшелона обратим внимание на еврозайм «Полюс Золото» — крупнейшей российской золотодобывающей компании. Метрика «Чистый долг/EBITDA» находится на комфортном уровне 0,6. При объеме короткого долга 0,1 млрд долл. денежная позиция компании достигает 1,5 млрд долл. В целом кредитное качество эмитента можно оценить как весьма высокое. Отметим при этом, что единственный евробонд компании — PGILLN 20 — торгуется с наивысшей доходностью среди бумаг с суверенным рейтингом на отрезке 3–5-летней дюрации.