Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Потребление уступило место инвестициям


[18.08.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Террористический акт в Барселоне стал поводом для коррекции

Вслед за сообщениями о террористическом акте в Барселоне по глобальным рынкам прокатилась волна коррекции: так, европейские и американские индексы акций обесценились на 1,5% и 1%, соответственно, что сопровождалось увеличением спроса на безрисковые активы (доходность 10-летних UST опустилась на 3 б.п. до YTM 2,19%). По нашему мнению, столь избыточная реакция на такое событие, скорее, является поводом, тогда как более глубокое объяснение связано с вялотекущим политическим кризисом в США, который лишает способности Д. Трампа провести экономические реформы. Вчера в СМИ появились высказывания некоторых сенаторов-республиканцев о том, что "требуются радикальные перемены в Белом доме", что "президент не продемонстрировал качеств, необходимых для занимаемой им должности", напомнив рынкам о кризисе, который может вновь эскалироваться уже этой осенью, когда предстоит согласование федерального бюджета в Конгрессе. Также негативное влияние на рынки оказали слабые данные по объему производства обрабатывающих отраслей в США: за июль он сократился на 0,1% м./м. (ожидался рост на 0,2% м./м.).

Протокол ЕЦБ сыграл против евро

Опубликованная вчера стенограмма с последнего заседания ЕЦБ выявила беспокойство среди его представителей относительно наблюдающегося в этом году сильного укрепления евро (более чем на 10% относительно доллара), которое, по их мнению, может воспрепятствовать дальнейшему восстановлению экономики еврозоны, а также усложняет задачу регулятора по достижению целевого уровня по инфляции 2% (против 1,2%, по данным за июль). В моменте евро ушел ниже 1,169 долл., но потом вернулся на отметку 1,175 долл., где и котируется сегодня. Отметим, что значительную поддержку евро против доллара оказывает большой профицит торгового баланса еврозоны с США, а также снижение ожиданий по повышению ключевой долларовой ставки.

Экономика

Потребление уступило место инвестициям

Вчера Росстат опубликовал макростатистику за июль. Основными интересными моментами, на наш взгляд, являются: 1) замедление темпов роста потребительских расходов и 2) аномально высокий рост инвестиций в основной капитал во 2 кв. 2017 г. Динамика оборота розничной торговли оказалась несколько слабее, чем в июне (1% против 1,2% г./г. в июне). В основном ухудшение произошло за счет сегмента непродовольственных товаров (1,9% г./г. против 2,9% г./г. в июне). Вместе с тем, интересно отметить, что продажи продуктов питания впервые с середины 2014 г. вышли в плюс - но пока это лишь первые сигналы окончания длительного периода экономии на еде. Динамика платных услуг населения продолжила сокращаться (-0,8% г./г. против -1% г./г. в июне), а в целом потребительские расходы, по нашим оценкам, не смогли продолжить улучшение (0,6% г./г. против 0,7% г./г. в июне). Замедление темпов восстановления потребления, на наш взгляд, может быть связано с двумя факторами. Во-первых, реальные доходы населения вновь начали снижаться (к настоящему моменту это происходит в течение последних 2,5 лет), причем это снижение, в первую очередь, обусловлено, скорее всего, сокращением социальных выплат или доходов от собственности. А во-вторых, дополнительным негативом выступило и заметное ухудшение потребительской уверенности (по данным ЦБ, соответствующий индикатор снизился после трех месяцев роста).

Рост инвестиций за 1П 2017 г. составил 4,8% г./г. Это означает, что их увеличение во 2 кв. 2017 г. составило 6,4% г./г. (2,3% г./г. в 1 кв. 2017 г.). Мы полагаем, что такой резкий скачок абсолютно не связан с фундаментальными макроэкономическими предпосылками. Так, например, индикаторы, достаточно тесно коррелированные с динамикой инвестиций (валовая корпоративная прибыль в долларах и индекс предпринимательской уверенности Росстата), указывали лишь на возможность умеренного ускорения во 2 кв. По нашим оценкам, динамика этих индикаторов могла транслироваться в рост вложений в основной капитал на 2,5-3,5% г./г. Примерно такую же цифру по инвестициям можно было ожидать, исходя из динамики строительства. Хотя во 2 кв. 2017 г. его падение наконец-то сменилось ростом (2,9% г./г. против -4% г./г.), все же, увеличение инвестиций, соответствующее такому росту, не должно было быть столь ощутимым. В этой связи можно предположить, что оптимистичная динамика расходов на основной капитал, в первую очередь, поддержана разовыми факторами, не связанными с улучшением экономической среды – например, государственными инвестициями в инфраструктурные проекты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов