Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Острой потребности в размещении крупных объемов ОФЗ в 4К13 нет


[23.09.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Ралли оказалось краткосрочным. Позитива от решения FOMC пока не сворачивать QE, как мы и предполагали, хватило ненадолго: американские индексы просели на 0,7%, доходности 10-летних UST остались на уровне YTM 2,73%, по евробондам РФ произошла фиксация прибыли. Прошедшее в пятницу в Палате представителей голосование по сокращению расходов на президентскую программу здравоохранения вновь напомнило финансовым рынкам о возможном развитии бюджетного кризиса в США. Без урезания расходов госдолг достигнет потолка уже к началу октября, при этом республиканцы и демократы далеки от компромисса для его повышения. Не добавило позитива заявление президента ФРС в г. Канзас о том, что своим последним неожиданным действием FOMC снизил доверие рынков к себе. Предварительное значение PMI по Китаю за сентябрь (51,2) превзошло как консенсус-прогноз, так и значение в предыдущий месяц, что предполагает рост ВВП на 7,5%. Однако этого не хватило, чтобы перевесить негативные новости по США. Победу на выборах в Германии одержала А. Меркель, что не стало неожиданностью. В ближайшее время вновь могут всплыть проблемы еврозоны (в частности, ситуация в Греции), которые отошли на второй план до выборов. До конца сентября решение вопроса с американским госдолгом ограничит повышение аппетита к риску.

Казначейство спешит на помощь. Повышение напряженности на денежном рынке и рост краткосрочных ставок с 6,1 до 6,3%-6,4% на прошлой неделе полностью совпал с нашими ожиданиями. В связи с выплатами страховых взносов и НДС бюджет был источником изъятия ликвидности примерно на 150 млрд руб. Банки компенсировали отток средств за счет наращивания задолженности по РЕПО с ЦБ, которая повысилась с 2,23 трлн руб. до 2,4 трлн руб., что является абсолютным максимумом. По нашим оценкам, на текущий момент возможности для залога ценных бумаг по РЕПО с ЦБ сильно ограничены, поэтому неудивительно, что банки начали привлекать средства у регулятора через более дорогие валютные свопы (по 6,5%). Но их объемы были достаточно скромными и не превышали 30 млрд руб. Тем не менее, напряженность ощущалась, о чем свидетельствует большой спрос на казначейские депозиты, ставка по которым существенно превысила минимальную. Ввиду уплаты на этой неделе основных налогов месяца - НДПИ и экспортных пошлин (24-25 сентября), мы оцениваем чистые изъятия бюджетом за этот период в 300 млрд руб. Очевидно, что это еще более усугубит ситуацию с ликвидностью. Возможно, осознавая это, Казначейство РФ запланировало на текущую неделю беспрецедентный лимит на депозитных аукционах. Банкам предлагается 375 млрд руб. тремя порциями: 150 млрд руб. на 8 дней, 150 млрд руб. на 14 дней, 75 млрд руб. на 35 дней, минимальная ставка на всех аукционах одинаковая - 5,7%. Таким образом, если Казначейство разместит весь объем (а это вопрос ограничений по лимитам на индивидуальные банки), то эти средства полностью компенсируют отток ликвидности, связанный с налоговыми платежами. Мы рассматриваем такой сценарий как наиболее вероятный и ждем лишь незначительного ухудшения ситуации на денежном рынке: o/n ставки не должны превысить 6,5%, а объемы валютных свопов - 100 млрд руб.

Нефть снижает потребность в ОФЗ. По оценкам Минфина, казна в этом году недополучит примерно 494 млрд руб. ненефтегазовых доходов, что при прочих равных привело бы к росту дефицита на эквивалентную сумму. Кроме того, выпадение источников покрытия дефицита от приватизации составит 370 млрд руб. Все это планируется покрыть за счет дополнительных нефтегазовых доходов, поскольку фактическая средняя цена на нефть, как считает министерство, скорее всего, сложится по итогам года на уровне 107 долл./барр., а не 97 долл./барр., как в первоначальной редакции. Таким образом, какой-либо острой потребности в размещении крупных объемов ОФЗ в 4 кв. нет, что не должно оказывать давление на доходности. На следующей неделе Минфин объявит план по заимствованию на 4 кв., который, по нашей оценке, составит порядка 300 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов