Мировые рынки

Рынки продолжили рост, несмотря на неплохие макроданные по США

Опубликованная вчера макростатистика по США в целом оказалась позитивной: данные по инфляции за сентябрь не свидетельствуют о росте дефляционных рисков (в отличие от еврозоны). Базовая инфляция поднялась на 0,2% м./м. и в годовом выражении выросла на 0,1 п.п. до 1,9%, что стало следствием небольшого повышения цен в жилищном секторе (стоимость аренды жилья). Также лучше ожиданий оказалось число первичных заявок на пособия по безработице – их число сократилось до рекордно низкого уровня, также снизилось и общее число безработных до 2,16 млн. Все эти данные при прочих равных, скорее, указывают на возможность повышения ключевой долларовой ставки, однако в текущих условиях рынок воспринял их нейтрально: доходность 10-летних UST остается в районе YTM 2%. Низкие ожидания скорого повышения ставки продолжают поддерживать аппетит на рисковые активы: американские акции прибавили 1,5%, нефть поднялась выше 50 долл./барр. На следующей неделе основной интерес представляет публикация экономических данных по Китаю: промышленное производство и ВВП за 3 кв.

Экономика

Промпроизводство в сентябре: машины, станки и курсовая эйфория

По данным Росстата, падение промпроизводства в сентябре 2015 г. вопреки ожиданиям не ускорилось, а замедлилось до -3,7% против -4,3% г./г. в августе, а с учетом сезонности месяц к месяцу - даже продемонстрировало небольшой рост (+0,6%). Но если посмотреть на компоненты промышленности, то складывается очень неоднозначная картина. Выйти на такие показатели в сентябре удалось только благодаря удивительно хорошим результатам обрабатывающего сектора (-5,4% против -6,8% г./г. в августе), что позволило компенсировать ухудшение динамики других отраслей. Но драйверы обрабатывающей отрасли оставляют противоречивое впечатление. Очевидно, что в улучшении промышленной динамики в сентябре преобладали разовые факторы, которые можно разделить на два блока: первый - одновременное завершение производства машин и оборудования с длительным циклом, второй – активизация отраслей, выигрывающих от падения рубля. Но оба эти фактора временные и могут не повториться в будущем. В сентябре обращает на себя внимание резкий рост выпуска металлорежущих станков (+21,4% после -17,6%), различных приборов и оборудования, включая медицинское, в 2,2 раза вырос выпуск магистральных электровозов, сильно восстановилось производство легковых и грузовых автомобилей (до -11,1% и -4,2% г./г. против около -30% в августе), что неудивительно после ряда традиционных приостановок производства в летний период ключевыми авто-концернами. При этом отчетливо видно все большее оживление в текстильной и пищевой отрасли. Поскольку темпы выпуска в этих отраслях сильно коррелируют с динамикой курса, наблюдаемое улучшение мы в большей степени склонны связывать именно с эффектом от ослабления рубля в июле-августе 2015 г. Стабилизация курса в будущем может лишить промышленность и этого стимула. На этом фоне, мы не спешим пересматривать наши ожидания и сохраняем прогноз падения промпроизводства в 2015 г. на 4% (-3,2% за 9М 2015 г.).

Рынок корпоративных облигаций

На первичном рынке пока открыты двери для всех, но аппетит избирателен

Вчера завершился сбор книги заявок на 2-летние облигации Мегафона (BB+/Ba1/-) номиналом 15 млрд руб., в результате чего спрос превысил предложение более чем в 3 раза, что позволило реализовать бумаги с купоном 11,4% годовых, на 25 б.п. ниже первоначального ориентира. Полученная доходность YTP 11,72% соответствует премии 137 б.п. к кривой ОФЗ. Эта премия предполагает небольшой потенциал для ценового роста (в случае если реализуются ожидания по снижению ключевой ставки, заложенные в ОФЗ), учитывая рейтинги эмитента на суверенном уровне. Стоит отметить, что интерес участников также распространяется и на выпуски за пределами 1-го эшелона, однако на других условиях. Кредит Европа Банк (-/B1/BB-) закрыл книгу заявок на 1-летние БО-10 номиналом 4 млрд руб. со ставкой купона 14,5% годовых (YTP 15,02%), что соответствует верхней границе ориентира. Таким образом, кредитный риск банка инвесторы оценили в размере 500 б.п. над суверенной кривой. Несмотря на наличие довольно агрессивных ожиданий по снижению ключевой рублевой ставки, участники рынка осторожно относятся к компаниям за пределами 1-го эшелона, особенно к финансовым институтам (продолжающиеся отзывы лицензий и сохраняющаяся высокой стоимость риска по системе не добавляет комфорта, кроме того, санации проходят при все более жестких условиях для кредиторов).