Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Последние размещения на рынке евробондов говорят о высоком интересе нерезидентов к российскому риску


[04.04.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Рынки смотрят вниз

Макроданные, вышедшие вчера по США, оказались неоднозначными. Значение индекса ISM Mfg в марте составило 57,2, немного превысив консенсус-прогноз (в том числе за счет продолжающихся улучшений на рынке труда), также сильный рост продемонстрировали расходы на строительство (+0,8% м./м., +3% г./г. в феврале) в основном в жилом сегменте (при этом инфраструктурное строительство сократилось). В то же время данные опроса Markit Economics, напротив, свидетельствуют о продолжившемся в марте спаде активности в обрабатывающей промышленности (согласно индексу PMI) вследствие низкого спроса на внешних рынках и урезания запасов. Эти данные не способствовали игре на повышение: американские индексы акций просели на 0,16%, доходность 10-летних UST опустилась на 6 б.п. до YTM 2,33%, отражая низкий аппетит к риску. Вчерашнее выступление члена FOMC У. Дадли не звучало "ястребиным", ожидания участников рынка остались на уровне 2 повышений ключевой ставки до конца 2017 г. Возобновление добычи нефти в Ливии после почти недельного перерыва привело к коррекции нефти Brent ниже 53 долл./барр.

Сегодня закрывается книга заявок на покупку 6-летних LPN Норникеля с ориентиром по доходности 4,5% годовых, что соответствует спреду 80 б.п. к суверенной кривой РФ. Для сравнения GMKNRM 20 котируется с YTM 3,32% (=спред 64 б.п. к Russia 20). Таким образом, размещение, скорее всего, пройдет по доходности в диапазоне 4-4,25% годовых. Последние размещения свидетельствуют о высоком интересе нерезидентов к российскому риску, который обусловлен и локально низкими доходностями базовых активов (к концу года мы ожидаем более высокие доходности UST).

Валютный и денежный рынок

ЦБ увеличивает лимит под окончание периода усреднения

Лимит на недельном депозитном аукционе ЦБ повысился до 740 млрд руб. (с 320 млрд руб. неделей ранее), что обусловлено, с одной стороны, окончанием налогового периода, а с другой – восстановлением высоких запасов ликвидности на корсчетах (2,2 трлн руб.). Так, до завершения текущего периода усреднения осталась неделя (последний день - 11 апреля), и накопленного уровня корсчетов (1,9 трлн руб. в среднем с начала периода) достаточно для выполнения требований. Очевидно, ЦБ рассчитывает абсорбировать основной объем освободившейся в результате этого ликвидности, чтобы не допустить снижения ставок (по состоянию на пятницу, RUONIA находилась вблизи ключевой, на уровне 9,82%). Регулятор ожидает, что влияние изменения автономных факторов будет минимальным для ликвидности (630 млрд руб. притока против 622 млрд руб. неделей ранее). Несмотря на заметный рост поступлений по бюджетному каналу, который прогнозирует регулятор (437 млрд руб. против -45 млрд руб. неделей ранее), прогноз притока ликвидности по операциям ЦБ снижен (288 млрд руб. против 590 млрд руб. неделей ранее) главным образом из-за низкого объема привлеченных средств на прошлом депозитном аукционе. Кроме того, если на прошлой неделе происходило сокращение наличности в обращении (+77 млрд руб.), то на предстоящей неделе ЦБ ожидает ее рост (-95 млрд руб.).

Рынок корпоративных облигаций

АФК Система: рост приоритетнее долговой нагрузки

АФК Система (ВВ/-/ВВ-) вчера опубликовала финансовые результаты за 2016 г., продемонстрировав незначительный рост долговой нагрузки по сравнению с 3 кв. из-за традиционного роста капвложений в конце года, а также выплат обязательств по акциям индийского оператора SSTL перед Росимуществом и по акциям Микрона перед Роснано, докапитализации МТС Банка, приобретения Региональной гостиничной сети и акций РТИ. Чистый долг/OIBDA на конец года составил 2,2х по сравнению с 2,1х кварталом ранее. Чистый долг корпоративного центра вырос на 3,6% кв./кв. до 83,5 млрд руб., а его отношение к консолидированной OIBDA осталось неизменным - на уровне 0,4х. В 2016 г. Система получила 35,5 млрд руб. дивидендов от дочерних компаний, включая порядка 26 млрд руб. от МТС. В 2017 г. холдинг не ожидает значительного повышения дивидендов из-за активизации инвестиций в Segezha Group, но планирует поступления в объеме свыше 20 млрд руб. от продажи активов (в частности, с начала года уже получено 17,5 млрд руб. в ходе IPO Детского мира и продажи пакета в МТС в рамках обратного выкупа акций). Система также обновила дивидендную политику, повысив минимальный гарантированный уровень дивидендной доходности с 4% до 6%, что по состоянию на текущую дату составило бы 13,4 млрд руб. дивидендов за 2017 г. по сравнению с 11,5 млрд руб. за 2016 г. По заявлению руководства холдинга, снижение долговой нагрузки по-прежнему остается одним из приоритетов, но менее важным, чем в 2016 г., по причине удешевления стоимости заимствования. Компания также планирует усиливать присутствие в секторах лесной промышленности и сельского хозяйства, что подразумевает достаточно высокую вероятность сделок M&A в этом году. Мы сохраняем рекомендацию покупать бумаги VIP 21 (YTM 4%), считая их лучшей альтернативой выпуску AFKSRU 19 (YTM 3,3%), который котируется с узким спредом 20 б.п. к MOBTEL 20.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: