ЦБ расширил валютный коридор

Вчера ЦБ сообщил о расширении валютного коридора на 1 рубль. Алексей Улюкаев озвучил его новые границы: 32.45-37.45. Кроме того была снижена величина целевых интервенций, приводящих к сдвигу границ коридора на 5 копеек, с $650 млн. до $600 млн. Данное решение ЦБ аналогично мерам, предпринятым в октябре 2010 года. Мы считаем, что сейчас расширение коридора произошло за счет увеличения диапазона, в котором ЦБ вообще не осуществляет интервенций. Наши предположения по поводу действующего с 1 марта механизма интервенций представлены на графической схеме.

Мы прогнозировали, что ЦБ расширит валютный коридор в 2011 году, однако полагали, что это произойдет позднее (см. наш обзор от 18.01.2011). В текущих условиях данный шаг Банка России фактически означает укрепление рубля к бивалютной корзине на 50 коп., поскольку ЦБ сдвинул уровень поддержки курса в условиях превышения предложения валюты над спросом. Поэтому в определенной степени эта мера может рассматриваться как антиинфляционная. Кроме того, Алексей Улюкаев заявил, что расширение коридора будет способствовать снижению возможности спекулянтов пользоваться стратегией carry-trade, которая возникает при повышении ставок ЦБ. Если Банк России в действительности прямым или косвенным образом стал использовать курс для борьбы с инфляцией, то мы не исключаем еще одного расширения коридора в этом году.

Цена на нефть выше $100 за баррель безусловно будет способствовать дальнейшему укреплению рубля. Если внешняя конъюнктура не ухудшится, то сальдо текущего счета в этом году превысит $90 млрд. В таких условиях стоимость бивалютной корзины уже в ближайшие месяцы может снизиться до 33.0 руб. (сейчас 33.5-33.6 руб.). Если же состоится новое расширение валютного коридора, то рост курса рубля будет еще более значительным. Тренд на укрепление российской валюты оказывает понижательное давление на ставки NDF, а через них и на другие рублевые ставки, что в определенной степени компенсирует эффект от повышения ставок ЦБ.